تجاوزت التزامات نيفيديا في الاستثمارات في الأسهم وسلسلة التوريد 40 مليار دولار على مدار عام 2026، وهو مبلغ هائل يعكس إيمان المدير التنفيذي جينسن هوانغ بأن طفرة الذكاء الاصطناعي بعيدة كل البعد عن الانتهاء. لكن مجموعة متزايدة من المشككين تجادل بأن كل هذا الإنفاق قد يفعل شيئًا أكثر دقة وأكثر إثارة للقلق: تضخيم اصطناعي للطلب نفسه الذي يدّعي أنه يسعى وراءه.
عندما يصبح أكبر مورد للوحدات الرسومية في العالم أيضًا أحد أكبر المستثمرين في الشركات التي تشتري هذه الوحدات، تصبح الحدود بين الطلب العضوي والهوس الذاتي مبهمة بسرعة. ولأسواق التشفير، حيث تدعم أجهزة نيفيديا كل شيء من تعدين البيتكوين إلى مشاريع الرموز المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فإن هذا التمييز أهم مما يدركه معظم الناس.
آلة الاستثمار
أكبر حركة لشركة Nvidia جاءت في 26 يناير، عندما اشترت الشركة إضافية بقيمة 2 مليار دولار من أسهم CoreWeave بسعر 87.20 دولارًا لكل سهم، مما يقرب من مضاعفة حصة ملكيتها في مزود السحابة الذكية. تعد CoreWeave واحدة من أكبر المشترين لوحدات معالجة الرسومات (GPUs) من Nvidia على مستوى العالم. وبالتالي، فإن Nvidia تموّل بشكل أساسي شركة تتركز أعمالها الرئيسية على شراء منتجات Nvidia.
على مدار عام 2026، تجاوزت التزامات الاستثمارات الإجمالية لشركة Nvidia 40 مليار دولار، وتشمل مراكز أسهم واتفاقيات سلسلة التوريد المصممة لتأمين بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لسنوات قادمة.
في مايو، أعلنت نيفيديا عن أرباحها التي دفعت إلى تفويض بشراء أسهم بقيمة 80 مليار دولار إلى جانب رفع الأرباح النقدية. ودفعت إيرادات مراكز البيانات، المدعومة بزيادة إنتاج بنية معالجات Blackwell الخاصة بنيفيديا، التوقعات الإجمالية للإيرادات ربع السنوية إلى حوالي 91 مليار دولار.
في منتصف عام 2026، أشار هوانغ إلى أن سوق الذكاء الاصطناعي "لا يزال بعيدًا جدًا" عن أن يكون فقاعة، ووصف الطلب بأنه "قوي بشكل لا يصدق."
الاتصال بالعملات المشفرة أعمق مما تظن
في يوليو 2026، حصل منجمون مثل Hut 8 وIREN على عقود جديدة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بقيمة مليارات الدولارات. هذه الشركات، التي بنت بنية تحتية ضخمة من وحدات معالجة الرسوميات (GPU) والطاقة لتعدين إثبات العمل، تنتقل الآن نحو أحمال عمل الذكاء الاصطناعي التي تولد تدفقات إيرادات أكثر قابلية للتنبؤ بها.
هذا يمثل إعادة توزيع أساسية لمصادر الحوسبة بعيدًا عن تعدين العملات المشفرة البحتة نحو استنتاج وتدريب الذكاء الاصطناعي. بالنسبة لسرعة هاش البيتكوين، قد يعني ذلك في النهاية تقليل المنافسة بين عمال المناجم مع توجه بعض المشغلين نحو عقود الذكاء الاصطناعي ذات الهوامش الأعلى.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
حالة الثور بسيطة. أحمال الذكاء الاصطناعي تتوسع فعليًا، وتشكل شرائح Nvidia Blackwell قفزة جيلية في الأداء لكل واط. تشير التوقعات الفصلية التي تقترب من 91 مليار دولار إلى أن الإيرادات تتحقق فعليًا، وليس فقط متوقعة.
تركز الحجة الهابطة على الشركات الضخمة — مثل أمازون ومايكروسوفت وغوغل — التي زادت إنفاقها الرأسمالي على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بوتيرة يراها بعض المحللين غير مستدامة. كما أن استثمارات نيفيديا نفسها في العملاء النهائيين مثل كوروييف تجعل من الصعب التمييز بين الطلب الحقيقي والطلب المُنشأ ماليًا.
للمستثمرين المتأصلين في التشفير، فإن البناء المستمر للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي يُعد إيجابيًا بشكل عام للشركات مثل Hut 8 و IREN التي تتنوع إلى خدمات الذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على عمليات تعدين التشفير. إن قدرتها على تحقيق إيرادات من البنية التحتية للـ GPU الحالية عبر مصادر إيرادات متعددة تجعلها أكثر مرونة أمام أي تراجع في قطاع واحد.
يُعدّ تفويض شراء الأسهم بقيمة 80 مليار دولار يستحق المراقبة عن كثب. يمكن لعمليات شراء الأسهم على هذا المقياس أن تخفي تباطؤ النمو من خلال دعم الأرباح لكل سهم حتى مع تباطؤ النمو المطلق، وهي نوع من الهندسة المالية التي تتطلب مراجعة دقيقة عندما تُقترن باستثمارات عدوانية في السلسلة التالية.
إيرادات نيفيديا حقيقية. شرائح بلاكويل حقيقية. لكن المنطق الدائري المضمن في شركة تستثمر مليارات في عملائها بينما تستشهد في الوقت نفسه بمشترياتهم كدليل على طلب لا يمكن إيقافه، هو أيضًا حقيقي. سيكون من الحكمة للمستثمرين في قطاعي التكنولوجيا والعملات المشفرة متابعة ليس فقط النتائج الإجمالية لنيفيديا، بل أيضًا تكوين هذا الطلب — وبشكل خاص كم منه يعود إلى رأس مال نيفيديا نفسها.