كانت الأصول الواقعية المُمَثَّلة برموز تُفترض أنها الجسر الذي يربط DeFi بالشرعية المؤسسية. كانت الفكرة أنيقة: خذ سندات الخزانة، والائتمان الخاص، وحصص الصناديق، وضعها على السلسلة، واجعلها تعمل كضمانات في بروتوكولات الإقراض تمامًا مثل أي أصل كريبتو آخر. لكن هناك مشكلة واحدة فقط. عندما يتعثر المقترض وتحتاج البروتوكولات إلى تصفية الضمانات فورًا، فمن المفيد أن لا تستغرق هذه الضمانات ثلاثة إلى ستة أشهر للاسترداد الفعلي.
أطلقت RedStone، مزود ميثاق لامركزي، منتجًا يُسمى "Settle" في 15 مايو لمعالجة هذا عدم التوافق بالضبط. إن طبقة التسوية على السلسلة تقدم عمليات تصفية قائمة على المزاد مصممة خصيصًا للعناصر المُمَثَّلة رقميًا RWAs، مما يسمح لمزودي السيولة بالتدخل وامتصاص مخاطر التأخير في الاسترداد، بحيث يمكن للأسواق المالية اللامركزية الاستمرار في العمل بالسرعة التي تتطلبها.
مشكلة 30 مليار دولار التي لم يحلها أحد
حتى أبريل 2026، كان هناك ما يقارب 30 مليار دولار من الأصول الواقعية المُرمزَة مُعلَّقة فعليًا على السلسلة. هذه ليست أدوات صغيرة أو غير معروفة. فهي تشمل سندات الخزانة الأمريكية المُرمزَة، وصناديق الائتمان الخاص، وحاويات الصناديق المختلفة، وهي الأصول التي يرغب اللاعبون المؤسسيون فعليًا في استخدامها.
المشكلة الأساسية هي التوقيت. تحتاج بروتوكولات الإقراض DeFi مثل Aave وMorpho إلى القدرة على تصفية الضمانات فورًا تقريبًا، غالبًا خلال كتلة واحدة. على النقيض من ذلك، فإن السندات المُرمَّزة تحمل دورات استرداد تتراوح عادة بين 60 و180 يومًا.
يحتفظ مورفو حاليًا بأكثر من 620 مليون دولار في إيداعات RWA، بينما جذب Aave Horizon حوالي 423.5 مليون دولار. هذه أرقام ذات دلالة، لكنها تمثل فقط جزءًا صغيرًا من سوق RWA المُرمَّزة بالكامل. يبقى الباقي في حاويات معزولة، غير قادرة على المشاركة في نظام DeFi الأوسع لأن أي بروتوكول لم يكن قادرًا على قبول ضمانات قد لا يتمكن من بيعها لمدة نصف عام.
كيف يعمل Settle فعليًا
نهج RedStone هو في جوهره آلية لنقل المخاطر. عندما يحدث حدث تصفية في بروتوكول إقراض DeFi يستخدم RWAs مُمَوَّلة كضمان، تقوم Settle بتنفيذ مزاد على السلسلة. يقدم مقدمو السيولة عروضًا للاستيلاء على المركز، قبولًا لجدول الاسترداد الطويل مقابل خصم على الأصل الأساسي.
يتم حل مركز المُقترض فورًا من منظور بروتوكول الإقراض. في الوقت نفسه، يحتفظ مزود السيولة الذي فاز بالمزاد بالأصل المُرقمن وينتظر انتهاء فترة الاسترداد، محققًا فرقًا سعريًا مقابل صبره وتحمله للمخاطر.
RWA.xyz، وهو متعقب للصناعة، وصف جهود RedStone بأنها تتعامل مع "حاجز كبير" أمام تكامل RWA-DeFi.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
إذا عمل Settle كما هو مصمم، فقد يصبح حجم كبير من رؤوس الأموال غير القابلة للاستخدام سابقًا كضمان نشط في أسواق الإقراض اللامركزية. كما أن آلية المزاد على السلسلة تخلق فرصة جديدة للربح لصانعي الأسواق وموفري السيولة المستعدين لتحمل مخاطر الاسترداد بخصم.
تعمل أنظمة oracle ومزادات RedStone، من حيث الوظيفة، كمُ clearinghouse شبه مركزي لهذه التصفية. وهذا يُدخل خطر التمركز في عملية من المفترض أن تكون لامركزية. إذا تم اختراق مصادر oracle الخاصة بـ RedStone أو تعطل بنية مزاداتها أثناء حدث ضغط سوقي، فقد تنتشر العواقب عبر كل بروتوكول يعتمد على Settle.
أشارت التقييمات السابقة للصناعة إلى أن متطلبات الامتثال والتحقق من الهوية تمثل عقبات إضافية تمنع التوافق الكامل بين RWA و DeFi. يُعد التسوية على الأرجح أكثر عنصر تقنيًا تعقيدًا في اللغز، لكنها ليست العقبة الوحيدة.