انخفضت أسهم SpaceX إلى مستوى يشير فيه السوق فعليًا إلى أن نشاطها في الذكاء الاصطناعي لا يساوي شيئًا. هذا هو الاستنتاج الذي توصل إليه محللو مورغان ستانلي، الذين لاحظوا أنه مع تداول السهم بالقرب من 100 دولار، يُعيّن المستثمرون قيمة شبه صفرية لقدرات الذكاء الاصطناعي التي امتصتها SpaceX عند دمجها مع xAI التابعة لإيلون ماسك في وقت سابق من هذا العام.
لشركة تُتوقع أن تحقق إيرادات تقارب 190 مليار دولار من الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2030، هذا خصم كبير جدًا.
الرياضيات خلف الصفر
عندما أكملت SpaceX و xAI دمجهما في فبراير 2026، بلغت القيمة السوقية للكيان المدمج حوالي 1.25 تريليون دولار. وكان الهدف من الاكتتاب العام أعلى حتى: 1.75 تريليون دولار.
تم تسعير الأسهم في جولات التمويل السابقة بسعر 421 دولارًا للسهم الواحد، بناءً على تقييم قدره 800 مليار دولار واستثمار بقيمة 2.56 مليار دولار. الآن، تتذبذب الأسهم حول 100 دولار.
وفقًا لتحليل مورغان ستانلي، فإن هذا الخصم يمحو بالكامل القيمة الضمنية لعمليات الذكاء الاصطناعي الخاصة بسبيس إكس، مُ留下 فقط أعمال الإطلاق الفضائي التقليدية وستارلينك المُنعكسة في السعر.
محللو مورغان ستانلي لا يصدقون ذلك. رأيهم هو أن الأساسيات الكامنة لشركة سبيس إكس لا تزال سليمة إلى حد كبير، وأن المستويات الحالية تمثل نقطة دخول جذابة للمستثمرين.
لماذا البيع، ولماذا الآن
ينتهي فترة تجميد الأسهم بعد الاكتتاب العام في 6 أغسطس 2026. هذه هي التاريخ الذي يصبح فيه المستثمرون المبكرون والموظفون والداخليون قادرين على بيع أسهمهم في السوق المفتوحة لأول مرة.
يعزو مورغان ستانلي ضعف السهم إلى تراجع الحماس حول السهم وليس أي تدهور أساسي.
أطروحة إيرادات الذكاء الاصطناعي
التوقعات التي قدمتها مورغان ستانلي لنشاط الذكاء الاصطناعي لدى سبيس إكس طموحة. توقعت تحليلات البنك في يونيو 2026 أن تصل إيرادات الذكاء الاصطناعي إلى حوالي 190 مليار دولار بحلول عام 2030. وب النظر إلى الأفق الأبعد، يمكن أن تقترب إيرادات الشركة الإجمالية من 3.4 تريليون دولار بحلول عام 2040.
نقطة مورغان ستانلي هي أنه حتى لو كنت متشككًا في توقعات إيرادات الذكاء الاصطناعي، فإن تسعير أعمال الذكاء الاصطناعي بالكامل عند الصفر يبدو مبالغة في التصحيح.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
عندما تنتهي فترة التجميد في 6 أغسطس، قد يقرر المستثمرون المبكرّون الذين يمتلكون أسهمًا اشتروها بأسعار أقل بكثير من 421 دولارًا للسهم تحقيق أرباحهم. حتى إذا دخل جزء صغير فقط من الأسهم المجمدة إلى السوق، فقد يؤدي زيادة العرض إلى خفض الأسعار أكثر.
الحجة المضادة، وهي الحجة التي تقدمها مورغان ستانلي، هي أنه إذا كان عمل الذكاء الاصطناعي يمتلك فعليًا القدرة على توليد الإيرادات النوعية التي تتوقعها البنوك، فإن سعر السهم الذي يُعَدِّل قيمة هذا القسم بالكامل عند صفر يمثل تقييمًا غير دقيق بشكل كبير.