أبلغ صندوق الثروة السيادية النرويجي البالغ 2.3 تريليون دولار العالم أنه يرغب في التخلص من حوالي 80 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية. في رسالة أُرسلت الثلاثاء إلى وزارة المالية النرويجية، اقترح إدارة استثمارات بنك النرويج خفض تخصيص السندات الحكومية في مؤشر المرجعية من 70% إلى 50%، وهي خطوة ستُحدث تأثيرات على أعمق وأكثر أسواق الديون سيولة في العالم.
سيقلل الاقتراح من نسبة السندات الحكومية الأمريكية في الصندوق من 34.1% إلى 21.9%.
ما الذي ترغب فيه NBIM في تغييره حقًا
يحمل الصندوق حاليًا ما يقارب 215 مليار دولار في أوراق خزانة الولايات المتحدة، وفقًا للبيانات حتى نهاية يونيو 2026. ويمثل التخفيض المقترح البالغ 80 مليار دولار تخفيضًا بنسبة حوالي 37% من هذا المركز.
لن يغادر رأس المال المُحرر الولايات المتحدة تمامًا. ترغب NBIM في إعادة توجيهه إلى أصول دخل ثابت أمريكية غير حكومية: الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التابعة للوكالات، والسندات الشركاتية، والديون المرتبطة بالحكومة. سترتفع نسبة تخصيص الصندوق لأصول الدخل الثابت غير الحكومية من 16.2% إلى 27.6%.
جادل حاكم مصرف النرويج إيدا وولدن باش ورئيس تنفيذي NBIM نيكولاي تانجن أن الاحتفاظ بنسبة 50% في السندات الحكومية لا يزال يلبي احتياجات السيولة الصندوق أثناء الضغوط السوقية، مع فتح الباب أمام عوائد أفضل.
من خلال جميع حصصها في السندات الحكومية عالميًا، سيؤدي اقتراح NBIM إلى انخفاض قدره 106 مليارات دولار في التعرض للديون السيادية.
لماذا السندات، ولماذا الآن
وصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.79٪، وهو مستوى يعكس تزايد القلق بشأن أعباء الدين الحكومي عبر الاقتصادات المتقدمة. كما اقترح خطاب NBIM تغيير طريقة وزن مؤشره الفرعي للسندات الحكومية، من منهجية مبنية على الناتج المحلي الإجمالي إلى منهجية مبنية على القيمة السوقية.
الوزن القائم على الناتج المحلي الإجمالي يُبالغ تلقائيًا في وزن الدول ذات الاقتصادات الكبيرة بغض النظر عن كمية الدين التي تصدرها. أما الوزن القائم على القيمة السوقية، فيعكس حجم سوق السندات الفعلي لكل دولة، مما يعني عمليًا أن المؤشر سيتبع بشكل أكثر مباشرة كمية الدين التي تجمعها الحكومات فعليًا.
الطريق إلى الموافقة
هذا اقتراح، وليس قرارًا نهائيًا. الرسالة الموجهة إلى وزارة المالية النرويجية ذات طابع استشاري، وينبع القرار النهائي من السلطات السياسية النرويجية. ومن المتوقع أن يُكمل مجلس الخبراء مراجعته بحلول يناير 2027، تليها مناقشات برلمانية في ربيع 2027.
إذا تم الموافقة عليها، فستُطبَّق التغييرات تدريجيًا لتقليل اضطراب السوق وتكاليف المعاملات.
ما يعنيه ذلك للأسواق
النتيجة الأكثر مباشرة ستكون ضغطًا متزايدًا على العرض في سوق الخزينة. إذا تم تفكيك تدريجي للاستثمارات بقيمة 80 مليار دولار، فهذا يعني 80 مليار دولار من سندات الخزينة التي تحتاج إلى مشترين جدد، مما يدفع العوائد للارتفاع ويرفع تكاليف الاقتراض للحكومة الأمريكية.
تمتد الآثار المتتالية إلى أسواق السندات الشركاتية وسندات الرهن العقاري التابعة للوكالات، والتي ستشهد زيادة في الطلب من إعادة توزيع NBIM. قد يؤدي ذلك إلى ضغط الفروق في تلك القطاعات.