عملة مستقرة مدعومة ببيتكوين لم تسمع عنها على الأرجح، عبورت هادئًا عتبة 750 مليون دولار في إجمالي حجمها الحي. MUSD، المنتج الرئيسي لبيئة Mezo، تعمل الآن بشكل أصيل عبر Mezo وEthereum وBase عبر بنية Wormhole متعددة السلاسل، مما يمثل محطة بارزة لأحد أكثر التجارب طموحًا في بيت كوين ديفي.
يبدو أن MUSD تكسر هذا النمط، مع حجم معاملات يقارب 789 مليون دولار خلال النصف الأول من عام 2026 وحده، وحوالي 41,000 مالك.
كيف يعمل MUSD فعليًا
تعمل MUSD على نموذج موقف الدين المضمون. يقوم المستخدمون بإيداع البيتكوين كضمان ويطبعون عملات مستقرة مقومة بالدولار مقابلها، مشابهًا لكيفية عمل DAI الخاص بـ MakerDAO مع الإيثيريوم، إلا أن الأصل الأساسي هو البيتكوين.
يسمح النظام بنسب قروض إلى قيمة تصل إلى حوالي 90٪، مع تغطية زائدة تتجاوز 110٪. وهذا يعني أنه لكل دولار من MUSD المتداول، هناك أكثر من 1.10 دولار من البيتكوين الذي يدعمه.
حتى منتصف عام 2026، يوجد حوالي 913 BTC مُقفلة كضمان داخل نظام Mezo البيئي. الميزة واضحة: الحفاظ على تعرّض طويل لـ BTC مع القدرة على توزيع رأس المال عبر DeFi.
أطلق Mezo mainnet جنبًا إلى جنب مع MUSD في 28 مايو 2025. تبع ذلك دمج Wormhole بعد فترة وجيزة في 4 أغسطس 2025، مما مكّن ما يسميه البروتوكول بنقل الرموز الأصلية، وهي آلية حرق وإصدار تسمح لـ MUSD بالانتقال بين السلاسل دون تجزئة السيولة التي تعاني منها معظم الأصول المربوطة.
تكامل Wormhole يغيّر المعادلة
يأخذ معيار NTT الخاص بـ Wormhole نهجًا مختلفًا. عندما ينتقل MUSD من Mezo إلى Ethereum، يتم حرق الرموز على السلسلة الأصلية وسكها بشكل أصلي على سلسلة الوجهة. لا توجد إصدارات مغلفة، ولا صناديق وسيطة. نفس MUSD على Base هو نفس MUSD على Ethereum.
هذا مهم لسبب عملي: قابلية التوافق في DeFi. العملة المستقرة التي توجد بشكل أصلي على Ethereum وBase يمكنها الاتصال بالبنية التحتية الحالية للإقراض والتجارة والعوائد على هذه السلاسل دون الحاجة إلى تكاملات مخصصة للإصدارات الملفوفة. بالنسبة لحاملي MUSD، هذا يعني الوصول إلى حواضن السيولة العميقة على Ethereum والبيئة منخفضة الرسوم على Base دون مغادرة نظام العملة المستقرة.
أين يقع MUSD في مشهد العملات المستقرة
حجم MUSD الحيوي الذي يتجاوز 750 مليون دولار لن يهدد هيمنة Tether في أي وقت قريب. لكن المسار ملحوظ. الوصول إلى هذا الرقم تقريبًا بعد عام واحد من إطلاق الشبكة الرئيسية، مع تركيز معظم الحجم في الربع الأول من عام 2026، يشير إلى تبني متزايد بدلاً من ارتفاع لمرة واحدة.
عدد المُحتَفِظين البالغ 41,000 يُقدّم نقطة بيانات مفيدة أخرى. إنها قاعدة مستخدمين ذات مغزى لبروتوكول نسبيًا شاب، وتشير إلى طلب عضوي وليس حجمًا مدفوعًا فقط بالاستغلال الحافزي أو التداول الوهمي.
الـ 913 BTC المُقفلة كضمان تروي قصة مثيرة عن ثقة المستخدمين. إن إيداع البيتكوين في نظام العقد الذكي يتطلب ثقة في كل من الكود والنماذج الاقتصادية. إن متطلبات التغطية الزائدة فوق 110% توفر مخزونًا ضد موجات التصفية، لكنها تعني أيضًا أن النظام أقل كفاءة من حيث رأس المال مقارنة بالبدائل المركزية. هذا تنازل مقصود: مزيد من الأمان، ورفع مالي أقل.
عوامل المخاطر واضحة بنفس القدر. تعتمد العملات المستقرة القائمة على CDP على آليات التصفية للبقاء أو الفشل. يمكن أن يؤدي انخفاض حاد في سعر البيتكوين إلى تفعيل سلسلة من عمليات التصفية التي تضغط على التثبيت. إن تكامل Wormhole، على الرغم من أناقته التقنية، يضيف مخاطر مرتبطة بطبقة الجسر التي لن تكون موجودة في نشر على سلسلة واحدة.