يتمتع أكبر مُصنّعين كوريين جنوبيين للرقائق الذاكرة بكميات هائلة من السيولة، وقد لاحظ المساهمون ذلك. ويُمارس المستثمرون في سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس ضغوطًا متزايدة من أجل زيادة توزيعات الأرباح وعمليات شراء الأسهم، مُجادلين بأن الأرباح القياسية الناتجة عن طلب الذكاء الاصطناعي يجب أن تترجم إلى عوائد ملموسة، وليس فقط خطط إعادة استثمار طموحة.
التوقيت دقيق. فقد أعلنت الشركتان عن نتائج ربع سنوية قوية في يوليو 2026، مدفوعة بالطلب المتفجر على رقاقات الذاكرة عالية النطاق الترددي المستخدمة في وحدات تسريع الذكاء الاصطناعي. فقد أبلغت SK Hynix وحدها عن زيادة قدرها 557% على أساس سنوي في ربح التشغيل للربع الثاني من عام 2026، مدفوعة بشكل شبه كامل بطلب HBM. ومع ذلك، انخفضت أسهم الشركتين بشكل حاد بعد إعلان النتائج، حيث انخفضت سامسونج بنحو 37% من ذروتها في يونيو، وانخفضت SK Hynix بنحو 48%.
كومة نقدية ستُحرج معظم الدول
من المتوقع أن يصل الموقف النقدي الصافي المجمع المتوقع لسامسونج وSK Hynix إلى 263 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026. كمرجع، فإن هذا الرقم يفوق بكثير احتياطيات النقدية المقدرة لشركة Nvidia البالغة حوالي 102 مليار دولار، على الرغم من أن Nvidia هي الشركة التي يربطها معظم المستثمرين بموجة أجهزة الذكاء الاصطناعي.
حاليًا، تستهدف الشركتان إعادة حوالي 50% من التدفق النقدي الحر للمساهمين. ويضغط المستثمرون على هذا الرقم ليصل إلى 80%، وهو طلب يمثل تحولًا فلسفيًا كبيرًا في كيفية إدارة الشركتين لميزانياتهما.
أطلقت مجموعة من المستثمرين الأفراد تُسمى ACT حملة رسمية خلال أسبوع 6 أغسطس 2026، مستهدفة بشكل محدد شركة سامسونغ. وتدعو المجموعة إلى شراء أسهم بقيمة 32 مليار دولار، مُستندةً إلى الانخفاض الحاد في سعر السهم كمبرر لاستخدام جزء من النقد المتراكم لدعم سعر السهم.
التوتر بين إعادة الأموال وبناء المستقبل
كلا الشركتين ليستا مكتوفتي الأيدي بالنسبة لرأس مالهما. فقد تعهدت سامسونج وSK Hynix باستثمار مشترك قدره 3,200 تريليون وون في المبادرات المحلية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، وهو رقم كبير بما يكفي ليجعل نقاش عوائد المساهمين يبدو كسؤال حقيقي بين خيارين متعارضين.
لطالما دعمت حوكمة الشركات الكورية المُنشئين للشركات على حساب العائدين على رأس المال، وهي ميول ثقافية وهيكلية واجهها المستثمرون المؤسسيون الأجانب بشكل خاص لسنوات عديدة. ويمثل الحملة الحالية نسخة أكثر وضوحًا وتنسيقًا لهذا الاستياء نفسه.
اعترفت الشركتان بمخاوف المساهمين وأشارتا إلى أن إعلانات محسّنة بشأن عودة رأس المال ستُصدر قريبًا، دون الالتزام بجداول زمنية أو أرقام محددة أكثر من ذلك.