روبين شينغ من مورغان ستانلي يتوقع استثمارات صناعية صينية بقيمة 12 تريليون دولار على مدار 10 سنوات

يقدر روبين شينغ، كبير الاقتصاديين الصينيين في مورغان ستانلي، أن الصين يمكن أن تولد حوالي 12 تريليون دولار أمريكي من الإنفاق الرأسمالي الإضافي على مدار الـ10 سنوات القادمة. يقدر شينغ حوالي 6 تريليونات دولار أمريكي في ترقيات المصانع تشمل الروبوتات، والآلات الذكية، وبرمجيات الصناعة، وشبكات الطاقة، والبنية التحتية ذات الصلة. ويرى شينغ أن 6 تريليونات دولار أخرى ستُوجه إلى طاقات جديدة استراتيجية. يتوقع شينغ أن هذه الدورة الاستثمارية ستُعوّض الضعف في القطاعات التقليدية، لكنه يقول إن القطاع العقاري والاستهلاك والخدمات كثيفة العمالة تواجه تعديلًا مؤلمًا.

يتوقع شينغ أن ينخفض استثمار السكن إلى 3% فقط من الناتج المحلي الإجمالي. يتوقع شينغ أن ينخفض استثمار البنية التحتية التقليدية إلى 4% من الناتج المحلي الإجمالي. يتوقع شينغ أن يزيد إنفاق رأس المال الصناعي من 17% من الناتج المحلي الإجمالي حاليًا إلى ما يقارب 20% خلال 10 سنوات. ومع ذلك، يتوقع شينغ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للسنة الكاملة عند الحد الأدنى من نطاق الهدف المتمثل في 4.5% إلى 5%.

يقول شينغ إن التخفيف المستهدف يشير إلى استعداد أكبر لاستخدام الموارد المالية المركزية لدعم الطلب على السكن، لكنه لا يزال من غير المرجح أن يعكس سداد ديون الأسر بينما تظل أسعار الرهون العقارية عند 3% وآفاق العمل ضعيفة. يشير شينغ إلى أن نمو ديون الأسر تحول إلى سالب لأول مرة على الإطلاق، بعد نحو خمس سنوات من بدء تخفيض ديون الأسر حول ذروة سوق العقارات عام 2021. يجادل شينغ بأن انخفاض أسعار الأصول يمكن أن يتفوق على سداد الديون، مما يحافظ على رفع مستوى رأس المال للأسر ويخفف من الاستهلاك. يتوقع شينغ أن ضغوط التضخم السلبي قد تستمر حتى يصل سوق السكن إلى قاع هيكلية، وتصبح فوائد الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي متاحة بشكل أكثر شمولاً.

يعتقد شينغ أن صانعي السياسات لا يزالون حذرين بشأن التحويلات الواسعة للإنفاق، ويعطون الأولوية للاكتفاء الذاتي التكنولوجي، ومتانة التصنيع، وأمن الطاقة، بدلاً من تحفيز كبير قائم على الاستهلاك أو العقارات. يجادل شينغ بأن على الحكومة المركزية أن تقترض بأسلوب أكثر عدوانية لدعم المستهلكين والشركات، بما في ذلك من خلال تحسين السكن، والتعليم، والرعاية الصحية، والمعاشات، وحماية البطالة. يفسر شينغ التدابير التنظيمية الأخيرة على أنها تطبيق أشد صرامة للقواعد القائمة، وليس حزمة تحفيز طلب كبيرة أو إعادة ضبط تنظيمية واسعة أخرى مثل عام 2021. يقول شينغ إن الانتقال من المبيعات المسبقة إلى مبيعات الوحدات السكنية المكتملة سيُبطئ دورة أصول المطورين. يقول شينغ إن الشركات الصغيرة والمتوسطة يجب أن تبدأ في تقديم مساهمات في المعاشات استنادًا إلى أجور فعلية أعلى هذا العام، وليس الحد الأدنى للأجور. يقول شينغ إن السلطات الضريبية تُجري مراجعة أدق للأفراد ذوي الدخل المرتفع، في حين تواجه بعض الشركات استرداد مكافآت ضريبية محلية أو مزايا تفضيلية سابقة.

يقدر شينغ أن تدابير الضرائب ومساهمات الضمان الاجتماعي يمكن أن تفرض عبئًا ماليًا وتأثيرًا على التدفق النقدي يعادل حوالي 1% إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي. يقول شينغ إن العجز المالي المُعزَّز تقلص بمقدار 2.5 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي على مدار الأشهر الـ12 الماضية، مما يمثل توحيدًا ماليًا فعالاً. يحذر شينغ من أن التطبيق المتزامن من قبل وكالات متعددة يمكن أن يؤدي إلى تشديد اقتصادي شامل خلال التضخم السلبي، مما يضعف ثقة القطاع الخاص واستثماراته. يقول شينغ إن إيداع 360 مليار يوان (53.7 مليار دولار أمريكي) في البنوك والشركات التأمينية المملوكة للدولة في سبتمبر كان بالفعل جزءًا من خطة عام 2024 لدعم المستهلكين من خلال تبادل السيارات وتحقيق الاستقرار المالي. يعتقد شينغ أن صانعي السياسات قد ركزوا على استقرار القطاع المالي أكثر من موازين الميزانيات المنزلية، مما ترك عبء الرهن العقاري مخفضًا نسبيًا قليلاً ويخاطر بتأخير تعديل ديون الأسر الطويل الأمد.

يقول شينغ إن الاجتماعات الناجحة بين الولايات المتحدة والصين هذا العام يمكن أن تجعل العلاقات أكثر قابلية للتنبؤ من خلال المنافسة المدارة، مع تقييد التصعيد بسبب الترابط الاقتصادي، رغم استمرار خفض المخاطر والقيود. يشير شينغ إلى تخفيضات جمركية متبادلة على حوالي 30 مليار دولار من السلع غير الحساسة كدليل على الاستقرار التدريجي، لكنه يتوقع توطينًا ورقابة أكثر صرامة في التكنولوجيا والمعادن الحيوية وغيرها من القطاعات الحساسة. يجادل شينغ بأن على الولايات المتحدة على الأرجح تخفيض العجز المالي تدريجيًا مع إعادة توجيه الإنفاق نحو إعادة الاستثمار، في حين ينبغي للصين توجيه موارد مالية أكبر نحو الاستهلاك والرعاية الاجتماعية. يقول شينغ إن المستثمرين العالميين قد يحصنون أنفسهم ضد ديون الحكومة الأمريكية أو يطالبون بعلاوات مخاطر أعلى على السندات الأمريكية، مع بقائهم واثقين بشكل عام في الشركات الأمريكية الربحية والمبتكرة. يقول شينغ إن المستثمرين ينظرون عمومًا إلى المالية المركزية الصينية والنظام المالي المملوك للدولة على أنهما قويان، لكن عدم اليقين بشأن أرباح الشركات المستدامة يحد من الاستثمار الأجنبي.

لا يقتنع شينغ أن فائض التجارة الصيني يثبت أن اليوان مُقيّم بشكل أقل من قيمته الحقيقية، مشيرًا إلى اليابان وكوريا الجنوبية كمثالين على اقتصادين يمتلكان فائضًا ويعيدان استثمارًا واسعًا في الخارج. يقول شينغ إن التضخم المستمر يجعل الأصول المحلية أقل جاذبية نسبيًا، مع عوائد سندات حكومية أقل من 2٪، مما يشجع المصدرين على الاحتفاظ بعوائدهم خارج البلاد. يقول شينغ إن اليوان قد يقوى أكثر من 6.7 مقابل الدولار الأمريكي هذا العام، لكنه لا يعتقد أن الصين تسعى بنشاط لتعزيز العملة بشكل كبير. يجادل شينغ بأن التقوية الدائمة لليوان تتطلب تحفيزًا محليًا يحسن أرباح الشركات ويجعل سندات الصين وأسهمها أكثر جاذبية.

يقول شينغ إن الصين قد تكون من بين أولى الاقتصادات التي تدخل الثورة الصناعية الخامسة القائمة على الذكاء الصناعي والذكاء الاصطناعي المادي، بما في ذلك الطائرات بدون طيار والمركبات الكهربائية والروبوتات. يشير شينغ إلى أن الصين لديها 8 ملايين نظام من هذا القبيل مُنشرة عبر المصانع والنقل واللوجستيات، وقد ترتفع هذه الأرقام عشرة أضعاف لتصل إلى حوالي 80 مليونًا بحلول عام 2035. يعتقد شينغ أن الذكاء الاصطناعي المادي قد يعوّض جزءًا كبيرًا من نقص العمالة الناتج عن تقدم السكان في السن وانخفاض عددهم في الصين. يقول شينغ إن الخطة الخمسية الخامسة عشرة تسعى لحل العقبات التكنولوجية المحلية في معدات أشباه الموصلات وبرمجيات التصميم الصناعي وآلات التحكم العددي الحاسوبي عالية الأداء. يشير شينغ إلى أن الصين تمثل 28% من القيمة المضافة العالمية للتصنيع. يقول شينغ إن الصين تغطي جميع الفئات والفرعيات الصناعية الـ666 المحددة من قبل الأمم المتحدة. يستشهد شينغ بعشرات الآلاف من المصانع الذكية المدعومة ببنية تحتية لتقنية 5G وإنترنت الأشياء كأساس لتصدير نظم ومقاييس صناعية كاملة. يحدد شينغ أتمتة الصناعة ومعدات أشباه الموصلات ومكونات الروبوتات والبرمجيات الصناعية كمستفيدين محتملين من دورة استثمارية قد تحسن الإنتاجية والهوامش والنمو المحتمل. يجادل شينغ بأن زيادة الطلب المحلي وعمق الإصلاح سيساعدان الشركات على بيع منتجاتها بأسعار صحية، والاستثمار، وتوظيف العمالة، وتمويل الأبحاث، مما يعزز التقدم التكنولوجي ويجعل النمو أكثر استدامة.