مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية يستبعد البيتكوين ويركز على الرموز المميزة التي تولد إيرادات

الكاتب: كلوود، شينتشاو TechFlow

مقدمة من Shenchao: شركة S&P Dow Jones Indices بالتعاون مع Pantera Capital تطلق مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية، والذي يشمل 18 رمزًا، لكنه يستبعد البيتكوين وXRP ورموز الميم.

تستند معايير التصفية إلى عتبة "الجدوى المالية" لمؤشر S&P 500، وتشترط على البروتوكول تحقيق إيرادات إيجابية على مدار عدة فصول متتالية وتوزيع قيمة على حاملي الرموز. هذا هو أول إطار تصفية قائم على الأساسيات يتم إدخاله في مجال التشفير من قبل أكبر مُنشئ مؤشرات عالميًا، مع تصدر ETH وBNB وSOL وTRX وHYPE قائمة أكبر خمسة مراكز.

أصبحت أكبر شركة عالمية لتكوين المؤشرات تُعتبر "الإيرادات" تذكرة دخول إلى الأصول المشفرة، لكن البيتكوين لم يحصل عليها.

وفقًا للإعلان الرسمي من S&P Global في 21 يوليو، أطلقت شركة S&P Dow Jones Indices بالتعاون مع Pantera Capital مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية (S&P Pantera Digital Asset Index)، والذي يشمل فقط العملات الرقمية والشركات التي لديها استخدامات فعلية ودخل حقيقي، مع استبعاد البيتكوين وعملات الميم.

قال كاثي كلاي، الرئيس التنفيذي لـ S&P Dow Jones Indices، إن البيتكوين لم يجتاز الاختبار الأساسي لهذا المؤشر، وهو توليد إيرادات بروتوكول حقيقية. وأشار دان مورهيد، مؤسس بانtera، في رسالته حول البلوكشين لشهر يوليو، إلى أن المستثمرين المؤسسيين يطرحون دائمًا سؤالين فقط: "ما الخدمة التي يقدمها هذا البروتوكول؟" و"هل يحقق ربحًا؟"

الإلهام الأساسي لهذه الطريقة في التصفية يأتي من S&P 500.

تتطلب مؤشر S&P 500 أن تسجل الأسهم المكونة أرباحًا إيجابية وفقًا لمعايير GAAP على مدار أربعة فصول متتالية. ينقل مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية نفس المبدأ إلى مجال التشفير، حيث يطلب أن تسجل البروتوكولات إيرادات بروتوكول إيجابية على مدار عدة فصول متتالية (يجب أن تتجاوز عتبة حدية دنيا)، ويتم التحقق من ذلك من قبل مزود بيانات السلسلة Artemis، ويجب أن تتدفق هذه الإيرادات إلى حاملي الرموز من خلال آليات مثل شراء الرموز، أو عوائد الاستيداع بعد خصم التضخم، أو التوزيعات، أو الخزينة الخاضعة لسيطرة حاملي الرموز.

بعد التصفية الأولية، يتم ترتيب المؤشرات وفقًا للإيرادات في الربعين الأولين لل tài assets المؤهلة، ويتم إدماجها تدريجيًا حتى تغطي 99% من إجمالي إيرادات الأصول المؤهلة.

يحتوي المؤشر على 18 أصلًا مكونًا، موزونًا حسب القيمة السوقية المعدلة بالعوامِل، مع إعادة موازنة ربع سنوية. الحد الأقصى لوزن أي عملة رقمية واحدة هو 35٪، بينما الحد الأقصى للعملات الأخرى هو 20٪. تتوافق هذه القيود على الأوزان مع القواعد المستخدمة من قبل S&P في مؤشرات الأسهم.

الحصص الخمس الكبرى في المؤشر هي إيثريوم (ETH) وBNB وSolana (SOL) وTron (TRX) وHyperliquid (HYPE). كشفت Pantera في Blockchain Letter أن Aave أيضًا أحد مكونات المؤشر.

أشارت بانtera إلى أن جميع البروتوكولات في المؤشر جمعت إيرادات سنوية مجمعة تزيد عن 3 مليارات دولار على مدى الربعين الماضيين. كل بروتوكول تم اختياره يقدم خدمات يدفع لها العملاء، وتمتلك رموزها آلية قابلة للإثبات لتراكم القيمة.

The full list of 18 component tokens has not been publicly disclosed yet.

بينتيرا شرحت بالتفصيل في رسالتها حول البلوكشين سبب استبعاد البيتكوين.

أولاً، البيتكوين أصل من فئة العملات، وعادةً ما حصل المُستثمرون المؤسسيون بالفعل على تعرضهم للبيتكوين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الفردية، ولديهم سياسات محددة مسبقًا لتكوين المحفظة. ثانياً، تجمع المؤشرات الحالية للعملات المشفرة البيتكوين وعملات الميم والبروتوكولات التي تولد دخلاً حقيقياً في سلة واحدة، مما يجعل من الصعب على المؤسسات إجراء تقييم أساسي لها. ثالثاً، البيتكوين لا يولد دخلاً من البروتوكول، وبالتالي لا يمكنه اجتياز فلتر الجدوى المالية المحدد بواسطة المؤشر.

تعتقد بانtera أن مشكلة السرد في صناعة الأصول الرقمية تكمن في مقياس القياس نفسه. فالمقاييس السائدة حاليًا لا تستطيع رؤية سوى سعر البيتكوين، ولا تستطيع التمييز بين بروتوكول يدفع له مستخدمون حقيقيون ورمز لا يمتلك أي وظيفة اقتصادية.

يُنشر هذا المؤشر حاليًا كمؤشر مرجعي فقط، ولم يتم إطلاق أي صناديق متداولة في البورصة أو منتجات استثمارية تتبع هذا المؤشر. وقد أفادت بانtera أنها بدأت في التفاوض مع شركات إدارة الأصول بشأن صناديق متداولة في البورصة ومنتجات أخرى تستند إلى هذا المؤشر.

تفاصيل تستحق الملاحظة هي أن صندوق بانtera الخامس متاح الآن على منصة الاستثمارات البديلة لشركة مورغان ستانلي، ليصبح أول صندوق رأس مال مخاطر في مجال البلوك تشين يُقدَّم عبر منصة عالمية لإدارة الثروات من المستوى الأول، مما يتيح لأكثر من 16,000 مستشار مالي وعملائهم التابعين لمورغان ستانلي الوصول إلى هذا الصندوق. شراكة بانtera مع مورغان ستانلي توفر قناة توزيع جاهزة لتطوير منتجات مستقبلية موجهة للعملاء ذوي الثروات العالية حول هذا المؤشر.

أثار هذا المنشور جدلاً واسعًا في مجتمع Reddit r/CryptoCurrency (أكثر من 380 إعجابًا)، مع تركيز النقاش على اتجاهين.

يعتقد بعض مستخدمي Reddit أن ETFs غير المبنية على BTC في المستقبل يمكن أن تمنح العملات البديلة مزيدًا من التعرض المؤسسي، حيث يمكن للمستثمرين دمج ETF البيتكوين مع تخصيصات منفصلة للعملات البديلة. في المقابل، يرى آخرون أن استبعاد البيتكوين سيُعزز مكانته كـ"ذهب رقمي"، بينما تُعتبر الأصول المشفرة الأخرى بشكل متزايد شبكات وظيفية أو منصات تقنية تدر دخلاً.

كما أشار بعض المستخدمين إلى أن هذا المؤشر حاليًا هو مجرد معيار، ولا يمكن شراؤه أو البيع القصير له، وسيكون تأثيره الفعلي على السوق واضحًا فقط بعد إصدار منتجات ETF.

استشهدت بانtera في مذكرة البلوكتشين بمجموعة من البيانات لتوضيح فجوة السوق: حيث تقترح بنك أمريكا وفودا حاليًا على عملائهما تخصيص ما بين 1% إلى 4% من محفظتهما للعملات الرقمية، لكن بنك جي بي مورغان الخاص وجد أن 89% من المكاتب العائلية لا تمتلك أي أصول رقمية؛ وأظهر استطلاع إرنست آند يونغ أن 60% من المؤسسات تفضل الحصول على تعرض من خلال منتجات استثمارية مسجلة بدلاً من البورصات أو المباشرة على السلسلة.

تعتقد بانtera أن هذا ليس فجوة في الإيمان، بل فجوة في المنتج. فالمنتجات متعددة الأصول الحالية مركزة بشكل مفرط على البيتكوين، وتُوزن بشكل حصري حسب القيمة السوقية، وتضع العملات الميمية والبروتوكولات ذات الدخل الحقيقي على قدم المساواة.

تم إطلاق هذا المؤشر خلال فترة لم يتم فيها تأكيد إشارة موسم العملات البديلة، لكنها كانت تتحسن. ارتفع مؤشر موسم العملات البديلة من CoinGlass إلى 58 في منتصف يوليو، وهو أعلى من عتبة الحياد ولكن أقل من عتبة 75 المطلوبة لتأكيد التحول.