النقاط الرئيسية:
- لأول مرة، يصنف مؤشر S&P Pantera للعملات المشفرة شبكات البلوكشين بناءً على أسسها الأساسية.
- يُستبعد BTC وXRP من المؤشر لأنهما لا يولدان إيرادات بروتوكولية. هذا متطلب من منهجية المؤشر.
مزوّد المؤشرات الأكثر اعترافًا عالميًا، S&P، أطلق للتو إشارة خضراء لسوق التشفير من خلال مؤشر التشفير الجديد الخاص به. وهو يصنّف شبكات البلوكشين حسب الإيرادات، تمامًا كما يصنّف محللو الأسهم الشركات المدرجة.
أطلقت S&P Dow Jones Indices وPantera Capital مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية في 20 يوليو 2026. يختار هذا المؤشر الرقمي مكوناته ويوزع أوزانها بناءً على إيرادات البروتوكول. تُولَّد هذه الإيرادات من نشاطها الاقتصادي الفعلي وليس من رأس مالها السوقي أو زخم سعرها.
لقد تم إطلاقه مع 18 مكونًا وهو مصمم خصيصًا لتخصيص رأس المال المؤسسي. يمكنه دعم منتجات استثمارية بما في ذلك صناديق المتداولة في البورصة وصناديق المؤشرات في المستقبل.
ما الذي يقيسه هذا المؤشر الرقمي فعليًا؟
تُوزن معظم مؤشرات العملات المشفرة مكوناتها حسب القيمة السوقية، مما يمنح وزنًا أكبر للعملات الأكبر حجمًا. هذا يعني أن تحركات الأسعار والاعتراف أحيانًا تصبح أكثر أهمية من الأساسيات الفعلية الكامنة. إنها تضع عملات الميم ومشاريع البنية التحتية الحقيقية في نفس المؤشر.
مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية يطرح سؤالًا فريدًا: أي شبكات البلوكشين تولد نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا؟ ووفقًا لوثائق المنهجية، يتطلب التأهل لإدراج الأصول في هذا المؤشر حدًا أدنى من رأس المال السوقي قدره 500 مليون دولار للعناصر الجديدة (أو 250 مليون دولار للعناصر الحالية) ونسبة سيولة تزيد عن 0.5.
يتم تصنيف الأصول المؤهلة بناءً على الإيرادات التي أنتجتها بروتوكولاتها على مدار الربعين السابقين. لا يمكن لأي أصل واحد أن يشكل أكثر من 35% من المؤشر، بينما يتم تحديد الحد الأقصى لمعظم الأصول الأخرى عند 20%. يعاد توازن المؤشر كل ربع سنة باستخدام بيانات الإيرادات من Artemis Analytics وبيانات التسعير من Lukka.
العناصر الخمسة الأكبر الحالية هي إيثير وBNB وسولانا وترون وهايبرليكيد، وفقًا لمدونة Indexology الخاصة بـ S&P Dow Jones Indices. من ناحية أخرى، لا تُضمّ الأصول الرئيسية الرئيسية في النظام البيئي الأوسع للعملات المشفرة، وهي بيتكوين وXRP، في المؤشر.
هاتان الأصلان المشفران لا يقعان ضمن معايير منهجية ذلك المؤشر. وبالتالي، فإن هذا الاستبعاد لا يشير إلى أي تأثير سلبي على القيمة طويلة الأجل للأصول.
لحظة S&P 500 لأساسيات العملات المشفرة
يعتبر المستثمرون المؤسسيون مؤشر S&P 500 معيارًا عالميًا بسبب منهجيته المتسقة القائمة على القواعد. بدلاً من ترتيب الأسهم بناءً على أدائها السعري، فإنه يختارها بناءً على عوامل مثل القيمة السوقية والربحية والسيولة.
يجلب مؤشر S&P Pantera للعملات المشفرة نفس النهج القائم على القواعد إلى شبكات البلوكشين لأول مرة.
أظهرت أبحاث JP Morgan Private Bank أن 89% من المكاتب العائلية لا تمتلك أي مشاركة في الأصول الرقمية على الإطلاق. كما تُظهر بيانات EY-Parthenon أن 81% من المؤسسات تفضل الاستثمار من خلال أدوات استثمارية مسجلة مثل صناديق الاستثمار المتداولة، بدلاً من الاستثمار عبر الوصول المباشر إلى البورصات أو المراكز على السلسلة. تُبرز هاتان النسبتان فجوة المنتج، والتي سيتم تقليلها من خلال هذا المؤشر.
ما الذي يُظهره الاختبار الخلفي وما الذي لا يُظهره؟
شملت رسالة بانtera عن البلوك تشين أيضًا نتائج الاختبار الخلفي التي أظهرت أن منهجية فحص الإيرادات تفوقت على مؤشر S&P للعملات الرقمية الواسعة على مدار فترة خمس سنوات، سواء مع أو بدون تضمين البيتكوين في المقارنة.
ومع ذلك، فإن الاختبارات التاريخية تُظهر فقط كيف كان لأداء المؤشر لو كان موجودًا في الماضي. فهي ليست نتائج حية؛ الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان المؤشر يستطيع الاستمرار في تفوقه في المستقبل أيضًا.
أثار النقاد قلقًا حقيقيًا بشأن المنهجية. فالإيرادات القوية للبروتوكول لا تضمن دائمًا عوائد أفضل أو أسعار رموز أعلى. يمكن لسلسلة كتل أن تولد رسومًا أو إيرادات جيدة بينما يحقق رمزها أداءً ضعيفًا. نتيجةً لذلك، قد تفضل النهج القائم على الإيرادات البروتوكولات ذات النشاط العالي على السلسلة.
قد يغفل الأصول التي يُحدَّد قيمتها بعوامل مثل تأثيرات الشبكة، أو الأمان، أو الخصائص النقدية. بيتكوين وXRP مثالان على نفس فئة الأصول التي تم استبعادها من المؤشر الحالي رغم أهميتهما في سوق التشفير.
ما الذي يلي لمؤشر التشفير؟
يُنظر إلى مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية على أنه معيار للمستقبل لمنتجات الاستثمار ومعيار أداء لصناديق الأصول الرقمية المؤسسية، تمامًا كما يعمل مؤشر S&P 500 للأسهم.
يبدو أن مجال مؤشرات العملات المشفرة يتجه نحو المعايير المؤسسية التي تشبه تلك المطبقة في أسواق الأسهم. إن علامة S&P توفر مصداقية مؤسسية لم يستطع معظم مزودي مؤشرات العملات المشفرة تحقيقها.
سيعتمد ما إذا كانت هذه المصداقية تؤدي إلى تبني فعلي، ومنتجات استثمارية جديدة، وتدفقات رأس مال متزايدة على أداء المؤشر في الأسواق الحية. بينما تُظهر نتائج الاختبار الخلفي نتائج مشجعة، فمن الجدير مراقبة الأداء في العالم الحقيقي مع مرور الوقت.
ظهرت المقالة أول مؤشر للعملات المشفرة من S&P: ما الذي يتضمنه، وما الذي يستثنيه، ولماذا يهم لأول مرة على The Coin Republic.