المؤلف: تياديانغ ريسيرتش
منهجية استثمار الأسهم التكنولوجية: النمط على شكل N، موجتان وארבע نقاط
في الآونة الأخيرة، أصدر فريق الاستراتيجية في شركة تاي شو لل证券 تقريرًا طويلًا بعنوان "منهجية استثمار صناعة التكنولوجيا"، محاولًا الإجابة على سؤال يطرحه جميع مستثمري التكنولوجيا: كيف نشتري ونبيع أسهم التكنولوجيا؟
يمكن للمحللين حساب كم ستكسب شركة مثل تشانغجيانغ للطاقة الكهرومائية سنويًا على مدار العقد القادم، وعند خصم التدفقات النقدية المستقبلية، يُحصل على سعر السهم.
لا يمكن للأسهم التقنية أن تُحسب بهذه الطريقة. لأن تطور التكنولوجيا يسير بشكل قفزي، حيث يمكن لحدث واحد محفز أن يعيد كتابة منطق الصناعة بأكملها. في عام 2019، كان السوق يعتقد أن الذكاء الاصطناعي العام سيستغرق 80 عامًا؛ وفي عام 2022، تقلص إلى 8 سنوات؛ وفي عام 2023، مع ظهور ChatGPT, تم إعادة كتابة الجدول الزمني مرة أخرى.
بيانات أسهم أ أكثر مباشرة: الأسهم التكنولوجية التي ارتفعت بنسبة مضاعفة في العام السابق، انخفض متوسطها بنسبة 40% في العام التالي. فقط 5% من الأسهم التكنولوجية تمكنت من الحفاظ على معدل نمو يزيد عن 30% على مدار خمس سنوات متتالية.
الخلاصة هي أن الأسهم التكنولوجية تحقق أرباحًا من الموجات، ولا يمكن تحقيقها بالاستقرار فقط.
الشكل N: موجتان من الحركة، أربع نقاط
يمكن تلخيص الإطار الأساسي لمنهجية استثمار الأسهم التكنولوجية في رسم واحد: حرف N. ارسم موجة تكنولوجية واحدة على شكل حرف N، مع أربع نقاط رئيسية: A وB وC وD.
A→B هي الموجة الأولى، من 0 إلى 1.
هذه الموجة تربح من قصص التسويق. الشركة لا تمتلك أداءً ماليًا، بل وحتى منتجها لم يُطلق بعد، لكن القصة كافية لكونها جذابة. طريقة التقييم خشنة: يتم تحديد حجم السوق الكلي للصناعة، ثم توزيع سقف القيمة السوقية على المراحل، مع نسبة قيمة السوق إلى الإنتاج التي لا تتجاوز حوالي 3 إلى 3.5 ضعف.
الاتجاه الحالي في المرحلة A→B: الذكاء المتجسد، اقتصاد الهواء المنخفض، السفر الفضائي التجاري، تطبيقات الذكاء الاصطناعي.
B→C هي فترة التراجع.
تمت تصفية الموجة الأولى، انتهى القصة، وانخفض السعر. معظم أسهم التكنولوجيا ماتت هنا ولم تكن هناك موجة ثانية.
C→D هي الموجة الثانية، من 1 إلى 100.
هذه الموجة تحقق أرباحًا. بدأت الشركة في إظهار نتائجها، وارتفع معدل الانتشار بسرعة، وعادت أسعار الأسهم للصعود، لكن نسبتها السعرية للأرباح انخفضت، لأن معدل نمو الأرباح أسرع من ارتفاع سعر السهم.
أمثلة اجتازت C→D: وحدات الضوء، لوحات الدوائر المطبوعة، شرائح قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، مراكز البيانات.
النقطة C هي الأهم
Point C is the true decisive factor for institutional investors.
خصائص النقطة C: لقد انخفض السعر من النقطة B لفترة، وحالة السوق سيئة، ولا يمكن تحديد السقف، وغالبية المستثمرين يحملون مراكز خفيفة. لكن بالضبط في هذا الموضع، تبدأ النتائج بالظهور، وتنفذ الطلبيات، وتنفجر الأساسيات الصناعية حقًا.
كيف تحدد وصول النقطة C؟ ثلاثة عوامل، ولا يمكن الاستغناء عن أي منها:
إنفاق رأس المال من قبل الشركات الكبرى. هل هناك شركات كبيرة تستثمر أموالاً في هذا الاتجاه؟ إن إنفاق رأس المال بالنسبة للصناعة يعادل الائتمان بالنسبة للاقتصاد؛ فبدون مصادر تمويل، لا يمكن للصناعة أن تنشأ. إن وتيرة صناعة الذكاء الاصطناعي تتبع هذا النمط تمامًا: في عامي 2023 و2024، بدأت شركات السحابة الخارجية في زيادة إنفاق رأس المال وشراء سلاسل خارجية (بدءًا من Zhongji Xuchuang)؛ وفي النصف الثاني من عام 2024، بدأت ByteDance في زيادة إنفاق رأس المال وشراء قدرات حوسبة محلية (بدءًا من Cambricon).
منتج شائع. هل هناك منتج يفتح ثغرة في معدلات الانتشار؟ iPhone 4 وAirPods وModel 3 وChatGPT وDeepSeek، كل منتج شائع يمثل نقطة بداية لدورة من C إلى D.
تطبيق سلسلة التوريد. هل تلقت أي شركات طلبات؟ بعد أن تحقق الإنفاق الرأسمالي من الشركات الكبرى وتشكل المنتجات الشهيرة دائرة مغلقة، تبدأ الشركات على طول سلسلة التوريد في تحقيق إيرادات، وتدور الدورة الإيجابية.
لخص التقرير الجملة واحدة: بمجرد اكتمال العناصر الثلاثة، يجب التدخل بسرعة، فهذا هو أهم إجراء للاستفادة من حركة سوقية ضخمة.
كيف تحدد نقطة D (متى يجب البيع)؟
يقدم هذا التقرير إطار "M頂"، حيث يمثل M قمتين: القمة الأولى هي قمة التداول (وصول العاطفة إلى ذروتها)، والقمة الثانية هي قمة الأساسيات.
إشارات المراقبة الثلاثة للقمة الأساسية: هل هناك ركود كلي؟ هل ظهرت حرب أسعار على جانب العرض؟ هل بدأ إنفاق رأس المال على جانب الطلب في الانخفاض؟ إذا ظهر اثنان أو أكثر من هذه العوامل، فإن موجة الصناعة هذه قد انتهت تقريبًا.
إذا انخفضت القائد بسبب عوامل كلية أو خارجية، فإن الاتجاه الذي يتوافق مع اتجاه الصناعة هو أفضل نقطة شراء.
على سبيل المثال، في عام 2010، كان انخفاض ناسداك فرصة شراء لأبل؛ في عام 2020، كان انخفاض جائحة كوفيد-19 فرصة شراء لتيسلا؛ كما وفرت حرب التجارة فرص شراء في اتجاه الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. تُحدد نقاط بيع نيفيديا من خلال شرطين رئيسيين: أولًا، ما إذا كانت الاقتصاد الأمريكي سيدخل في هبوط صلب، ففي حال حدوث ذلك، يجب البيع، لأن تدفقات النقدية لخمسة مزودي سحابة كبرى مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالاستهلاك، وأي مشكلة في مصادر التدفقات النقدية ستُعطّل المنطق بأكمله؛ ثانيًا، ما إذا كان وضع المنافسة قد تدهور، وفي حال تدهوره، يجب أيضًا البيع.
من حيث التحويل إلى أسواق الأسهم الأمريكية، كانت هذه استراتيجية استثمارية مهمة تاريخيًا. خلال التسعينيات حتى عام 2000، انخفض سوق الأسهم الياباني بنسبة 67٪، لكن شركات مثل Tokyo Electron و Advantest و Toshiba أظهرت أداءً جيدًا. المنطق الكمي للتحويل إلى أسواق الأسهم الأمريكية لا يرتبط كثيرًا بالأداء، لكنه يرتبط ارتباطًا كبيرًا بارتفاع أسعار الأصول المقابلة في أسواق الأسهم الأمريكية. الأكثر فعالية هو التحويل عبر سلسلة التوريد، مثل Zhongji Chuangchuang و Luxshare Precision، حيث يمكن أن تنتج أسهمًا ضخمة خلال فترات ارتفاع الاتجاه الصناعي وتحقيق الأرباح باستمرار.
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليجرام: https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتتشو على تيليجرام: https://t.me/bitpush