خيارات على السلسلة تستهدف سوق العقود الآجلة بقيمة 21 مليار دولار يوميًا لتعزيز السيولة

يحمل حامل البيتكوين الذي يرغب في تقليل التعرض للخسائر اليوم عادةً الأصل أو يفتح مركزًا قصيرًا على عقد مستقبلي دائم، مما يتحمل تكاليف التمويل ومخاطر الإغلاق. توفر الخيارات على السلسلة مسارًا ثالثًا يتكون من دفع قسط ثابت، والاحتفاظ بالبيتكوين، ونقل خطر الانهيار إلى أي شخص مستعد لتحديد سعره.

بنيت العملات المشفرة أسواقًا عميقة لامتلاك الأصول وللاستفادة من المراكز الاتجاهية، تاركةً سوقًا عمقًا مماثلًا لإدارة مخاطر الاحتفاظ بها غير مُستغل إلى حد كبير.

تتمتع بورصة الخيارات Deribit بسيطرة تبلغ 85% على خيارات BTC وETH، وسجلت 2.5 مليار دولار في حجم الخيارات خلال الساعات الـ24 الماضية، وفقًا لـ Coinbase، التي أكملت استحواذها على البورصة في أغسطس. يبلغ مجموع المراكز المفتوحة 27.3 مليار دولار.

الصورة تبدو مختلفة على السلسلة: قدرت OAK Research في مارس 2026 أن تداول الخيارات على السلسلة يشكل حوالي 0.2% من حجم العقود الآجلة الدائمة على السلسلة perpetual futures volume.

توفر العقود الآجلة الفورية والدائمة للمستثمرين في العملات المشفرة الأدوات لامتلاك BTC أو ETH مباشرة أو لاتخاذ موقف اتجاهي باستخدام تعرّض مستعار. أما الخيارات فتتيح للمستثمر فعل شيء لا يمكن لأي منهما فعله: اختيار المخاطر التي يحتفظ بها والتي ينقلها.

يمكن لحامِل على المدى الطويل شراء خيار بيع لحماية نفسه من الانهيار دون بيع الأصل، بينما يمكن لصندوق تقييد خسارته القصوى على مركز صاعد جديد من خلال شراء خيار شراء. ويمكن للمتداول شراء خيار سترادل لتحقيق ربح من التقلبات نفسها، ويمكن لخزينة تمتلك أصولًا لا تنوي بيعها جمع دخل من خلال بيع خيار شراء مغطى.

تحول الخيارات المخاطر التي كانت سابقاً إما كل شيء أو لا شيء إلى شيء له سعر وتاريخ ومشترٍ في الجانب الآخر.

بدون سوق خيارات عميق، عادةً ما يعني تقليل المخاطر بيع الأصول الفورية أو قصص العقود الآجلة، وكلاهما يمكن أن يسحب رأس المال من السوق أو يضيف رافعة مالية عرضة للإغلاق. يسمح خيار البيع للمستثمر بالاحتفاظ بالأصل بينما يدفع لشخص آخر لتحمل جزء من الخسارة المحتملة.

هذا يحافظ على رأس المال في السوق خلال فترات الانخفاض، بينما يظل المستثمرون معرضين للأصل، ويقوم شخص آخر بتحديد سعر الخسارة المنقولة.

يدير مقدمو السيولة في سوق الخيارات تعرضهم الاتجاهي الخاص من خلال تداول الأصل الأساسي أو عقوده الآجلة مع تحركات الأسعار، مما يربط سيولة الخيارات مباشرة بأسواق_spot وعقود التبادل الدائم.

التحوط الأرخص يسمح لصانعي الأسواق بعرض خيارات بفروق أضيق، والفروق الأضيق تجذب حجم تداول أكبر، مما يغذي تدفق تحوط إضافي مرة أخرى إلى السوق الفوري والعقود الآجلة.

يعتمد النشاط في السوق الفورية على رغبة المستثمرين في امتلاك الأصل، وغالبًا ما يعتمد النشاط في العقود الآجلة الدائمة على رهان اتجاهي. يمكن للخيارات جذب أنواع مختلفة من رؤوس الأموال، حيث يمكن للاعبين مثل صناديق التقلبات، وأقسام المحايدة السوقية، والشركات المُؤمنة، وبيعي الدخل، وأقسام التسويق، و issuers المنتجات المُركبة الدخول عندما تكون التقلبات مُقيمة بشكل خاطئ، أو عندما تكون الحماية مكلفة، أو عندما يكون خطر الحدث قابلًا للتداول. هذه الظروف موجودة حتى في السوق المستقرة أو المتعثرة.

تُسعر خيارات السلسلة أيضًا عدم اليقين عبر أسعار التنفيذ والتواريخ، وتُظهر كم سيُدفع المستثمرون للحماية، وأين تتركز الطلبية الصاعدة، وأي التواريخ يتوقع السوق أن تُنتج أكبر التحركات.

هذا يحول الخيارات إلى قراءة مستقبلية لكيفية عدم اليقين في العملات المشفرة، ما وراء السعر في أي لحظة معينة.

وضع تقرير DeFiLlama لعام 2025 حول DeFi حجم التداول الأسبوعي للعقود الآجلة عند 250 مليار دولار إلى 300 مليار دولار في عام 2025، بزيادة من حوالي 50 مليار دولار في عام 2024، بينما ارتفع المبلغ المفتوح تقريبًا إلى ثلاثة أضعاف ليصل إلى حوالي 90 مليار دولار.

منصات العقود الآجلة الأحدث أضافت مطابقة بمستوى البورصة، وسجلات أوامر أعمق، وضمان موحد ومحركات مخاطر على غرار المؤسسات على السلسلة.

عندما يشتري المتداول خيارًا، عادةً ما يدير صانع السوق التعرض الاتجاهي الناتج من خلال تداول الأصل الأساسي أو عقده المستمر مع تحرك السعر. تربط أبحاث بنية السوق فروق الخيارات بسهولة قدرة صانع السوق على التحوط في السوق الأساسي.

يمكن أن تصبح العقود الآجلة المُشتقة المحرك الأساسي للتحوط الذي يجعل خيارات السلسلة قابلة للتطبيق.

لوحة معلومات DeFiLlama تُظهر منصة الخيارات على السلسلة Derive تتجاوز 1.2 مليار دولار في الاهتمام المفتوح، مع وصول حجم أقساط الخيارات على السلسلة إلى رقم قياسي يتجاوز 51 مليون دولار في مارس 2026.

مقابل حجم يومي متوسط قدره حوالي 21.4 مليار دولار في العقود الآجلة على السلسلة، يظل سوق خيارات DeFi صغيرًا بما يكفي ليضع بحث OAK حصته عند حوالي 0.2% من حجم العقود الآجلة خلال نفس الفترة.

ستسمح خيارات الحماية لل holders على المدى الطويل بالاستمرار في الاستثمار خلال الانهيار وتحديد الخسارة القصوى دون الحاجة إلى البيع أثناء الانهيار.

ستسمح صناديق المكالمات المغطاة لحاملي الأصول بتحقيق دخل على الأصول التي خططوا بالفعل للحفاظ عليها، بينما ستُدفع خيارات البيع المضمونة نقدًا للخزينة لشراء الأصول بسعر أقل إذا وصل السوق إلى هناك.

لن تكون التصفية هي الميزة الوحيدة التي تحمي DeFi بعد الآن، مع توفر حماية صريحة قبل أي استدعاء للهامش.

ورقة 2026 حول الخيارات على السلسلة تجادل بأن المُنشئين الآليين للسوق حوّلوا تداول النقود اللامركزي، لكن معيارًا مكافئًا لم يظهر بعد للخيارات. تقول الورقة إن البنية التحتية الموثوقة للخيارات تتطلب مصادر أسعار عالية التردد ومحركات تصفية موثوقة، والتي لا تزال معظم السلسلات تفتقر إليها.

نشر بلوك شولز تقريرًا حديثًا عن الخيارات على السلسلة يربط إخفاقات القطاع المبكرة بنقص السيولة، وصعوبة التحوط، وضعف مشاركة صانعي السوق، وتجربة مستخدم غير سلسة.

يقول التقرير إن البنية التحتية الأحدث مثل دفاتر أوامر الحد المركزي وأنظمة طلب العروض تساعد وسطاء السوق على تقديم عروض لأسعار تنفيذ وتواريخ انتهاء محددة بشكل أكثر موثوقية.

المسار الأكثر واقعية يمر عبر الصناديق والمنتجات المهيكلة التي تخفي الآليات: موقف مضمون بـ BTC، أو ورقة نقدية بعائد ثابت، أو سياسة تأمين مدمجة لا يحتاج المستخدمون إلى تسعيرها بأنفسهم.

يمكن أن يؤدي التحوط من قبل التجار إلى تقوية الحركة بنفس السهولة التي يمكن أن يُخفف بها بها. قد يحتاج صانعو السوق الذين لديهم مراكز قصيرة جاما حول مستوى سعر مزدحم إلى بيع عندما ينخفض السعر وشراء عندما يرتفع، مما يعزز التذبذب الجاري بالفعل.

حالة الثور تمتلك سيولة العقود الآجلة الدائمة، وهامش المحافظ، ومشاركة صانعي السوق التي تتعمق بما يكفي لدعم تسعير خيارات ضيق عبر مزيد من أسعار التنفيذ وتواريخ الاستحقاق.

تبدأ الأموال والصناديق والمضاربين على خيارات السلسلة بالطريقة التي يستخدمون بها بالفعل Deribit. يبقون مستثمرين عبر التقلبات بينما يحدد طرف آخر سعر الهبوط. يكتسب DeFi تحوطًا أصيلًا وتداول تقلبات ومنتجات مشابهة للتأمين لا تتطلب بيع الأصل الأساسي لإدارة المخاطر.

حالة الدب تمتلك خيارات تبقى معقدة جدًا وانتشارًا واسعًا جدًا بحيث لا تستطيع السيولة التجميع.
تبقى عمليات التنفيذ والانتهاء مجزأة عبر السلاسل والمقاصد، ويبقى صانعو السوق، الحذرين من التحوط الرقيق، يقدمون عروضهم بحذر.

تظل الخيارات على السلسلة سوقًا متخصصًا للمكاتب الاحترافية، ويبقى معظم المستخدمين يديرون المخاطر كما يفعلون حاليًا، من خلال العقود الآجلة أو بيع الأصول الفورية عند ارتفاع التقلبات.

لقد جعلت العقود الآجلة المُستمرة التحوط بالرافعة المالية في عالم العملات المشفرة متنقلة، والآن الخيارات هي ما سيجعل المخاطر متنقلة أيضًا.

ظهرت المقالة تقترب خيارات السلسلة من سوق العقود الآجلة اليومي البالغ 21 مليار دولار في عالم العملات المشفرة لتعزيز السيولة في كل مكان لأول مرة على CryptoSlate.