وأفادت وسائل إعلام أجنبية أن مشروع مركز البيانات الضخم الذي تطوره أوراكل في نيو مكسيكو، المُسمى "Project Jupiter"، يُرسل إشارات ضغط من سوق الائتمان. فأسعار القروض المرتبطة بهذا المشروع، والتي تبلغ حوالي 18 مليار دولار، تُ报价 حاليًا في السوق الثانوية عند حوالي 89 إلى 91 سنتًا للدولار، مما يشير إلى أن المستثمرين يطلبون خصمًا أعلى لقبول هذا الدين.
هذا لا يعني أن أوراكل قد خالفت العقد. تشير المقالة إلى أن المعنى الأكثر مباشرة هو أن البنك المكلف بترتيب التمويل لم يتمكن من توزيع القرض على المستثمرين المؤسسيين بالطريقة المتوقعة، وأن السوق يُقيّم الآن مخاطر تنفيذ المشروع.
لماذا انخفض القرض إلى 89 سنتًا؟
عادةً ما تقوم البنوك بتمويل القروض الكبيرة أولاً، ثم تبيعها لاحقاً لصناديق المؤسسات. وبحسب ما نقلته رويترز عن صحيفة فاينانشال تايمز البريطانية، شاركت بنوك مثل سانتاندر وجيفري في تمويل مشروع جوبتر، لكن بسبب ضعف الطلب من المشترين، احتفظت البنوك بحجم أكبر من الديون المرتبطة بـ Oracle مما كان متوقعاً.
يُعكس التداول بخصم وراءه تأخر تقدم المشروع عن التوقعات. وأشار التقرير إلى أن المشروع متأخر على الأقل سبعة أشهر عن الخطة الأصلية، حيث أبطأت الموافقات، وتوفير البنية التحتية للطاقة، والمعارضة المحلية من تقدم البناء. في الوقت نفسه، تم رفض طلب يتعلق بإمداد الغاز لمحطة توربينات غازية بقدرة 2.2 جيجاواط.
بالنسبة لمشاريع مراكز البيانات، فإن التأخير يزيد مباشرةً من الضغط المالي. السبب هو أن تكاليف القروض تستمر في التراكم، بينما لا يمكن للمشروع توليد تدفقات نقدية مناسبة قبل بدء التشغيل.
الطلب لا يزال موجودًا، ويعود التركيز أكثر على استرداد النقدية
تشير المقالة إلى أن أوراكل لا تواجه نقصًا في الطلب. فقد ارتفع التزامها غير المنفذ إلى حوالي 664 مليار دولار، بما في ذلك أكثر من 30 مليار دولار من عقود سحابة الذكاء الاصطناعي الجديدة. كما سبق أن نما إيرادات أعمال البنية التحتية السحابية لأوراكل بنسبة 121٪، مما يدل على أن أعمال سحابة الذكاء الاصطناعي لا تزال تتوسع بسرعة.
لكن السوق يهتم أكثر بمدى كمية رأس المال التي لا يزال يتعين على أوراكل استثمارها قبل أن تتحول هذه الطلبيات إلى إيرادات ونقد فعلي. فنمو الطلبيات لا يُذيب تلقائيًا ضغوط التمويل المسبق بالنسبة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذات الأصول الثقيلة.
تخفيض التصنيف يزيد من مراجعة السوق
في يوليو من هذا العام، خفضت ستاندرد آند بورز تقييم أوراكل من BBB إلى BBB-، مما جعله في أدنى فئة من الفئات الاستثمارية. في الوقت نفسه، استمرت أوراكل في تنفيذ عمليات تسريح موظفين وتخفيض التكاليف، مع زيادة الاستثمارات الرأسمالية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ترى المقالة أن هذا الإشارة لا تعني أن استراتيجية أوراكل للذكاء الاصطناعي قد فشلت، بل تشير إلى أن المقرضين ومستثمري السندات بدأوا في تسعير المخاطر بشكل أكثر وضوحًا. مع استمرار توسع حجم تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ستؤثر خطط البناء، وشروط الموافقة، وقدرات الطاقة المرتبطة بهذه المشاريع بشكل مباشر أكثر على تكلفة التمويل.
معلومات إضافية: وقد وضعت التقارير هذه الظاهرة في سياق موجة التمويل الأوسع لبنية تحتية الذكاء الاصطناعي، واعتبرت أن السوق يعيد تقييم المخاطر الدينية المرتبطة بتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي يبلغ إجمالي حجمه حوالي 3.6 تريليون دولار أمريكي.