تقرير مورغان ستانلي: قاعدة سبيس إكس في لويزيانا تشير إلى خطط إطلاق طموحة

كتابة: ريتا

أعلنت SpaceX عن مشروع Starbase بقيمة 100 مليار دولار في مستنقعات لويزيانا، يشمل 10 منصات إطلاق، مع بدء البناء في 2027 وأول رحلة في 2029. ترى مورغان ستانلي أن السوق لم يفهم بالكامل حجم Starship، حيث حتى دون حساب هذا المقر الجديد، فإن توقعات مورغان ستانلي لإطلاقات عام 2040 تتطلب فقط 8 منصات، بينما تخطط SpaceX لـ 15 منصة.

في 25 أغسطس، أصدرت مورغان ستانلي تقريرًا بحثيًا عن سبيس إكس، أشار إلى أن 10 من منصات الإطلاق في ستارباس لوس أنجلوس قد تشير إلى وتيرة إطلاق تفوق التوقعات الحالية. حاليًا، سعر سهم سبيس إكس هو 137 دولارًا، وهدف مورغان ستانلي هو 300 دولار، مع تقييم "زيادة التخصيص"، وتعتقد أن المستثمرين فرصة لإعادة تقييم الشركة بالقرب من سعر الاكتتاب، بينما يكون الزخم الأساسي أقوى مما كان عليه عند الإدراج.

يقع ستاربيس LA على أرض سابقة لشركة إكسون موبيل في مقاطعة فوميليان، ويخطط لبناء خمسة مجمعات إطلاق (كل منها يحتوي على منصتي إطلاق، أي 10 منصات بالمجمل)، بالإضافة إلى مرافق لإنتاج الوقود، ومحطة توليد كهرباء، ومرافق معالجة المركبات، ومساكن للموظفين. ومن المتوقع أن يخلق المشروع 3000 وظيفة مباشرة. وشارك حاكم لويزيانا جيف لاندري شخصيًا في حفل الإعلان.

سيصبح هذا المنشأة الرابعة والأكبر لـ SpaceX، ومن المتوقع أن تدعم آلاف الإطلاقات سنويًا، وتلعب دورًا محوريًا في تكبير مهام Starship. بالإضافة إلى منصتي Pad 1 و Pad 2 في Starbase بتكساس، و LC-39A في مركز كينيدي للفضاء، و SLC-37A و SLC-37B في كاب كانافيرال، فإن SpaceX حددت حاليًا ما مجموعه 15 منصة إطلاق.

مورغان ستانلي خلصت إلى أربعة أسباب.

مسار إطلاق فريد. لقد وسّعت لويزيانا قدرة الوصول إلى المدار القطبي، وهو أمر حاسم لحسابات المدار.

الغاز الطبيعي. لويزيانا هي ثالث أكبر ولاية أمريكية لإنتاج الغاز الطبيعي، ويتطلب كل إطلاق لـ Starship أكثر من 1000 طن من الميثان السائل.

تحوط سياسي. تواجه تكساس وفلوريدا رد فعل ثنائي الحزب ضد مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، مما يجعل التوزيع عبر المناطق مفيدًا لـ SpaceX للحفاظ على مرونة المفاوضات.

حوافز حكومية. على مدار العام الماضي، صممت ولاية لويزيانا حزمة حوافز كبيرة مخصصة لـ SpaceX، تشمل استرداد ضريبة المبيعات على مرافق الطيران والفضاء، وتوسيع إعفاءات الضرائب الصناعية، وحماية قانونية للكيانات الفضائية، ونقل أراضٍ بمساعدة من الحكومة州.

حمولة ستارشيب تزيد عن خمس مرات حمولة فالكون 9، وتحقق إعادة استخدام كامل (بينما فالكون 9 تحقق إعادة استخدام جزئي). ترى مورغان ستانلي أن الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام هي بمثابة المصعد نحو الفضاء. تمامًا كما غيّر المصعد شكل المباني في مانهاتن، فإن مصعد الفضاء يُحفز ظهور هياكل جديدة في المدار والقمر وأبعد من ذلك.

يهدف سبيس إكس إلى خفض تكلفة الإطلاق من متوسطها التاريخي البالغ 18,500 دولار لكل كيلوجرام إلى أقل من 200 دولار. تتوقع مورغان ستانلي أن تصل تكلفة الإطلاق لـ Starship إلى حوالي 500 دولار لكل كيلوجرام بحلول عام 2030، وأقل من 200 دولار لكل كيلوجرام بحلول عام 2035.

المسار الحرج هو استرداد وإعادة استخدام Ship. لقد نجحت SpaceX في التقاط助推器 Super Heavy ثلاث مرات وإعادة استخدامه مرتين، ومن المتوقع إكمال الاسترداد المادي لـ Ship بحلول نهاية عام 2026. التركيز الحقيقي ليس على الاسترداد بحد ذاته، بل على وقت الدورة.

تفترض مورغان ستانلي في نموذجها أن مركبة Ship ستتمكن من إعادة استخدامها مرتين تقريبًا بين عامي 2027 و2029، و17 مرة بحلول عام 2035، و43 مرة بحلول عام 2040. يحتاج Booster إلى 8 سنوات للوصول إلى أكثر من 30 إعادة استخدام، وهو ما يتوافق تقريبًا مع وتيرة إعادة استخدام Falcon 9 التاريخية. حتى لو لم تتمكن Ship من إعادة استخدامها في البداية، فإن Starship ستقلل بشكل كبير من تكاليف الإطلاق الداخلية بفضل ميزات الحجم فقط، وتتوقع مورغان ستانلي أن تبدأ SpaceX في استخدام Starship لإطلاق Starlink في أواخر عام 2026 أو عام 2027.

قدمت مورغان ستانلي سعر هدف قدره 300 دولار باستخدام منهجية التقييم التجميعي التصنيفي. تم تقييم قطاع Space بـ 8 دولارات، وقطاع Connectivity بـ 118 دولارًا، وقطاع X وGrok بـ 8 دولارات، وقطاع Enterprise AI بـ 165 دولارًا (مع تضمين خصم مخاطر التنفيذ بنسبة 50٪). السعر الحالي للسهم هو 137 دولارًا، مما يشير إلى مضاعفات مخفية لقطاع Enterprise AI في أدنى أرقام الأحادية فقط، مع تسعير شبه صفري لخيار الشراء لـ Orbital AI.

قام مورغان ستانلي بحساب حساسية: كل زيادة بمقدار 1 جيجاواط من استهلاك الحوسبة الاسمي (بافتراض سعر 50 دولارًا لكل واط وربحية إضافية بنسبة 70%)، مع رأس مال بمضاعف 10 لـ EBITDA، يمكن أن تضيف 27 دولارًا إلى سعر السهم، أي ما يعادل حوالي 20% من السعر الحالي. تقدر مورغان ستانلي حسابات الذكاء الاصطناعي بنهاية السنة المالية 2027 عند 4.9 جيجاواط، بينما يهدف الشركة إلى قرب 10 جيجاواط.

كما أعلنت سبيس إكس عن إكمال آخر إطلاق لصاروخ فالكون 9 لـ Starlink من فلوريدا، وستُنقل جميع مهام Starlink المستقبلية في فلوريدا إلى ستارشيب. إن سعة التنزيل لكل إطلاق ستارشيب تبلغ 25 ضعف سعة فالكون 9، مما يسمح بتعويض انخفاض تكرار إطلاق فالكون 9 بعدد قليل من عمليات الإطلاق. ترى مورغان ستانلي أن هذا يعكس عزم الشركة على التحول إلى ستارشيب، وهو إشارة رئيسية لفهم القيمة طويلة الأجل لسبيس إكس.

Disclaimer

هذا التقرير هو تلخيص وتحليل من قبل Chaoxiang Research لتقرير بحثي صادر عن وسيط خارجي (مورغان ستانلي، 25 أغسطس 2026)، مع دمج معلومات السوق المفتوحة. جميع التصنيفات وأسعار الهدف وتوقعات الأرباح والقرارات المذكورة في هذا التقرير هي آراء محللي الوسيط، وتعكس موقف المؤسسة التي ينتمون إليها فقط، ولا تمثل رأي Chaoxiang Research، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

السوق يحتوي على مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل. لا ينبغي اعتبار هذا المقال أساسًا للشراء أو البيع لأي أوراق مالية.