ملاحظة المحرر: في 1 سبتمبر، رفعت مورغان ستانلي تقييم روبينهود من "متوافق مع السوق" إلى "شراء"، ورفعت سعر الهدف من 124 دولارًا إلى 150 دولارًا، مما يشير إلى مساحة صعودية محتملة تبلغ حوالي 43% مقارنة بسعر الإغلاق في اليوم التداولي السابق. ولم تستند هذه الزيادة إلى موجة جديدة من الحركة في العملات المشفرة، بل جاءت في وقت تراجعت فيه أحجام تداول العملات المشفرة وظهر أداء سهم روبينهود بشكل متوسط على مدار العام الماضي.
ما يعيد تقييمه مورغان ستانلي حقًا هو قدرة روبينهود على تحويل عملائها الحاليين إلى إيرادات. مع تركز المنتجات مثل الأسهم، والخيارات، وسوق التنبؤ، وبطاقات الائتمان، وحسابات التقاعد، وإدارة الثروة على منصة واحدة، قد لا يعتمد منطق نمو روبينهود بعد الآن بشكل رئيسي على جذب مستخدمين جدد، بل على الاحتفاظ بعملاء حاليين وزيادة الأصول المحفوظة لديهم، وزيادة عدد المعاملات، واستخدام المزيد من الخدمات ذات القيمة العالية.
تشكل أسواق التنبؤ الدليل الأكثر وضوحًا على هذا المنطق. بلغ إيرادات عقود التنبؤ في روبنهود للربع الثاني 156 مليون دولار أمريكي، بزيادة تزيد عن 10 أضعاف مقارنة بالعام السابق، وتتجاوز إيرادات تداول الأسهم والعملات المشفرة في نفس الفترة. وتعتقد مورغان ستانلي أن الأهم هو أن هذه الإيرادات جاءت من أقل من مليوني مستخدم، مما يعني أن روبنهود لم تستغل بعد بشكل كامل عملاءها الحاليين البالغ عددهم حوالي 28 مليونًا.
ومع ذلك، لا تزال هذه إطارًا تقييميًا يتطلب التحقق المستمر. فقدرة السوق على الحفاظ على نشاطه الحالي، وقدرة المستخدمين على الانتقال بثبات إلى منتجات مالية أخرى، وقدرة روبينهود على استخدام روثيرا لتوسيع ميزة التوزيع إلى بنية تحتية للتداول، هي ما سيحدد ما إذا كانت هذه الموجة من النمو ناتجة عن زيادة مؤقتة مرتبطة بدورة الأحداث، أم تغييرًا هيكليًا في نموذج اقتصاد المنصة.
الترجمة الأصلية كما يلي:
مورغان ستانلي تعيد تقييم إمكانات نمو روبينهود.
رفع المحلل مايكل سايبريس تقييم أسهم Robinhood Markets من "متماثل مع السوق" إلى "شراء"، ورفع السعر المستهدف من 124 دولارًا إلى 150 دولارًا. ويعني السعر المستهدف الجديد، بناءً على إغلاق السهم في اليوم التداولي السابق، مساحة صعودية محتملة تبلغ حوالي 43%.
لا يكمن جوهر هذا التصعيد في عدد المستخدمين الجدد الذين يمكن لـ Robinhood اكتسابهم، بل في كمية الإيرادات الإضافية التي يمكن للشركة تحقيقها من المستخدمين الحاليين.
أشار سيبريس في تقريره الموجه للعملاء إلى أنه مع توسيع محفظة المنتجات، تقوم روبينهود بتحويل تكرار أسرع للمنتجات إلى كفاءة اقتصادية أقوى لكل عميل: حيث يحتفظ العملاء بمزيد من الأصول على المنصة، ويزداد نشاطهم في التداول، مما يؤدي إلى زيادة الإيرادات التي تحققها المنصة من كل عميل. وقد يطيل هذا من دورة نمو روبينهود مقارنة بالتوقعات الحالية للسوق.
المنطق التقييمي ينتقل من النمو المستخدم إلى تحقيق الإيرادات من كل عميل
في الماضي، كان يُنظر إلى روبينهود غالبًا على أنها وسيط إنترنت يعتمد بشكل كبير على مشاعر المتداولين الأفراد: عندما يكون السوق نشطًا، تدفع تداولات الأسهم والخيارات والعملات المشفرة نمو الإيرادات؛ ولكن عندما يهدأ السوق، قد يواجه الحجم والربحية ضغطًا متزامنًا.
تعتقد مورغان ستانلي أن هذا الفهم قد يقلل من قيمة التغييرات التي تحدث في روبينهود.
حتى الربع الثاني من عام 2026، ارتفع عدد عملاء Robinhood الذين أودعوا أموالًا بنسبة 7% مقارنة بالعام السابق، ليصل إلى حوالي 28.4 مليونًا؛ في الوقت نفسه، تقوم المنصة بدمج منتجات مثل الأسهم، والخيارات، والعملات المشفرة، وحسابات التقاعد، والبطاقات الائتمانية، ومستشاري الاستثمار، وأسواق التنبؤ ضمن نظام مستخدم واحد.
هذا يعني أنه حتى لو توقف عدد المستخدمين عن النمو السريع، لا يزال بإمكان Robinhood زيادة إيرادات كل مستخدم من خلال تحويل عملاء أكثر أصولًا، أو زيادة تكرار الاستخدام، أو البدء في استخدام خدمات مالية جديدة.
تُلخص سيبريس هذا على أنه "اقتصادية عميل أقوى". من منظور التقييم، يجب على السوق أن تحدد ليس فقط عدد العملاء الجدد الذين يمكن لروبين هود جذبهم، بل أيضًا ما إذا كان يمكن للعملاء الحاليين التحول من مستخدمين للتداول الفردي إلى عملاء يستخدمون منصّة تقدم منتجات مالية متنوعة.
أقل من 2 مليون مستخدم، أنتجوا إيرادات توقعات بقيمة 156 مليون دولار أمريكي
The prediction market is the primary example Morgan Stanley uses to illustrate this potential.
كشفت روبينهود أن إجمالي الإيرادات الصافية للربع الثاني من عام 2026 ارتفع بنسبة 32% على أساس سنوي إلى 1.31 مليار دولار أمريكي. حيث ارتفع الدخل المرتبط بالتداول بنسبة 44% إلى 776 مليون دولار أمريكي. ووصل دخل العقود الحدثية إلى 156 مليون دولار أمريكي، بزيادة تزيد عن 10 أضعاف مقارنة بالعام السابق، متجاوزًا إيرادات تداول الأسهم البالغة 129 مليون دولار أمريكي وإيرادات تداول العملات المشفرة البالغة 100 مليون دولار أمريكي خلال نفس الفترة.
تُمكّن العقود الحدثية المستخدمين من إنشاء مراكز بناءً على نتائج أحداث واقعية مثل المسابقات الرياضية أو البيانات الاقتصادية، وهي الشكل الرئيسي لعملية السوق التنبؤية لدى روبينهود.
وفقًا للبيانات المقدمة من Cyprys، ساهمت Robinhood بدخل قدره 156 مليون دولار أمريكي من أقل من مليوني مستخدم، حيث بدأ بعض المشاركين لاحقًا في استخدام منتجات أخرى على المنصة. ومن هذا المنظور، قد لا تقتصر أهمية أسواق التنبؤ على زيادة إيرادات التداول المباشرة فحسب، بل قد تصبح أيضًا بوابة لتعزيز نشاط المستخدمين وقدرات البيع المتقاطع.
ومع ذلك، فإن هذا الاستنتاج لا يزال بحاجة إلى مزيد من البيانات للتحقق. حاليًا، لا يمكن الاعتماد على ربع واحد فقط لتحديد ما إذا كان مستخدمو السوق سيظلون على المدى الطويل، ولا يمكن التأكد من أن استخدامهم للأسهم أو الخيارات أو منتجات إدارة الأصول سيولد إيرادات متزايدة مستقرة.
Rothera يوسع Robinhood نحو بنية التحويلات التجارية
المتغير الآخر الذي تركز عليه مورغان ستانلي هو روثيرا.
Rothera هي بورصة ومؤسسة إيداع تخضع لرقابة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية، وتُدار بالشراكة بين Robinhood وSusquehanna International Group. Robinhood هي الجهة المسيطرة على المشروع المشترك، لكن Rothera تُدار بشكل مستقل.
في يونيو 2026، بدأت Robinhood في توجيه جزء من أوامر العقود المتعلقة بفعاليات كأس العالم والبيسبول الاحترافي إلى Rothera. وكشفت Robinhood أن 17 مليون دولار من إيرادات العقود المتعلقة بالفعاليات البالغة 156 مليون دولار في الربع الثاني جاءت من أنشطة مرتبطة بـ Rothera.
سابقًا، كانت روبينهود تلعب دور منصة توزيع منتجات موجهة للمستثمرين الأفراد. من خلال المشاركة في البورصات وبنية التحتية للتسوية، تمتلك الشركة فرصة لتغطية سلسلة تداول أطول وتقديم الخدمات ذات الصلة للعملاء المؤسسيين مثل وسطاء العقود الآجلة الخارجيين.
في رأي مورغان ستانلي، قد يمكّن هذا روبينهود من تحقيق إيرادات إضافية من التداول والتسوية والبنية التحتية خارج نقطة دخول المستخدمين. ومع ذلك، لا يزال روثيرا في مراحله الأولى من التوسع، ولا يزال حجم التداول، وتوسيع قاعدة العملاء الخارجيين، والربحية الفعلية بحاجة إلى المراقبة.
تبريد تداول العملات المشفرة يختبر في المقابل جودة التنويع
تم رفع التصنيف هذا في وقت تراجع فيه نشاط تداول العملات المشفرة، مما يعزز الخط الرئيسي لتقرير مورغان ستانلي.
حققت روبينهود إيرادات من تداول العملات المشفرة في الربع الثاني بقيمة 100 مليون دولار، بانخفاض قدره 38% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق؛ وانخفض حجم التداول الاسمي للعملات المشفرة على تطبيق روبينهود بنسبة 23% مقارنة بالربع السابق، بينما انخفض حجم التداول على بيتستامب بنسبة 47%. في الوقت نفسه، استمرت أنشطة مثل العقود الحدثية، وتداول الأسهم، والإيرادات الصافية من الفائدة، والاشتراكات في توفير مصادر نمو.
لذلك، فإن رفع مورغان ستانلي ليس استثمارًا على انتعاش سريع في حجم تداول العملات المشفرة، بل يرى أن مصادر دخل روبينهود تصبح أكثر تنوعًا. نمو أصول المنصة، وزيادة نشاط المستخدمين في التداول، ونفاذ المنتجات الجديدة، والإيرادات البنية التحتية الناتجة عن روثيرا، قد تقلل من اعتماد الشركة على فئة تداول واحدة.
من منظور التقييم القائم على تسعير السوق، تسعى روبينهود إلى الانتقال من إطار تقييم كـ"وسيط تجزئة دوري" إلى "منصة مالية متكاملة". لكن نجاح هذا التحول لا يزال يعتمد على عدة مؤشرات رئيسية: ما إذا كان إيرادات السوق المتوقعة ستظل ثابتة بعد انتهاء الفعاليات الكبرى، وما إذا كان المستخدمون الحاليون سيواصلون تبني منتجات إضافية، وما إذا كانت أصول المنصة وإيرادات العميل الواحد ستستمر في النمو، وما إذا كان روثيرا قادراً على جذب حجم تداول من طرف ثالث خارج نظام روبينهود.
أثبتت أسواق التنبؤ أن Robinhood يمكنها توليد إيرادات بسرعة بين قاعدة مستخدمين أصغر. السؤال التالي هو ما إذا كان يمكن تكرار هذه القدرة على تحقيق الدخل مع قاعدة عملاء أوسع، وتحويلها في النهاية إلى نمو مستقر ومستدام في الأرباح.