ستقرر مؤسسة مورغان ستانلي كابيتال إنترناشيونال (MSCI) اليوم ما إذا كان Strategy (MSTR) سيظل في فهرستها أم سيُستبعد. إذا أزالت MSCI السهم، فقد تبيع الصناديق السلبية ما يصل إلى 2.8 مليار دولار من الأسهم بحلول 30 نوفمبر.
يمكن أن يجعل القرار أيضًا من الصعب على الاستراتيجية جمع الأموال لشراء المزيد من البيتكوين، مع استمرار سعر البيتكوين في التداول قرب 73,000 دولار.
قد تفشل الاستراتيجية في اختبار فحص MSCI – إليك كيفية ذلك
في 15 أكتوبر، أدخلت MSCI شاشة جديدة للشركات التي قد تعمل أكثر كأدوات استثمارية مقارنة بالشركات التقليدية. هناك خمس شركات حاليًا على قائمة MSCI المحتملة للإزالة.
تشمل Strategy Inc (MSTR) وشركة المخزون اليابانية للبيتكوين Metaplanet وYellow Cake وSkel Fjarfestingafelag وUpexi.
ومع ذلك، فإن الاستراتيجية تتناسب بشكل مناسب مع معايير استبعاد شركات التشغيل في MSCI، كما تُظهر نتائجها المالية للربع الثالث من عام 2026 سببًا محتملًا لفشلها في اختبارات فحص MSCI.
الخطوة 1: التحقق من أصول الشركة التشغيلية
تتحقق MSCI أولاً مما إذا كان على الأقل 50٪ من إجمالي أصول الشركة تأتي من عملياتها التجارية العادية.
في الربع الثالث من عام 2026، أبلغت الاستراتيجية عن أصول إجمالية قدرها 74 مليار دولار، تشمل 68.9 مليار دولار في البيتكوين (848,517 BTC) و5.1 مليار دولار في احتياطيات نقدية. تمثل أعمال البرمجيات جزءًا صغيرًا جدًا من إجمالي أصولها. هذا يعني أن الاستراتيجية قد تفشل في اختبار MSCI الأول.
الخطوة 2: خمسة اختبارات مالية إضافية
إذا فشلت الشركة في الاختبار الأول، تتحقق MSCI من خمسة مؤشرات مالية إضافية. تركز هذه المؤشرات على حجم نشاطها، وتدفق النقود، والتغيرات في قيم الأصول، والاعتماد على التمويل الخارجي. يجب أن تفشل الشركة في أربعة على الأقل من هذه الاختبارات الخمسة لتُستبعد.
نتائج الاستراتيجية للربع الثالث تثير مخاوف في مجالين:
تغييرات كبيرة في قيمة الأصل: حيث أبلغت الاستراتيجية عن إيرادات تشغيلية قدرها 20.9 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2026، معظمها من ربح قدره 20.9 مليار دولار في قيمة محفظتها من البيتكوين مع ارتفاع سعر البيتكوين من 58,700 دولار إلى 83,600 دولار.
الاعتماد على التمويل الخارجي: لا يزال الاستراتيجية تجمع الأموال من خلال بيع الأسهم والأسهم المفضلة لشراء البيتكوين ودفع الأرباح، بدلاً من الاعتماد على إيرادات عملها البرمجي.
اعترفت الاستراتيجية بالمخاطر في تقديمها للربع الثالث، قائلة إن،
بناءً على هذه المعايير، نتوقع استبعاد أسهمنا العادية من فئة A من مؤشرات MSCI العالمية القابلة للاستثمار.
كم عدد أسهم MSTR التي سيتم بيعها؟
إذا أزالت MSCI MSTR من فهرسيها، فقد تبيع الصناديق السلبية ما بين 13 مليون و23.1 مليون سهم، بقيمة تتراوح بين 1.57 مليار دولار و2.8 مليار دولار. ومع ذلك، ستضطر صناديق المؤشرات إلى بيع أسهم MSTR الخاصة بها بحلول 30 نوفمبر إذا تأكّدت MSCI من الإزالة.
يُقدّر محللو جي بي مورغان أن إزالة MSCI وحدها قد تؤدي إلى بيع صناديق سلبية بقيمة 2.8 مليار دولار.
إذا أدخل مزودو المؤشرات الكبرى الآخرون، مثل FTSE Russell و S&P/Nasdaq، قواعد مماثلة، فقد يصل إجمالي المبيعات إلى 8.8 مليار دولار.
ما الذي قد يعنيه إزالة MSTR بالنسبة لبيتكوين
بينما سيكون البيع متأثرًا بشكل أساسي بـ MSTR ومساهميه، فلن يؤثر على حيازات الاستراتيجية من البيتكوين. المشكلة الأكبر المتعلقة بالبيتكوين هي غير مباشرة.
استمرت الاستراتيجية في استخدام التمويل بالأسهم لدعم استراتيجيتها المتعلقة ببيتكوين، بما في ذلك آخر شراء لها لـ 1,036 BTC ممولة جزئيًا من خلال مبيعات MSTR.
إزالة MSCI لن تُجبر على بيع البيتكوين، لكنها قد تقلل من رأس المال المتاح لمشتريات البيتكوين المستقبلية للإستراتيجية.