S&P وPantera تطلقان مؤشرًا كريبتوجينيًا مبنيًا على الإيرادات مستبعدة البيتكوين والـXRP

كشفت S&P Dow Jones Indices وPantera Capital هذا الأسبوع عن مؤشر جديد للعملات المشفرة يتجاهل بشكل مقصود البيتكوين — وليس بسبب السعر أو الشعبية، بل لأنه يقيس إيرادات البروتوكول، وليس القيمة السوقية. ما الجديد - يُطلق مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية مع 18 أصلًا، ويرتب السلاسل الكتلية المؤهلة بناءً على إيرادات البروتوكول التي حققتها خلال الربعين السابقين. - تستند الأهلية إلى مؤشر S&P الواسع للأصول الرقمية المشفرة، ويجب أن تمر بمعايير حد أدنى لإيرادات البروتوكول والقيمة السوقية والسيولة. تُصنف الأصول المؤهلة حسب الإيرادات، ثم تُوزن حسب القيمة السوقية المعدلة. - حدود التوزين: يُحدّد الحد الأقصى لأكبر مكون عند 35٪؛ وغالبًا ما تُقتصر المكونات الأخرى على 20٪. يتم إعادة التوازن شهريًا لإضافة أو إزالة أو تعديل حجم المكونات مع تغير الإيرادات والسيولة والقيمة السوقية. لماذا تم استبعاد البيتكوين (وحتى XRP) - تهدف منهجية S&P إلى الشبكات التي تولد إيرادات متكررة من المعاملات وأنشطة التداول والخدمات، مما يفضل منصات العقود الذكية والسلاسل الكتلية الغنية بالتطبيقات التي تجمع الرسوم مباشرة. - لم يحقق البيتكوين — الذي يعوّض المعدنين أساسًا بعملات جديدة صادرة بالإضافة إلى رسوم المعاملات — معايير "بروتوكول توليد الإيرادات" للمؤشر، كما أوضحت كاثي كلاي، الرئيس التنفيذي لـ S&P Dow Jones Indices، لـ CNBC. كما فشل XRP في تحقيق الحد الأدنى من الإيرادات. يعكس استبعادهما اقتصاد البروتوكول وليس السيولة أو القيمة السوقية أو التعرف على العلامة التجارية. من داخل المؤشر وكيف يختلف عن المؤشرات الموزونة حسب القيمة السوقية - عند الإطلاق، كانت المراكز الخمسة الأولى هي إيثيريوم وBNB وSolana وTRON ورمز HYPE الخاص بـ Hyperliquid — جميعها شبكات ذات نشاط رسوم قابل للقياس. - يختلف هذا النهج القائم على الإيرادات عن المؤشرات الرئيسية الموزونة حسب القيمة السوقية التي تفضل البيتكوين بشدة. كمثال، كان البيتكوين يمثل حوالي 57٪ من سوق العملات المشفرة وقت إطلاق المؤشر؛ في حين أن المؤشرات الموزونة حسب القيمة السوقية مثل مؤشر Nasdaq CME للعملات المشفرة ومؤشر FTSE Digital Asset All Cap خصصت في الماضي ما بين 75–77٪ من الوزن للبيتكوين. لماذا يهم ذلك - تقول S&P إن المؤشر يطبق مبادئ مؤشرات الأسهم على الأصول الرقمية من خلال التركيز على النشاط الاقتصادي الذي يراقبه المستثمرون المؤسسيون، وليس فقط حجم الرمز. وهذا يجعل المؤشر مفيدًا محتملًا للمنتجات المهيكلة وتخصيصات المستثمرين المؤسسيين والمديرين النشطين للأصول الرقمية. - تجلب Pantera خبرتها في الاستثمار والشبكات المرتكزة على العملات المشفرة إلى الشراكة، بينما توفر S&P بناء المؤشر والحوكمة. معًا، يهدفان إلى تقديم عدسة قائمة على القواعد ومبنية على الإيرادات لقياس قيمة البلوك تشين. السياق الصناعي - يتبع المؤشر عدة خطوات حديثة لتوسيع التعرضات القائمة على القواعد للعملات المشفرة: مؤشر S&P الرقمي 50 (الذي يجمع بين العملات المشفرة وشركات الأصول الرقمية المدرجة)، صندوق Hashdex Nasdaq Crypto Index US ETF، وصندوق Franklin Templeton EZPZ (الذي توسع خارج البيتكوين والإيثيريوم ليشمل عملات بديلة أخرى)، ومؤشر Store of Value المدعوم من Coinbase الذي يجمع بين البيتكوين والذهب المُرمّز باستخدام وزن عكسي للتقلبات. - يجادل مؤيدو صناديق المؤشرات المتنوعة للعملات المشفرة بأنها ستكتسب أهمية متزايدة مع تعقيد السوق — وهو رأي أكده مات هوجان من Bitwise، الذي توقع أن تكتسب صناديق المؤشرات أهمية أكبر مع تعدد حالات الاستخدام. الخلاصة يعيد مؤشر S&P Pantera للأصول الرقمية تعريف كيفية قياس قيمة العملات المشفرة: بدلاً من الاعتماد افتراضيًا على القيمة السوقية للرموز، فإنه يسلط الضوء على الشبكات التي تولد إيرادات بروتوكول قابلة للقياس. هذا التحول يضع السلاسل الكتلية الراسخة التي تولد رسومًا في المقدمة، بينما يستبعد البيتكوين — أكبر عملة مشفرة في السوق — من هذا المؤشر المحدد.