انخفضت أسهم شركة Strategy Inc. بنسبة حوالي 7% بعد إصدار الشركة نتائج الربع الثاني، بينما جادل بيتر شيف أن أولويات تمويل STRC تضر بشكل متزايد مساهمي MSTR. ويشير الخلاف إلى وجهات نظر متنافسة حول استقرار الأسهم المفضلة، واحتياطيات البيتكوين، وقيمة الأسهم العادية.
النقاط الرئيسية
- يُجادل بيتر شيف أن سياسة STRC الخاصة بـ Strategy تضر مساهمي MSTR.
- استراتيجية تستخدم الاحتياطيات وعمليات الشراء لإعادة دعم الأسهم المفضلة والحفاظ على السيولة.
- يواجه المستثمرون وجهات نظر متنافسة بشأن استراتيجية رأس المال للشركة.
شيف يركز على أولوية STRC للإستراتيجية
زاد ضغط البيع حول Strategy Inc. (ناسداك: MSTR) في 31 يوليو بعد أن أصدرت الشركة أرباح الربع الثاني وتحدّى بيتر شيف هدفها المعلن المتمثل في الحفاظ على قيمة STRC عند 100 دولار. وقد حوّلت الانتقادات الانتباه من تجميع البيتكوين نحو ما إذا كانت التزامات الشركة بالأسهم المفضلة يمكن أن تُضعف العوائد أو السيولة أو الوصول إلى رأس المال للمساهمين العاديين.
كتب شيف في منشور على X في 31 يوليو أن سياسة STRC الخاصة بالاستراتيجية تخلق تضاربًا مباشرًا بين المستثمرين المفضلين وحاملي الأسهم العادية المُتداوله علنًا للشركة:
البيتكوين ينهار اليوم، مع قيادة $MSTR، منخفضًا 7% بعد تغريدة سايلور الصباحية على X أن "الهدف المؤسسي الأساسي" للإستراتيجية ليس تعظيم قيمة المساهمين بل "أن تُتداول $STRC بسعر 99–100 دولار على المدى الطويل". بمعنى آخر، مساهمو MSTR في ورطة.
يمثل استنتاجه رأيًا استثماريًا، بينما تصف الاستراتيجية هدف STRC كجزء من إطارها الأوسع لرأس المال الائتماني الرقمي المصمم لاستقرار هيكل رأس مالها. يدور الخلاف حول ما إذا كان حماية الأوراق المالية المفضلة تعزز نموذج تمويل الشركة أم تعيد توجيه الموارد التي يمكن أن تدعم بخلاف ذلك مساهمي MSTR.
دعم الأسهم المفضلة يعيد تشكيل خطة رأس المال للإستراتيجية
تُصفح إفصاحات الشركة القسم المتغير للأسهم وهدف التداول البالغ 100 دولار لـ STRC. STRC هو سهم أولوي دائم مدرج في ناسداك تابع لشركة Strategy، ويُسوّق باسم Stretch، والذي يدفع حاليًا توزيعات نقدية سنوية بنسبة 12% على دفعات نصف شهرية. يتم تعديل معدل التوزيع المتغير شهريًا لتشجيع تداول الأسهم بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار وتقليل تقلبات السعر. تمنح هذه البنية Strategy قناة تمويل إضافية لشراء البيتكوين، مع ضرورة قيام الإدارة بالتوازن بين الالتزامات التوزيعية، واحتياطيات السيولة، وسعر السهم الأولوي، وأداء السهم العادي.
يُصرح إطار رأس المال الائتماني الرقمي الأشمل بشراء ما يصل إلى مليار دولار من الأوراق المالية الائتمانية الرقمية، ومبلغ مليار دولار إضافي لشراء أسهم MSTR المحتملة. كما أنشأت الشركة احتياطيًا أكبر بالدولار، ووضحت الشروط التي تسمح ببيع البيتكوين، مما يخلق عدة أدوات لدعم الأرباح المفضلة، وتحديد الأسعار السوقية، والمرونة المؤسسية.
المستثمرون يزنون التخفيف مقابل الاستقرار المالي
قامت الإدارة بتوسيع احتياطيها من الدولار إلى حوالي 3.75 مليار دولار، مما يوفر تغطية مقدرة لمدة 2.1 سنة من أرباح الأسهم المفضلة وتكاليف الفائدة، مع شراء 288,930 سهمًا من STRC بقيمة حوالي 25 مليون دولار. تُظهر هذه الإجراءات جهود الاستراتيجية لتعزيز هيكل أسهمها المفضلة مع الحفاظ على المرونة المالية، على الرغم من أن المستثمرين ما زالوا منقسمين بشأن الأثر طويل الأجل على المساهمين العاديين.
شيف، وهو ناقد طويل الأمد للبيتكوين، حجج مرارًا وتكرارًا أن استخدام الاستراتيجية للأوراق المالية المفضلة ورفع رأس المال يمكن أن يقلص أسهم المساهمين العاديين بينما يستفيد الدائنون والمستثمرون المفضلون بشكل متزايد. وصل مشاركون آخرون في السوق إلى استنتاجات مختلفة. فقد حججت أبحاث غرايسلير أن بيع الاستراتيجية لبيتكوين بقيمة 216 مليون دولار قلل من مخاطر التمويل وأن التعافي اللاحق لـ STRC يعكس تحسن الثقة السوقية في هيكل رأس المال والتزامات الشركة المالية.
ستأتي الاختبار التالي مع توازن استراتيجية المشتريات المستقبلية للبيتكوين، والالتزامات بالأسهم المفضلة ذات العائد الثابت، والمشتريات المحتملة، والضغط السوقية على أسهمها العادية. أي مبيعات إضافية للبيتكوين أو تغييرات في الاحتياطيات قد تُظهر ما إذا كان دعم STRC يعزز الهيكل الرأسمالي الأوسع أو يُعمق مخاوف شيف بشأن مساهمي MSTR.