الكاتب: جيم بولسن، محلل مالي
مُجمّع: Deep潮 TechFlow
ما الذي تكشفه الحركة غير العادية لمؤشر ستاندرد آند بورز للانخفاض؟
مقدمة: ظهرت لأول مرة في التاريخ حالة غير طبيعية في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للتأرجح المنخفض: عندما تنخفض السوق الكبرى، يرتفع المؤشر، وعندما ترتفع السوق الكبرى، ينخفض المؤشر. هذا السلوك السعري غير المسبوق يكشف عن الحالة الانفصامية للسوق الحالي — حيث يخاف المستثمرون من فقدان فرصة التمتع بـ AI (FOMO)، وفي نفس الوقت يخافون من الشراء عند القمة (NBO). تُظهر البيانات التاريخية أن هذا الإشارة غالبًا ما تشير إلى أداء ضعيف للسوق الأسهم والأسهم التقنية في الفترة القادمة.
الحركة السعرية الفريدة مؤخرًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 للتأرجح المنخفض تشير إلى أن المستثمرين يعانون من قلقين في آنٍ واحد: الخوف من ضياع الفرصة (FOMO) والخوف من عدم المغادرة في الوقت المناسب (NBO).
في الآونة الأخيرة، سجل مؤشر أسهم انخفاض التقلبات في مؤشر S&P 500 أداءً غير مسبوق. عادةً ما تكون الأسهم منخفضة التقلبات أقل ارتفاعًا عندما يرتفع مؤشر S&P 500، وأقل انخفاضًا عندما ينخفض مؤشر S&P 500. ومع ذلك، خلال الأشهر الستة الماضية، ارتفعت الاستثمارات منخفضة التقلبات في المتوسط خلال أيام انخفاض مؤشر S&P 500، وانخفضت خلال أيام ارتفاع مؤشر S&P 500. بمعنى آخر، لا يقتصر تفوق الأسهم الدفاعية منخفضة التقلبات على "الانخفاض الأقل" خلال أيام انخفاض مؤشر S&P 500، بل حتى رفعت أسعارها مباشرة؛ على العكس، خلال أيام ارتفاع مؤشر S&P 500، لم تكن الأسهم منخفضة التقلبات مجرد أداءً ضعيفًا، بل انخفضت أسعارها فعليًا.
في رأيي، فإن الحركة السعرية المتطرفة غير المسبوقة التي شهدتها مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للتأرجح المنخفض تشير إلى أن المستثمرين يعانون في الوقت نفسه من قلقين: الخوف من فقدان فرصة (FOMO) والخوف من عدم المغادرة في الوقت المناسب (NBO). تاريخيًا، غالبًا ما تكون سلوك أسعار الأسهم منخفضة التقلبات إشارة تحذيرية للسوق الأسهم والأسهم التقنية.
ما هو مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منخفض التقلبات؟
يهدف مؤشر ستاندرد آند بورز للانخفاض في التقلبات إلى قياس أداء 100 سهم ذات أقل تقلبات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. يتكون هذا المؤشر من مجموعة متنوعة من الأوراق المالية الدفاعية، بما في ذلك الأسهم ذات الجودة العالية، والأرباح المستقرة، والأسهم الآمنة من حيث الأرباح، وقيم بيتا السعرية المنخفضة. إنه أصل شائع للشراء في فترات الخوف، وغالبًا ما يُباع بسرعة أثناء فترات الصعود. تم تصميم هذا المؤشر خصيصًا ليحقق مكاسب أقل في الأسواق الصاعدة وخسائر أقل في الأسواق الهابطة، بهدف تلبية احتياجات المستثمرين المحافظين الذين يرغبون في المشاركة في السوق لكنهم يخشون من عدم مغادرته في الوقت المناسب.
لكن عندما ترتفع الاستثمارات منخفضة التقلبات عندما يهبط السوق، وتنخفض عندما يصعد السوق، ماذا يعني ذلك؟ في رأيي، هذا يرسم صورة لسوق لا يُدفع من قبل تفاؤل مفرط ولا من قبل تردد مفرط، بل من قبل مستثمرين يشعرون بالقلق في آنٍ واحد من FOMO وNBO. التفاؤل المفرط يؤدي إلى أداء ضعيف للأسهم منخفضة التقلبات، بينما التردد المفرط يجعلها رابحة. لكن عندما يبرز الخوف المزدوج من FOMO وNBO معًا، فإن الأسهم منخفضة التقلبات ترتفع بشكل غير طبيعي في أيام الهبوط "ترتفع"، وتنخفض في أيام الصعود "تنخفض". في ظل وجود كل من FOMO وNBO، لا تشهد أيام الصعود فقط شراءً للأسهم عالية المخاطر، بل أيضًا بيعًا للأسهم منخفضة التقلبات؛ بينما تدفع أيام الهبوط إلى بيع الأسهم عالية المخاطر وشراء الأسهم منخفضة التقلبات في آنٍ واحد.
أداء مؤشر ستاندرد آند بورز للتأرجح المنخفض في أيام ارتفاع وانخفاض ستاندرد آند بورز 500
يُظهر الرسم البياني 1 المتوسط اليومي النسبي لسعر مؤشر S&P 500 Low Volatility على مدار فترات متحركة مدتها 6 أشهر منذ عام 1990، لجميع أيام الصعود (الخط الأزرق) وجميع أيام الهبوط (الخط الأحمر) في مؤشر S&P 500. كما هو موضح، خلال معظم فترات الـ6 أشهر المتحركة، كان التغير النسبي في السعر المتوسط لمؤشر S&P 500 Low Volatility إيجابيًا عندما صعد مؤشر S&P 500، وسلبيًا عندما هبط.
بخلاف الوضع الحالي، لم تحدث سوى مرة واحدة في عام 2000 مدة قصيرة حيث كان متوسط التغير المئوي في سعر مؤشر التقلبات المنخفضة على مدار ستة أشهر إيجابيًا خلال أيام الصعود اليومية لمؤشر S&P 500، ولم يحدث قط أن كان سلبيًا خلال أيام الهبوط اليومية لمؤشر S&P 500. على الرغم من أن مؤشر التقلبات المنخفضة يُظهر أداءً ضعيفًا تقريبًا دائمًا خلال ارتفاعات سوق S&P 500 وأداءً ممتازًا خلال هبوطاته، إلا أنه لم يسبق له أن ارتفع في جميع أيام هبوط S&P 500 وانخفض في جميع أيام صعود S&P 500 خلال الأشهر الستة الماضية إلا في العصر الحالي. بمعنى آخر، خلال الأشهر الستة الماضية، كان أداء مؤشر التقلبات المنخفضة لمؤشر S&P 500 "فريدًا" مقارنة بأي فترة أخرى منذ عام 1990 — فقد ارتفع بمتوسط إيجابي خلال جميع أيام هبوط S&P 500 خلال الأشهر الستة الماضية (الخط الأحمر)، وفي نفس الوقت انخفض بمتوسط سلبي خلال جميع أيام صعود S&P 500 خلال الأشهر الستة الماضية (الخط الأزرق)! قد يعكس هذا حالة عقلية أو مشاعر مستثمرين نادرة أو محورية — تخميني هو مزيج FOMO/NBO.
أداء المؤشر منخفض التقلبات على مدار الأيام الصاعدة مطروحًا منه الأيام الهابطة تاريخيًا
الرسم البياني 2 يوضح هذا التغير الفريد في أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للتأرجح المنخفض من زاوية مختلفة قليلاً. فهو يعرض الفرق في الأداء المتوسط للمؤشر المنخفض التذبذب على مدار الـ26 أسبوعًا الماضية بين جميع أسابيع الصعود لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 وجميع أسابيع الهبوط له. أي الفرق بين الخط الأحمر والخط الأزرق في الرسم البياني 1. وكما هو موضح، فإن هذا الفرق كان "فريدًا" سالبًا في العصر الحديث (أي أن المؤشر المنخفض التذبذب ارتفع أقل خلال فترات صعود مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مقارنة بفترات هبوطه).
على الرغم من أن هذا الفرق لم يسبق أن كان سالبًا كما هو اليوم، إلا أنه غالبًا ما انخفض إلى الربع السفلي التاريخي (أي أقل من الخط المتقطع الأخضر) بالقرب من قمم أسواق الأسهم الرئيسية، مثل منتصف عام 2000 و2007 و2018 وبداية عام 2020 ونهاية عام 2021. كما أنه غالبًا ما ارتفع إلى الربع العلوي بالقرب من قاعات أسواق الأسهم الرئيسية، مثل بداية عام 1991 ونهاية عام 2002 ومارس 2009 ومنتصف عام 2020 ونهاية عام 2022.
FOMO/NBO مقابل أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 المستقبلي
ما الذي يعنيه فرق أداء مؤشر ستاندرد آند بورز للانخفاض التقلبي على أيام ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مقارنة بأيام انخفاضه بالنسبة للأداء العام المستقبلي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500؟ يُبرز الشكل 3 أن المتوسط السنوي المعدل للارتفاع في أسعار مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى الأسبوع التالي منذ عام 1990 حساس للغاية لرباعيات فرق مؤشر الانخفاض التقلبي. عندما يكون فرق الانخفاض التقلبي في أعلى ربعية (أي أعلى من الخط الأحمر المتقطع في الشكل 2)، يصل المتوسط السنوي المعدل للارتفاع في أسعار مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على المدى القصير إلى 17.26%، وهو معدل قوي. عندما يكون فرق الانخفاض التقلبي في الربيعيتين الوسطيين، ينخفض المتوسط السنوي المعدل للارتفاع في الأسعار خلال الأسبوع التالي إلى 10.12%. وأخيرًا، عندما يكون فرق الانخفاض التقلبي في أقل ربعية، ينخفض المتوسط السنوي المعدل للارتفاع في أسعار مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الأسبوع التالي إلى 3.92%، وهو معدل مخيب للآمال.
من الواضح أن الفرق في أداء مؤشر التقلبات المنخفضة خلال فترات الصعود والهبوط العامة للسوق الأسهم كان دائمًا مهمًا لأداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في المستقبل. جوهرًا، طالما كان الاستثمار المنخفض التقلبات يُظهر أداءً أفضل بكثير في الأسواق الصاعدة مقارنة بالأسواق الهابطة، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عادةً ما يقدم نتائج قوية. ومع ذلك، عندما يُظهر الاستثمار المنخفض التقلبات أداءً أفضل في أيام الهبوط مقارنة بأيام الصعود، فإن أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في المستقبل عادةً ما يعاني.
بشكل عام، أعتقد أن هذا المؤشر يمثل مؤشرًا بديلاً لحالة ذهن المستثمرين. أداء الاستثمارات منخفضة التقلبات يُظهر مدى أهمية المستثمرين لتقليل المخاطر. عندما يبدأ أداء الاستثمارات منخفضة التقلبات في التفوق بشكل كبير في الأسواق الهابطة مقارنة بالأسواق الصاعدة، فهذا يشير إلى أن المستثمرين يضعون الأولوية لحماية رأس المال — أي أن أكبر خوفهم هو عدم مغادرة السوق في الوقت المناسب. وفي الموضع الفريد الذي نحن فيه اليوم — حيث يظهر سعر الاستثمارات منخفضة التقلبات سلبيًا في أيام الصعود بسبب FOMO الذي يدفع المستثمرين لبيع الأسهم منخفضة التقلبات والتحول إلى بدائل أكثر جرأة، وفي نفس الوقت يظهر السعر إيجابيًا في أيام الهبوط لأن الأسواق الهابطة تجعل المستثمرين يشعرون بالخوف الحقيقي من NBO — فهذا يعني أن حالة قلق شبه انفصامية تدفع سوق الأسهم.
أخيرًا، يوضح الرسم البياني 4 أداء قطاعات ستاندرد آند بورز 500 العشرة منذ عام 1990 (مع استبعاد قطاع العقارات بسبب قصر تاريخه)، عندما كان فارق الأداء منخفض التقلب في الربع الأدنى (الأعمدة الزرقاء) مقابل الثلاثة أرباع العليا (الأعمدة الحمراء). باستثناء قطاع المرافق، كانت نتائج الربع الأدنى مواتية بشكل خاص لقطاعات الاقتصاد القديم في ستاندرد آند بورز 500، بينما أظهرت قطاعات الاقتصاد الجديد (أي التكنولوجيا وخدمات الاتصالات) أداءً أفضل بكثير عندما كان فارق الأداء منخفض التقلب في الثلاثة أرباع العليا. وبالتالي، إذا ظل فارق التقلب المنخفض في الربع الأدنى، فإن الخبرة التاريخية تشير إلى أن المستثمرين يجب ألا يتوقعوا فقط أداءً ضعيفًا لستاندرد آند بورز 500، بل يجب أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار زيادة التعرض لقطاعات الاقتصاد القديم وتوخي الحذر الشديد بشأن التعرض الزائد لقطاعات التكنولوجيا وخدمات الاتصالات.
آخر تعليق
هذا هو أول عيب في هذه الدورة الصاعدة حيث تظهر المعاملات الاقتصادية الجديدة. على الرغم من أن قطاعات التكنولوجيا/الاتصالات لا تزال تقود السوق، وحصلت مؤخرًا على دفعة كبيرة من قصص الذكاء الاصطناعي، إلا أن تقلبات السوق قد ازدادت — كما يثبت انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة近 20% في ربيع عام 2025 وبنسبة近 10% في الربع الأول من عام 2026. على الرغم من أن نتائج الأرباح — خاصةً شركات الاقتصاد الجديد — لا تزال ممتازة، إلا أن أداء أسهم التكنولوجيا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر Mag 7 لم يتفوق سوى قليلاً على السوق منذ منتصف عام 2024. علاوة على ذلك، ولأول مرة في هذه الدورة الصاعدة، فإن الأصول "الأوسع نطاقًا في السوق" مثل الأسهم الصغيرة، والأسهم ذات القيمة، والأسهم الدولية قد أظهرت أداءً أقرب إلى أسهم الاقتصاد الجديد خلال العام الماضي.
مؤشرات مشاعر المستثمرين تُظهر أن المستثمرين ليسوا مفرطي الحماسة ولا متشائمين بشدة. مؤشر خوف وجشع CNN أقل قليلاً من المتوسط، بينما مؤشر مشاعر AAII أعلى قليلاً من المتوسط.
لا أحد يريد أن يفوت فرصة سيطرة الذكاء الاصطناعي على العالم (FOMO؟)، لكن العديد من الناس يشعرون أيضًا بقلق متزايد إزاء التقييمات المرتفعة، والملكية المركزة، والتوقعات الجامحة المفرطة للأرباح في المستقبل (NBO؟). ما النتيجة؟ لأول مرة في التاريخ، أصبح الفرق في الأداء بين أيام الصعود وأيام الهبوط في مؤشر التقلبات المنخفضة سالبًا، مما يعكس أن أسواق الأسهم تبدو متضررة بشكل متزامن وربما انفصامي من قبل FOMO و NBO! وهذا يشير إلى أن المستثمرين قد يحتاجون إلى الحذر في الأشهر القادمة.
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليغرام: https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتتشو على تيليجرام: https://t.me/bitpush