ناسداك يحقق سلسلة فوز مدتها 11 يومًا، وتختلف أسهم FAANG في التعافي

أكدت هذه الدفعة من الإصلاحات تقييم التوقعات للربع الثاني، ورُتّبت الإصلاحات وفقًا لثلاث فئات، واتبعت إيقاع "أولاً التصنيف، ثم التوسع".

كتابة: DaiDai، Frank، MSX Maetong

15 يومًا، شهد مؤشر ناسداك تقلبات حادة.

في نهاية مارس، كان هناك خلاف كبير حول الأخوات السبع، ولم يتم تفريغ ضغط التقييمات المرتفعة، وكان من الصعب على الأموال التخلي حقًا عن التكنولوجيا الأساسية؛ أما بحلول 15 أبريل، فقد ارتفع مؤشر ناسداك المجمع لمدة 11 يومًا متتالية، مُحطمًا أطول سلسلة ارتفاع متتالية منذ نوفمبر 2021، كما سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أيضًا مستوى قياسيًا جديدًا.

إذا اقتصرت على مؤشرات السوق فقط، فهذا يبدو كقصة مألوفة لانتعاش أسهم التكنولوجيا، لكن عند التدقيق، ستكتشف أن الدافع وراء هذه الموجة الصاعدة لا يقتصر فقط على أسهم التكنولوجيا نفسها — بل تشمل توقعات تخفيف التوترات في الشرق الأوسط، وبيانات PPI الأقل من المتوقع، وأداء قوي نسبيًا في بداية موسم التقارير المالية، حيث تعمل هذه العوامل الثلاثة معًا. بعبارة أخرى، هذا ليس مجرد انتعاش ناتج عن تحسن في الحالة النفسية، بل هو حدث متزامن يشمل تصحيح المؤشرات، وارتفاع تفضيل المخاطر، وإعادة تسعير توقعات الأرباح.

الأكثر إثارةً للانتباه أن حركة الداخل للفتيات السبع غير متسقة، فبعضها عاد بالفعل إلى الاتجاه، وبعضها يكمل التصحيح، بينما لا يزال البعض الآخر لم يخرج بعد من اتجاه واضح. وقد تنبأ MSX سابقًا في توقعاته للربع الثاني بأن هذه الدورة من الفتيات السبع لن تعود معًا بالضرورة، بل من المرجح أن تُحدد أولويات التصحيح أولاً (انظر القراءة الإضافية: ارتفاع أسعار النفط، صعوبة خفض أسعار الفائدة، الفتيات السبع في حالة ركود: ما هي المحاور الرئيسية التي يجب مراقبتها لتحقيق عوائد إضافية في سوق الأسهم الأمريكية بالربع الثاني؟)، وقسّمها إلى ثلاث فئات: Alphabet (GOOGL.M) وAmazon (AMZN.M) وNVIDIA (NVDA.M) تنتمي إلى فئة المرشحين الأفضل للتصحيح الأولي؛ Microsoft (MSFT.M) وApple (AAPL.M) وMeta (META.M) مناسبة أكثر للإدراج في قائمة المراقبة المستمرة؛ بينما لا تزال Tesla (TSLA.M) ذات تقلبات عالية وتعتمد بشكل قوي على الأحداث.

بدا هذا الحكم في ذلك الوقت متحفظًا، بل وحتى غير "ذو رأي".

لكن الآن، فإن ما تطورته السوق هو بالضبط هذا الإيقاع من "التصنيف أولاً، ثم التوسع".

في نهاية مارس، كان هناك خلاف كبير في السوق حول الأخوات السبع.

من ناحية، هناك قلق غير مُحَلّ بعد بشأن ضغوط التقييم المرتفع، ومن ناحية أخرى، الواقع الذي يصعب فيه على الأموال الابتعاد حقًا عن أصول التكنولوجيا الأساسية، كان النقاش الأكثر تركيزًا آنذاك هو "هل ستعود التكنولوجيا الكبرى مرة أخرى؟" لكن بعد الحدث، تبين أن هذا السؤال نفسه كان مبسطًا جدًا؛ فالسؤال الحقيقي لم يكن أبدًا "هل ستعود؟" بل "من سيعود أولاً، ولماذا سيعود أولاً؟"

واليوم، بعد نصف شهر، أظهرت السوق الإجابة بنفسها.

من حيث الأداء بين نهاية مارس و15 أبريل، تصدرت Alphabet (GOOGL.M) وAmazon (AMZN.M) وMeta (META.M) وNVIDIA (NVDA.M) المكاسب، تلتها Microsoft (MSFT.M) وApple (AAPL.M)، بينما تأخرت Tesla (TSLA.M) بشكل ملحوظ، مما يؤكد مجددًا أن هذه ليست حركة ترتفع أو تنخفض معًا، بل هي عملية إصلاح وترتيب تختلف مستوياتها.

المجموعة التي تم إصلاحها أولاً، والتي تضم Alphabet (GOOGL.M) وAmazon (AMZN.M) وNVIDIA (NVDA.M)، تختلف منطقها، لكنها تشترك في نقطة واحدة: فقد عادت لتعيد ثقة السوق في أن "الاستثمار لا يزال يمكنه توليد نمو":

• أوضح منطق التصحيح لـ Alphabet (GOOGL.M): إن مرونة التدفقات النقدية من نشاط الإعلانات الأساسي توفر دعماً للقيمة الدنيا، بينما يُظهر تغلغل الذكاء الاصطناعي في خدمات البحث والسحابة للسوق استمرارية السرد النمو، وهو ما استعاد ثقة رأس المال أولاً من خلال قابلية التحقق الأساسية.
• لا يحتاج موقع NVIDIA (NVDA.M) إلى الكثير من التفسير: ما دام الذكاء الاصطناعي لا يزال المحور الرئيسي لهذه الدورة التكنولوجية، فإن NVIDIA ستظل النقطة المرجعية الأساسية. إن الجدل في السوق حولها لم يكن أبدًا "هل يحتاج الذكاء الاصطناعي إلى قوة حوسبة"، بل "ما مدى استمرارية هذا المعدل النمو"، لذا على الأقل في المرحلة الحالية، لا تزال خطط الإنفاق الرأسمالي لمزودي السحابة، إضافةً إلى إشارات الطلب من جانبي التدريب والاستنتاج، تدعم منطق تعافيها؛
• التغيرات في Amazon (AMZN.M) تستحق النظر إليها بشكل منفصل: في هذه الدورة، لم تكن السوق متوقعة أن تظهر صبرًا كبيرًا تجاه Amazon، حيث ظلت المخاوف بشأن تباطؤ نمو التجارة الإلكترونية قائمة، كما لم يقل الضغط التنافسي على AWS، لكن مع استمرار تحسن هوامش الربح في قطاع السحابة، وبدء تحويل الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي إلى إشارات مرئية للإيرادات، بالإضافة إلى إعادة قبول منطق تحقيق الأرباح بشكل عام، دخلت Amazon منطقة التصحيح أبكر مما توقعه الكثيرون؛ وبالتالي، عودتها ليست نتيجة عامل حفاز واحد، بل نتيجة تزامن عدة عوامل وصلت إلى عتبة يرغب فيها السوق في إعادة تسعيرها؛

بعبارة أخرى، ليست بالضرورة تلك الشركات الأكثر "استقرارًا" التي تُعاد تقييمها أولاً في السوق، بل تلك التي نجحت في إقناع رؤوس الأموال مبكرًا بأن "الاستثمار لا يزال قادرًا على توليد نمو، وأن التصحيح لا يزال يسير في اتجاه الاتجاه".

في هذه الدورة، من يُصلح أولاً ومن يُصلح لاحقاً، لا يعتمد أساساً على قوة المشاعر، بل على من يعيد استرداد حق التفسير أولاً.

الأكثر إثارةً للانتباه أن هذه الدفعة من الإصلاحات لم تقتصر فقط على الأسماء الأولى.

تمت الآن متابعة Microsoft (MSFT.M) وApple (AAPL.M) وMeta (META.M)، والتي كانت في الأصل أكثر ملاءمة للبقاء على قائمة المراقبة. بعبارة أخرى، السوق لا يقتصر فقط على أولى الأسهم التي تتحرك، بل يمتد إلى الطبقات الثانية بعد تأكيد اكتمال المرحلة الأولى من الإصلاح.

هذا الأمر مهم حقًا. لأنه إذا كان هذا مجرد رد فعل عاطفي قصير الأجل، فعادةً ما يكون السوق أكثر خشونة: ارتفاع حاد معًا، ثم انخفاض متسارع معًا، بسرعة وقابلية استمرار محدودة. لكن السوق الحالي ليس بهذه الطريقة. الآن يبدو الأمر وكأن المؤشرات تُصلح أولًا، ثم تعود الأموال إلى الأصول الأساسية، ثم تُرتب داخل الأصول الأساسية مرة أخرى. من يستطيع تبرير تقييمه بأدائه، ومن لا يزال استثماره يتوافق مع النمو، يبقى في قائمة الإصلاح؛ أما من يتبع فقط العواطف، فسيتأخر لاحقًا في التمايز.

Precisely for this reason, the Seven Sisters'本轮更像是「依次拉开」，而不是「全体一起回归」。

الإشارة الأكثر أهمية هي أن هذه الموجة من الإصلاح لم تقتصر فقط على الأسماء الأولى.

كانت مايكروسوفت (MSFT.M) وآبل (AAPL.M) وميتا (META.M) مناسبة سابقًا للبقاء على قائمة المراقبة، لكنها الآن تلتقط بوضوح، وبعبارة أخرى، فإن السوق لا يقتصر فقط على أولى الأسهم التي تتحرك، ثم يتوقف، بل يستمر في الانتشار إلى الطبقات التالية بعد تأكيد اكتمال المرحلة الأولى من الإصلاح.

معنى هذا الأمر أكبر مما يبدو عليه. فإذا كان هذا مجرد رد فعل عاطفي قصير الأجل، فعادةً ما يكون السعر أكثر خشونة: صعود سريع متبوع بانخفاض سريع، بسرعة عالية واستمرارية محدودة، لكن البنية الحالية ليست كذلك على الإطلاق، بل تبدو أكثر شبهاً بتصحيح المؤشر أولاً، ثم عودة الأموال إلى الأصول الأساسية، ثم مواصلة الترتيب داخل الأصول الأساسية.

هذا يعني أن من يمكنه تبرير التقييم بأدائه، ومن لا يزال استثماره يتوافق مع النمو، سيستمر في البقاء ضمن تسلسل التصحيح؛ أما من يتحرك بشكل أساسي وفقًا للمشاعر، فسيتأخر لاحقًا في التمايز.

هذا هو السبب في أن هذه الموجة تُوصف أكثر بأنها "إصلاح وتوسع" وليس "انتعاش ختامي"، مما يعني أن الأخوات السبع لا يصعدن معًا كمجموعة واحدة ثم ينطفئن بسرعة، بل يُصلحن أول مجموعة، ثم يتوسعن إلى المجموعة الثانية، ثم يستمرن في الترشيح أثناء التوسع لتحديد من يبقى في الاتجاه.

بشكل موضوعي، فإن هذا الهيكل نفسه يوضح أن السوق يعيد تسعير الأصول الأساسية بطريقة أكثر صبرًا.

لكن لا يمكن تجاهل أن Tesla (TSLA.M) لا تزال المتغير الأكثر تميزًا في هذه المجموعة.

بالطبع، لديها مرونة واهتمام سوقي كافٍ. لكن حتى الآن، لا تزال Tesla أكثر شبهاً بأصل عالي التقلبات ومحفّز بالأحداث، وليس كموقع أساسي استعاد استقراره في سلسلة تصحيح الاتجاه. يُسعر السوق Tesla في كثير من الأحيان بناءً على تداولات التوقعات والأحداث — تقدم سياسات القيادة الذاتية، جدول Robotaxi، تصريحات Elon Musk العلنية — وليس على تحقيق أرباح مستقرة.

هذا لا يعني أن تيسلا لا تمتلك قيمة تداولية، بل على العكس، فإن تقلباتها نفسها تمثل فرصة تداول. لكن وجودها يوضح بدقة أن دورة الأخوات السبع ليست عودة متناسقة جماعية؛ فبعضهن عادن بالفعل إلى الاتجاه، وبعضهن يلحقن بهذه الخطوة، بينما لا يزال البعض الآخر عند حافة الاتجاه. وصف دورة الأخوات السبع بأنها "عودة جماعية كاملة" أمر مبسط جدًا؛ بل من الأدق فهمها على أنها "ترتيب الإصلاح قد بدأ بالانفصال".

في هذه المرحلة، لم يعد ما يستحق المناقشة هو "هل ارتفعت هذه الدورة كثيرًا"، بل "هل لا تزال هناك أساسيات لاستمرار هذه الموجة من التصحيح".

من منظور المؤسسات، فإن الإجابة إيجابية إلى حد كبير. لقد رفعت مؤسسة BlackRock Investment Institute تقييمها للأسهم الأمريكية من محايد إلى شراء، وأحد الأسباب هو متانة أرباح الشركات، خاصة أرباح قطاع التكنولوجيا؛ كما رفعت سيتي تقييمها للأسهم الأمريكية إلى شراء. وقد تم تعديل توقعات نمو أرباح مؤشر S&P 500 للربع الأول من 12.7% قبل النزاع في الشرق الأوسط إلى 13.9%. وهذا يعني أن الدعم لهذه الموجة من الانتعاش لا يقتصر فقط على تحسن تفضيل المخاطر، بل يكمن بشكل أكثر أهمية في أن توقعات الأرباح نفسها لم تنخفض.

هذه النقطة حاسمة بشكل خاص لإصلاح خط القصص السبع. لأن منطق الإصلاح في هذه الجولة، من البداية إلى النهاية، لا يُبنى على العواطف أو الدوافع السيولة، بل يُبنى على التقييم الأساسي المتمثل في "هل يمكن لشركات التكنولوجيا الأساسية تحقيق أرباحها أم لا؟". استمرار تعديل التوقعات الربحية صعودًا يعني أن الأساس لا يزال موجودًا، سواء بالنسبة لأول مجموعة تم إصلاحها بالكامل أو المجموعة الثانية التي تتبعها، فما زال هناك مساحة للاستمرار في السير وفقًا للاتجاه.

بالطبع، المتغيرات لم تختفِ أيضًا. لقد خفّض صندوق النقد الدولي توقعات النمو العالمي بسبب الصراعات في الشرق الأوسط وصعود أسعار الطاقة، وحذّر من أن الاقتصاد العالمي سيقترب أكثر من السيناريو السلبي إذا استمر الصراع وظلت أسعار النفط مرتفعة. أي أن أكبر عوامل الاضطراب في هذه الموجة قد لا تأتي من فشل المنطق الداخلي لـ"الأخوات السبع"، بل من العوامل الخارجية الكلية — أسعار النفط، والتضخم، والجغرافيا السياسية.

لكن حتى الآن، الإجابة التي قدمها السوق إيجابية إلى حد كبير: المؤشرات تُصلح أولاً، ثم تُصلح الطبقات الأساسية للتكنولوجيا، وتنتشر بعد الانتهاء من الدفعة الأولى، وليس بالارتفاع المفاجئ ثم الانطفاء السريع. طالما أن السوق لا يزال يعمل وفقًا لهذا الهيكل، فإن هذه الدورة تبدو أكثر كعملية ما تزال قيد التطور، وليس كقصة تقترب من نهايتها.

إن كون ناسداك 10 في ارتفاع متواصل له معنى يتجاوز مجرد مدة ارتفاع المؤشر.

إنه أكثر شبهاً برد السوق على السؤال الأكثر إثارة للجدل في نهاية مارس: هل ستعود الأخوات السبع كمجموعة واحدة، أم ستظهر ترتيبات بينهن أولاً؟

الآن الإجابة أصبحت واضحة.

بصراحة، لا ينقص السوق أبداً من المراجعات أو التقييمات اللاحقة. ما ينقص حقاً هو من يستطيع في لحظات الاختلاف الأكبر أن يضع النقاط الأساسية أولاً، وكانت مقالة التوقعات للربع الثاني في أواخر مارس قد تجنبت المبالغة في اتباع استنتاج أكثر إثارة أو سهولة في الانتشار، وبدلاً من ذلك وضعت أولاً أهم شيء في هذه الموجة: لن تعود "الأخوات السبع" كمجموعة واحدة، وسيحدد السوق ترتيب التعافي أولاً، وما يقرر الفراغ المستقبلي الحقيقي ليس من يرتفع أسرع في الموجة الأولى، بل من يستطيع الحفاظ على مكانته في الأداء والاتجاه والتفضيلات المرتبطة بالمخاطر لاحقاً.

في النهاية، سواء كان الأمر يتعلق بتفريق التحقق خلال موسم التقارير المالية، أو الانتشار الجديد خارج التكنولوجيا الأساسية، فإن ما يستحق الاهتمام حقًا هو تلك التقييمات التي تستطيع توضيح نقاط التركيز في السوق مبكرًا — وليس الانتظار حتى اكتمال الحركة ثم تقديم تفسير يبدو منطقيًا بعد الفوات.

قبل وصول النقطة التحويلية التالية، دعونا نواصل تحديد نقاط السوق الرئيسية لتحقيق تركيز دقيق.

نشارككم التحفيز.