أعلنت SanDisk عن نتائجها المالية لأحدث ربع، حيث جاء أعلى رقم هو إيرادات ربع سنوية قدرها 8.965 مليار دولار أمريكي. وفقًا لإعلان الشركة، فإن هذا يمثل زيادة بنسبة 51% مقارنة بالربع السابق.
هذا ليس الربع الثاني من السنة المالية للشركة. يُسمى في دفاتر سانديسك FY2026 Q4، وفترة التقرير تنتهي في 3 يوليو، وتشمل معظم فترة الربع الثاني من السنة الطبيعية، وهي أحدث صورة شاملة للربع الثاني الحالية. إن تسمية السنة المالية معقدة قليلاً، والأمر الذي يُغفل بسهولة عند قراءة التقارير المالية هو مصدر النمو بالضبط.
تشير الشركة في ملحق 8-K المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى أن النتائج لا تزال قبل إغلاق السنة المالية وعملية التدقيق، وقد يتم تعديل التقرير النهائي 10-K. يعتمد هذا المقال على إعلان الأداء هذا، ولا يُعتبر توجيهات الإدارة للربع القادم كإيرادات قد تحققت بالفعل.
كيف ارتفع الدخل هذه الفترة؟
وفقًا لإعلان أداء ساندسك، بلغ إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 ما يزال 1.901 مليار دولار، بينما وصل إلى 8.965 مليار دولار في آخر ربع. الدرجات في الرسم البياني حادة، لكنها أقرب إلى التجربة التشغيلية للشركة من "النمو السنوي".
الخانة الأخيرة هي الأكثر إثارة للاهتمام. الإيرادات الإضافية في الربع الأخير مقارنة بالربع السابق تجاوزت إيرادات الربع الكامل لFY2025 Q4. إن تحويل النمو الدوري بنسبة 51% إلى صورة أكثر وضوحاً يُظهر أن SanDisk لا تضيف فقط جزءاً صغيراً إلى حجمها الحالي، بل تنمو في ثلاثة أشهر ليصبح لديها نسخة كاملة أخرى من الربع السابق.
إرشادات الإيرادات للربع القادم التي قدمتها الشركة، عند النقطة المتوسطة، قد تجاوزت مئة مليار دولار. هذه خط متقطع يمثل تقييم الإدارة في هذا الوقت، وليس حقيقة مؤكدّة مسبقًا في هذا المقال.
لماذا تبقى الإيرادات الإضافية تقريبًا كلها داخل الربح الإجمالي؟
وفقًا لإعلان الشركة، بيعت 3.015 مليار دولار إضافية في الربع الرابع من السنة المالية 2026 مقارنة بالربع السابق، بينما زادت تكلفة المبيعات فقط حوالي 95 مليون دولار. يظهر في الرسم تباين واضح: عمود الإيرادات الأزرق يرتفع بشكل ملحوظ، بينما يبقى عمود التكلفة تقريبًا ثابتًا.
هذا تغيير يحتاج إلى أخذه على محمل الجد من قبل شركة تصنيع NAND. لم يُرافق زيادة الإيرادات زيادة متناسبة في نفقات التصنيع، فارتفع هامش الربح الإجمالي فوق 80%. وبترجمة التغييرات المحاسبية إلى لغة بسيطة، فإن معظم دولار من الإيرادات الإضافية يبقى ضمن هامش الربح الإجمالي.
لا تزال الأرباح الكبيرة تحتاج إلى تحليل منفصل. وفقًا لجدول تعديلات الشركة، يختلف صافي الربح وفقًا لمعايير المحاسبة العامة (GAAP) عن صافي الربح وفقًا للمعايير غير المقبولة عمومًا (Non-GAAP) بحوالي 741 مليون دولار أمريكي. وأبرز عنصر هو عائدات الأوراق المالية المملوكة البالغة 804 ملايين دولار أمريكي، والتي استبعدتها الشركة من حسابات Non-GAAP. هذه الأرباح الناتجة عن التقييم أو التصرف لا تشبه الأرباح الناتجة عن بيع المزيد من ذاكرة الفلاش خلال الربع، ولا يمكن نسب جميع عناصر الربح في قائمة الدخل وفقًا لمعايير GAAP إلى النشاط التشغيلي الأساسي.
Is the data center the only protagonist?
وفقًا لإعلان الشركة، تضاعفت إيرادات مركز البيانات في هذا الربع، وهي بالطبع الأسهل أن تصبح المحور الرئيسي في سرد الذكاء الاصطناعي. لكن عند النظر إلى الثلاثة أسواق معًا، يظل Edge الأزرق هو الأساس الأكبر، كما أن المبلغ المضاف في هذا الربع كان أعلى قليلاً من مركز البيانات.
هذا الفرق مهم جدًا. توفر مراكز البيانات أسرع سرعة، بينما يوفر الحافة زيادة أكبر في الإيرادات. في المقابل، أصبح المستهلك العلوي أرق، مما يشير إلى أن هذا الانفجار ليس نتيجة تزامن جميع الطلبيات الصاعدة، بل إعادة ترتيب مختلفة لمستويات مختلفة بدرجات متفاوتة.
لا يُعدّ وصفه بـ"الذكاء الاصطناعي يدفع الذاكرة المحمولة" خاطئًا، لكنه يغفل هيكل الإيرادات. مراكز البيانات تجعل النمو أكثر وضوحًا، وحافة الشبكة تُوسّع الحجم، بينما انخفاض قطاع المستهلك يذكّر القارئ بأن سانديسك لم تحول كل خط منتجاتها إلى منحنى واحد.
What did the price do?
قدمت SanDisk في إعلان النتائج المالية ملاحظة نادرة عن التحليل: نما الإيرادات هذا الربع مقارنة بالفترة السابقة، حيث جاء حوالي ثلث النمو من زيادة المبيعات، وحوالي ثلثي النمو من أسعار أعلى. ووفقًا للنسب التي قدمتها الشركة، فإن مساهمة السعر تقارب ضعف مساهمة المبيعات.
العمودان في الرسم البياني ليسا قسمين مراجعين منفصلين تُعلن عنهما الشركة، بل هما وضع "حوالي الثلثين" و"حوالي الثلث" على نفس المقياس. وهذا على الأقل يشير إلى أن العملاء لا يشترون فقط المزيد من NAND، بل إن SanDisk تحقق مبيعات بدخل وحدة أعلى أيضًا. عندما يرتفع السعر وتركيبة المنتج معًا، لا يلزم أن تنمو تكاليف التصنيع بنفس النسبة، مما يؤدي إلى طيّ في قائمة الدخل كما هو موضح سابقًا.
ليست ميزانية الربع الثاني الأخيرة لـ SanDisk قصة واحدة تعتمد فقط على الذكاء الاصطناعي. لقد عززت مراكز البيانات السرد، وحافظت Edge على أكبر زيادة، بينما رفعت الأسعار الإيرادات الجديدة إلى أرباح أكثر سُمكًا.