الكاتب الأصلي: ما، Foresight News
في 21 يوليو، أعلنت Pump.fun رسميًا عن إطلاق نمط BOOST كآلية إصدار افتراضية قياسية للعملات الجديدة. بعد إعلان الخبر، ظل سعر PUMP يتذبذب بالقرب من 0.002 دولار.
وفقًا للشرح الرسمي، في البيانات التاريخية، عندما يخرج رمز من منحنى الترابط وينتقل إلى حوض سيولة، فإن حوالي 20٪ من السيولة تتحول إلى "سيولة ميتة". حتى لو باع جميع الحائزين عملاتهم، تبقى هذه الأموال محجوزة بشكل دائم في حوض السيولة ولا يمكن استخدامها فعّالًا مرة أخرى. تقدر المنصة أن هذه الآلية تسبب خسارة دائمة في السيولة تزيد عن 100 مليون دولار سنويًا.
الإجراء الأساسي في نمط BOOST بسيط مباشرة: يتم استخدام الأموال التي كانت ستُهدر عادةً خلال الدقائق الخمس الأولى بعد هجرة الرمز المميز، لشرائه بشكل مستمر عبر TWAP (السعر المتوسط المرجح بالوقت)، ثم تدمير جميع الرموز المميزة المشتراة فورًا. عند تخرج الرمز المميز، تقوم Pump.fun بحجز حوالي 20% من الأموال. وفقًا لقواعد الهجرة الثابتة، يتم حجز 17.6 SOL للزوج SOL، وحوالي 2516 دولارًا أمريكيًا للزوج USDC.
جميع هذه الأموال مُستمدة من السيولة "المُضحّى بها" أثناء النقل السابق، وليست دعماً إضافياً من المنصة. بعد إتمام الشراء، يتم تدمير الرموز المميزة المقابلة مباشرة، مما يخلق طلبًا قصير الأجل ويقلل بشكل دائم من العرض المتداول.
استخدم الاحتياطي لتوفير شراء لمدة 5 دقائق للرمز المميز
العملية الكلاسيكية لـ Pump.fun هي: يقوم المستخدم بإنشاء الرمز بنقرة واحدة، ثم يتداوله على منحنى الترابط، وعندما يصل الرمز إلى عتبة سوقية محددة، يُنقل تلقائيًا إلى حاوية السيولة الخاصة بـ PumpSwap. عند النقل، تقوم المنصة بقفل نسبة محددة من السيولة في LP لضمان عمق التداول المستقبلي.
المشكلة تكمن في أن نسبة الأموال المحجوزة في هذا الجزء مرتفعة للغاية. حتى لو انخفض سعر الرمز إلى الصفر في المستقبل وقام الجميع ببيع مراكزهم، سيظل هناك مبلغ "ميت" متبقي في سيولة LP. هذا المبلغ لا يمكن سحبه ولا إعادة تخصيصه إلى أصول نشطة أخرى، مما يخلق هدرًا رأسماليًا منهجيًا. تقدّر الشركة الرسمية هذا المبلغ بـ "أكثر من 100 مليون دولار سنويًا".
لا يغير نمط BOOST تجربة التداول على منحنى الترابط، ولا يعدل حدود التخرج نفسها. لا يضيف نمط BOOST أو يحرر أي سيولة خارجية من العدم. جوهره هو سحب 20% من الأموال المخصصة للتسوية التي كانت ستُوجه إلى LP، وشراءها مباشرة في السوق الثانوي خلال 5 دقائق عبر TWAP ثم تدميرها فورًا.
يُوضح الموقع الرسمي أن العملات التي تم نقلها بعد الساعة 22:23 بتوقيت بكين في 21 يوليو ستُفعّل تلقائيًا إعدادات BOOST. لا تنطبق هذه الآلية على العملات التي تم نقلها مسبقًا أو التي تم إطلاقها عبر نمط Mayhem (مختبر الوكلاء الذكاء الاصطناعي).
الأولى 5 دقائق من الألعاب النارية
حتى 22 يوليو، يبلغ الدخل السنوي الحالي لـ Pump.fund حوالي 342.54 مليون دولار أمريكي، وقيمة إجمالية للعملات المُشتراة مرة أخرى تبلغ حوالي 411.27 مليون دولار أمريكي، ومع ذلك فإن سعر عملتها لا يزال بعيدًا جدًا عن ذروته البالغة 0.008 دولار أمريكي. لم يعد من الممكن تعزيز توقعات السعر بفعالية من خلال عمليات شراء كبيرة فقط.
جوهر BOOST ليس إجراء عملية شراء أخرى لـ PUMP، بل محاولة حل مشكلات المنتج الخاصة بالمنصة الإطلاقية.
المنطق وراء ذلك قد يكون: إذا كانت عملات الميم بعد التخرج تتمتع بعمق سوق أكبر قليلاً وأداء قصير الأجل أفضل قليلاً، فسيزداد احتمال بقاء المتداولين ورغبتهم في الشراء مرة أخرى. معظم لاعبي PVP لا يهتمون إطلاقًا بمصير عملة الميم بعد ثلاثة أيام، بل يهتمون فقط بما إذا كان يمكنها "الانفجار" في لحظة التخرج. ربما فهمت Pump.fun هذا الأمر جيدًا، فبدلاً من تقييد 20٪ من الأموال في خزانة السيولة للدفاع، فإنها تفضل تحويل هذه الأموال إلى "ألعاب نارية" خلال الدقائق الخمس الأولى.
الخندق الحقيقي للمنصة ليس "كمية العملات المُصدرة"، بل "نسبة معينة من العملات المُصدرة التي تولد حجم تداول مستمر". فقط عندما يثبت هذا العامل الأخير، يصبح دخل البروتوكول مستدامًا حقًا. عندما يثبت الدخل أو ينمو، يصبح هناك دعم مستمر لعملية الشراء والاحتفاظ، بدلاً من أن تبدو عمليات الشراء وكأنها "تستخدم الدخل الحالي لدعم السعر بشكل صناعي".
بالطبع، هناك العديد من المتداولين الذين يشعرون بالقلق من أن الضغط الشرائي الإضافي قد يقلل من صعوبة إطلاق المشروع فعليًا، مما قد يجعل العملات ذات الجودة المنخفضة تبدو أكثر نجاحًا، وبالتالي يشجع على سلوكيات إصدار أكثر جرأة. كما أشار البعض إلى أن نافذة الشراء TWAP لمدة 5 دقائق لا تزال قصيرة، وعندما يتوقف الشراء بعد 5 دقائق ويتعرض السعر لهجوم بيع كبير، فإن سعر الرمز سيكون عرضة لانهيار حاد بانزلاق أكبر بكثير من ذي قبل. هذا في جوهره تبادل وهمية لرفع السعر خلال الدقائق الخمس الأولى مقابل مخاطر عالية جدًا للبيع المكثف لاحقًا.