اللجنة الأمنية والبورصة تقترح عقود مستقبلية للديون الأوروبية تحت ولاية لجنة تداول العقود الآجلة للسلع

العنوان: اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية تتحرك لوضع عقود المستقبل المتعلقة بالديون الصادرة من الاتحاد الأوروبي ضمن قواعد المشتقات الأمريكية — إشارة تحذيرية ضد تجزئة التنظيم اقترحت اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية (SEC) تغييرًا مستهدفًا في القواعد يسمح بتجارة عقود المستقبل المرتبطة بالديون الصادرة من الاتحاد الأوروبي ضمن الإطار الأمريكي نفسه الذي ينظم عقود المستقبل على ديون السيادة الأجنبية الأخرى — كما فتحت نافذة تعليقات عامة مدتها 60 يومًا. ما تقترحه اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية: - في 28 أغسطس، نشرت اللجنة اقتراحًا لتعديل المادة 3a12-8 من قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934 لإضافة الديون الصادرة من الاتحاد الأوروبي إلى قائمة "الأوراق المالية الحكومية الأجنبية المعتمدة". - ستُعرّف اللجنة الديون الأوروبية لهذا الغرض المحدود على أنها الالتزامات الصادرة عن المفوضية الأوروبية نيابة عن الاتحاد الأوروبي، بشرط أن يكون الاقتراض التزامًا مباشرًا وغير مشروط من الاتحاد الأوروبي. - إذا تم إقرارها، فستتمكن عقود المستقبل المؤهلة على ديون الاتحاد الأوروبي من العرض أو البيع أو التأكيد في الولايات المتحدة أو للأشخاص الأمريكيين دون اعتبارها عقود مستقبلية للأوراق المالية — مما يعني أن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) ستكون لديها الولاية الحصرية على تلك العقود. ما يفعله هذا التغيير وما لا يفعله: - هذا إصلاح ضيق ومركّز على المشتقات. فهو لا يمنح السندات الأوروبية إعفاءً عامًا من قوانين الأوراق المالية الأمريكية: ستظل عروض أدوات الدين الأوروبية الفعلية خاضعة لقواعد الأوراق المالية الفيدرالية والإشراف من قبل اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية. - سيطبق التعديل فقط على عقود المستقبل التي تستوفي شروط المادة 3a12-8 الحالية — الديون غير المسجلة، المُتداول عليها في بورصة تجارية، وتحقق متطلبات التسليم والتصفية والتعويض المنصوص عليها في القاعدة. - تغطي المادة 3a12-8 حاليًا ديون مجموعة طويلة من الدول السيادية الأجنبية (المملكة المتحدة، كندا، اليابان، أستراليا، ألمانيا، فرنسا، إيطاليا، إسبانيا، وغيرها). وعلى الرغم من أن 11 دولة عضو في الاتحاد الأوروبي مغطاة بالفعل، إلا أن ديون الاتحاد الأوروبي ككل كانت مستبعدة لأن الاتحاد الأوروبي ليس دولة قومية. لماذا تحركت اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية: - وصف الرئيس بول أتكينز الاقتراح بأنه تصحيح لعدم اتساق خلق لبسًا في السوق: "لطالما خلقت الثغرات مثل هذه — حيث كانت ديون عدة دول أعضاء في الاتحاد الأوروبي مغطاة بينما لم تكن ديون الاتحاد الأوروبي نفسه مغطاة — بالضبط النوع من عدم الاتساق الذي يولد اللبس بدلاً من الثقة في الأسواق." - وصفت اللجنة هذا الإجراء بأنه "مواءمة في الممارسة"، وهو ناتج عن التنسيق مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لتوحيد معاملة المشتقات المماثلة مع حماية المستثمرين. الآثار السوقية: - بالنسبة للتجار والشركات الأمريكية، سيوفر هذا التغيير مسارًا أوضح للوصول إلى عقود مستقبلية للديون الأوروبية على بورصات أجنبية توفر وصولًا مباشرًا، مما يمكّن من التحوط وإدارة المخاطر بموجب قانون تبادل السلع والضمانات المدمجة بالفعل في المادة 3a12-8. - وضع عقود المستقبل المؤهلة للديون الأوروبية خارج التعريف القانوني لعقود المستقبل للأوراق المالية سيُوحّد الإشراف التنظيمي تحت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) — بما يتماشى مع معاملة عقود المستقبل المرتبطة بديون الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي المغطاة بالفعل. العملية والأسئلة الموجهة لأطراف السوق: - ستُنشر اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية الاقتراح في السجل الفيدرالي وستقبل التعليقات لمدة 60 يومًا. وهي تطلب تحديدًا من أطراف السوق إبداء آرائهم بشأن الوصول ومعلومات المستثمر والتكاليف المحتملة وما إذا كان ينبغي توسيع المادة 3a12-8 لتشمل ديون حكومات أو مؤسسات أخرى. لماذا يجب على مراقبو العملات المشفرة الاهتمام: - يسلط هذا الإجراء الضوء على موضوع متكرر في التنظيم المالي الأمريكي الحالي: أين تنتهي المشتقات وأين تبدأ الأصول الأساسية يهم الولاية القضائية. إن هذا التقسيم نفسه هو جوهر النزاعات الطويلة في تنظيم العملات المشفرة — على سبيل المثال، ما إذا كانت خيارات قائمة على البيتكوين تخضع حصريًا لإشراف لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) أم أنها تتضمن سلطة مشتركة بين اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع. - بشكل منفصل، تعمل اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية بنشاط على صياغة قواعد العملات المشفرة. فقد أرسلت اللجنة في 25 أغسطس تعديلات مقترحة حول متطلبات حفظ العملات المشفرة إلى مكتب الإدارة والميزانية بالبيت الأبيض. وفي 18 أغسطس، نشرت اللجنة اقتراحًا بطول 402 صفحة بعنوان "تنظيم الأصول المشفرة" يتناول، بين أمور أخرى، استثناءً لجمع التمويل للشركات الناشئة وملاذًا آمنًا يسمح لبعض الرموز بأن تفقد مركزها كعقد استثماري إذا توقف المُصدر بشكل دائم عن جهوده الإدارية الموعودة. كما تحمل هذه المقترحات المتعلقة بالعملات المشفرة فترات تعليق وستشكل كيفية تنظيم حفظ الأصول الرقمية وعروضها ومسؤوليات الوسطاء والتجار. الخلاصة: هذا جهد ضيق لكنه ذو أهمية لإزالة شذوذ تنظيمي: ستُعامل عقود المستقبل على ديون مستوى الاتحاد الأوروبي مثل عقود المستقبل على ديون السيادة الأجنبية الأخرى، تحت سلطة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، بينما تحتفظ اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية بدورها فيما يتعلق بالأوراق المالية الأساسية. الاقتراح مفتوح للتعليق العام لمدة 60 يومًا بعد نشره في السجل الفيدرالي — وهو يضيف صفحة أخرى إلى القصة المستمرة حول كيفية توزيع الولايات الأمريكية بين الأوراق المالية والمشتقات — وهي معركة لها أوجه تشابه واضحة في أسواق العملات المشفرة.