ارتفعت إيداعات RWA إلى 7.4 مليار دولار مع تباطؤ نشاط DeFi

ارتفاع أصول العالم الحقيقي المُرمَّزة إلى 7.4 مليار دولار مع تراجع نشاط DeFi — تقرير من CoinShares و Token Terminal تتحرك أصول العالم الحقيقي المُرمَّزة (RWAs) بسرعة على السلسلة، حتى مع تراجع النشاط العام لـ DeFi، وفقًا لتقرير "نمو التمويل الهجين"، وهو تقرير مشترك بين مدير الأصول CoinShares ومزود بيانات السلسلة Token Terminal، ويغطي الربع الثاني من عام 2025 إلى الربع الثاني من عام 2026. النتائج الرئيسية: - ارتفعت الودائع المُرمَّزة لـ RWAs في منصات الإقراض اللامركزية والبورصات بأكثر من ثلاثة أضعاف خلال العام الماضي، من 2.3 مليار دولار إلى 7.4 مليار دولار. - على النقيض، انخفض إجمالي الودائع عبر DeFi بنسبة حوالي 15% خلال نفس الفترة. - انخفض التداول الفوري على البورصات اللامركزية بنسبة حوالي 70%، بينما ارتفع حجم التداول الفوري لـ RWAs بنسبة حوالي 220%. - في منصات العقود الآجلة الدائمة، استمرت أحجام التداول والاهتمام المفتوح في RWAs في الارتفاع رغم التباطؤ الأوسع الذي بدأ في أكتوبر 2025؛ حيث تمثل مراكز RWAs الآن أكثر من ربع الاهتمام المفتوح للعقود الآجلة الدائمة على السلسلة. ما يدفع هذا التدفق: - تشكل صناديق الخزينة والاستراتيجيات المتعددة المُرمَّزة (مثل JTRSY و BUIDL و sUSDS) أكبر حصة من نشاط RWAs، تليها منتجات الائتمان الخاص (JAAA و syrupUSDC و PRIME) واستراتيجيات الحياد الدلتا (sUSDe). - يقود الذهب المُرمَّز حجم التداول الفوري، بينما يتركز النشاط في العقود الآجلة الدائمة على النفط والمعادن الثمينة ومؤشر S&P 500 وNasdaq-100 وسهم التكنولوجيا/أشباه الموصلات. ديناميكيات المنصات: - ما يقارب 70% من إيداعات RWAs موجودة على منصات إقراض مبنية على Ethereum. Plasma (المدعومة بتوسع Aave خارج Ethereum) هي السلسلة الثانية الأكبر لإيداعات RWAs، بينما يُعزى نمو Solana بشكل كبير إلى مقرض RWA الأصلي Kamino. - تظل الودائع مركزة على عدد قليل من المنصات فقط — Aave و Morpho و Kamino. تأخر الإيرادات والاستثناء المتمثل في Hyperliquid: - على الرغم من ارتفاع تدفقات RWAs، انخفضت إيرادات التطبيقات لكل من منصات الإقراض والتجارة على مدار العام، مما يشير إلى أن السوق لا تزال في مرحلة التبني المبكر. - يبرز Hyperliquid: فقد حقق إيرادات تطبيقية بشكل كبير أكثر من غيره من منصات التداول أو الإقراض، وتجاوز مؤقتًا Solana و Ethereum كأكبر سلسلة توليدًا للإيرادات. وقد أفاد Decrypt سابقًا أن RWAs تفوقت على العملات المشفرة على Hyperliquid لمدة أسبوع، حيث كان سهم SK Hynix هو السهم الأكثر تداولًا خلال ذلك الأسبوع. السياق والحجم: - لا يُعدّ اتجاه RWAs جديدًا تمامًا: ففي فبراير، ارتفع صندوق RWAs إلى 24.8 مليار دولار مع انخفاض إجمالي TVL لـ DeFi، وهو تحول يعزوه البعض إلى عوائد DeFi المنخفضة مقابل حوالي 4% على صناديق الخزينة المُرمَّزة. - على الرغم من النمو السريع، لا يزال الترميز صغيرًا مقارنة بالأسواق التقليدية — حيث تم ترميز حوالي 2.2 مليار دولار فقط من سوق أسهم عالمي بقيمة أكثر من 100 تريليون دولار. ويقارن التقرير سوق RWAs الحالي بالعملات المستقرة في عام 2019: مبكر، مركّز، ومُهيأ لمزيد من التطوير. إطلاق منتجات مؤسسية: - أطلقت BlackRock، التي ذُكر صندوقها BUIDL في التقرير، مؤخرًا صندوقين إضافيين للسوق النقدية المُرمَّزة، وأطلقت فئات أسهم مُرمَّزة لصناديق السوق النقدية الأوروبية بقيمة أصول مجتمعة قدرها 311 مليار دولار — خطوات تعكس اهتمامًا متزايدًا من المؤسسات. ملاحظة منهجية: - يركز التحليل فقط على "الأصول الموزعة" — الرموز التي يمكن نقلها إلى محافظ خارج منصة الإصدار — لذا تم استبعاد الشبكات المغلقة أو المُصرّح بها مثل Canton و Provenance. وصف الرئيس التنفيذي لـ CoinShares، جان-ماري موجنيتي، هذا التحول بأنه مستثمرون يستخدمون التعرضات المالية التقليدية على السلسلة بدلاً من التحول إلى العملات المشفرة الأصلية: "انظر إلى ما يتم استخدامه فعليًا على السلسلة — الخزائن، الذهب، مؤشر S&P 500، أسهم أشباه الموصلات. ليس واحدًا منها أصلًا مشفرًا." الخلاصة: تكتسب RWAs حصة كبيرة في السوق على السلسلة وتجذب إطلاق منتجات مؤسسية، لكن الإيرادات وحجم الترميز لا تزال في مراحلها المبكرة. ستحدد سرعة تطور اقتصادات المنصات والتبني الأوسع لهذه التدفقات المرحلة القادمة من التمويل الهجين.