تصاعد التوترات في الشرق الأوسط إلى مخاطر مزدوجة في المضيقين، وتخضع أسواق الطاقة والسندات لضغوط

تشير أخبار Mars Finance إلى أنه في 23 يوليو، انتقل الوضع في الشرق الأوسط من "مخاطر مضيق واحد" إلى "مخاطر مضيقين استراتيجيين". فالمضيق الهورموزي ومضيق البحر الأحمر - باب المندب يواجهان تهديدات عسكرية في آنٍ واحد، حيث يمارس إيران والحوثيون ضغوطًا على الملاحة في الخليج الفارسي والبحر الأحمر على التوالي، بينما ترسل الولايات المتحدة في الوقت نفسه قوات خاصة وطائرات مقاتلة وقاذفات بعيدة المدى إلى منطقة الحرب في الشرق الأوسط. ما يجب على السوق أن يكون حذرًا منه ليس فقط صدمة أسعار النفط، بل الارتفاع الهيكلي في تكاليف النقل العالمي وتكاليف التأمين. عندما تعود أسعار النفط الخام برنت للاقتراب من مستوى 95 دولارًا، فإن هذا لم يعد مشكلة عرض وطلب قصيرة الأجل، بل إعادة إدراج علاوة المخاطر على الأمن اللوجستي والطاقة العالمية في تسعير الأصول. الأمر الأكثر أهمية هو أن هذه الصدمة الطاقوية تتماشى مع سياسات البنوك المركزية العالمية بشكل غير متناسق. فعلى الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، فإن ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة كبيرة خلال شهر واحد جعل السوق يترك مساحة لاحتمال رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في سبتمبر. أما اليابان، فبسبب ضعف الين وضغوط التضخم المستوردة، فإنها تبدي انفتاحًا على تسريع رفع أسعار الفائدة. بالمقابل، على الرغم من أن انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في يونيو قد خفف مؤقتًا الضغط على مجلس الاحتياطي الاتحادي لرفع أسعار الفائدة في يوليو، إلا أن إلغاء واش للإرشادات التوجيهية المستقبلية قد خفض بشكل واضح قابلية التنبؤ بمسار السياسة المستقبلية. وقد أُدخلت بالكامل في أسواق العقود الآجلة توقعات بزيادة أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية سبتمبر، مما يعني أن التداولات الحالية لا تدور حول "هل سيتم رفع الفائدة هذا الشهر؟"، بل حول "هل ستؤدي صدمة الطاقة إلى استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة؟". إشارات سوق السندات طويلة الأجل لا يمكن تجاهلها أيضًا. فعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا يظل مستقرًا فوق 5%، وهو ما يمثل سجلاً نادرًا منذ近 20 عامًا، ويعكس ضغوطًا ثلاثية: العجز المالي، تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومخاطر التضخم. وانخفاض الطلب من المشترين الأجانب، مع تفضيل الأموال المحلية للسندات قصيرة الأجل، يجعل تكلفة تمويل الحكومة الأمريكية مستقبلًا أكثر صعوبة. إن التركيز الحالي للسوق لم يعد على مستوى 5%، بل على ما إذا كان مستوى 5.25% تقريبًا سيشكل ضغطًا جوهريًا على تقييمات الأسهم والاستقرار المالي. إن نفقات رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي أصبحت متغيرًا آخر مُهملًا. فقد رفعت Google نفقات رأس المال لعام 2026 إلى ما بين 195 مليار و205 مليار دولار، ورفعت OpenAI تقديراتها لنفقات الحوسبة السحابية لعام 2030 إلى 700 مليار دولار، كما أبرمت AMD اتفاقيات مع Anthropic بقيمة عشرات المليارات من الدولارات للرقائق والاستثمار. وهذا يعني أن الشركات التكنولوجية الكبرى ستستمر في إصدار سندات طويلة الأجل بكميات كبيرة خلال السنوات القادمة، منافسة وزارة الخزانة الأمريكية على التمويل طويل الأجل. إن السوق يدخل مرحلة "العجز الحكومي + البنية التحتية للذكاء الاصطناعي" التي تمتص معًا مدخرات العالم، وبالتالي من الصعب أن تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل بسرعة. إن مزيج سياسات إدارة ترامب يزيد أيضًا من عدم اليقين التضخمي. فبينما تعد للبدء بسلسلة جديدة من التعريفات الجمركية 301 على عشرات الاقتصادات، فإنها تمنح أدوية الجيل العام فترة انتقالية لمدة عامين بدون رسوم جمركية، مما يظهر أن البيت الأبيض لا يزال يسعى لتحقيق التوازن بين "الضغط الخارجي" و"السيطرة على الأسعار الداخلية". المشكلة هي أنه إذا ظلت أسعار النفط مرتفعة، وأعادت أسعار البنزين التصعد فوق 4 دولارات للغالون، وتم دمج تكاليف التعريفات الجمركية، فقد تصبح ضغوط التضخم أكثر استمرارية مما يتوقعه السوق حاليًا، مما سيؤثر مباشرة على المخاطر السياسية قبل الانتخابات النصفية في نوفمبر. من منظور تسعير الأصول، فإن الإشارة الثانية الأكثر أهمية حاليًا هي أن السوق يواجه في آنٍ واحد "مخاطر إمداد الطاقة" و"قيود إمداد السيولة". فالسابقة ترفع التضخم وتكاليف النقل، بينما الثانية ترفع تكلفة السيولة العالمية من خلال عوائد السندات طويلة الأجل وطلب التمويل للذكاء الاصطناعي. وهذا المزيج يعني أن صعوبة توسيع تقييم الأصول المعرضة للمخاطر زادت أكثر، وسيتجه رأس المال بقوة نحو الأصول قصيرة الأجل والمقاييس ذات القدرة الدفاعية على التدفقات النقدية. ما يستحق المراقبة حقًا ليس فقط ما إذا كانت أسعار النفط ستتجاوز 100 دولار، بل ما إذا كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا سيصبح مستوى ثابتًا فوق 5%. بمجرد قبول هذا المستوى من قبل السوق، ستواجه نظام الخصم العالمي إعادة تسعير كاملة.