استراتيجية، التي كانت تُعرف سابقًا باسم مايكروسترايتي، أجرت مراجعة شاملة للمؤشرات التي تُبلغ عنها المتعلقة بـ MSTR، والأرقام الجديدة تُظهر أمرًا واحدًا بوضوح: إن جزءًا كبيرًا من كمية البيتكوين (BTC) الضخمة الخاصة بها مُعدّة مسبقًا للمقرضين والمستثمرين المفضلين، وليس للمساهمين العاديين.
تقول الشركة إن هذا التغيير يعطي المساهمين العاديين صورة أكثر عدلاً. فهو يوضح كم من البيتكوين يعود إليهم حقًا بعد دفع الجميع أولاً.
ما الذي تُظهره المقاييس الجديدة حقًا
الاستراتيجية تحتفظ بحوالي 843,775 بيتكوين. هذا هو أكبر مخزون يملكه أي شركة عامة. من الناحية النظرية، تُقيّم لوحتها التفاعلية الحية ذلك البيتكوين بحوالي 58 مليار دولار. لكن ليس كلّه مملوكًا للمساهمين.
يتم دفع المقرضين والمستثمرين المفضلين أولاً. إنهم مدينون بحوالي 22 مليار دولار. بعد خصم هذا المبلغ، يتبقى حوالي 36 مليار دولار من البيتكوين للمساهمين العاديين. تسمي هذه الاستراتيجية هذا المبلغ "الاحتياطي الصافي".
أخذت الشركة هذا الدين لشراء المزيد من البيتكوين. وقد وضحت النهج في إطار الائتمان الرقمي هذا العام. كما اختبرت أرقامًا جديدة خلال مناقشة المقاييس السابقة في يونيو.
التكلفة الحقيقية للديون
هناك طعم. تكلفة خدمة هذا الدين والأسهم المفضلة حوالي 1.8 مليار دولار سنويًا. تدفع الاستراتيجية هذه التكاليف على شكل فوائد وأرباح نقدية. بل وتُحتفظ برصيد نقدى، تم إنشاؤه في ديسمبر، لتغطية هذه الفواتير.
تُظهر المقاييس الجديدة أيضًا المخاطر. هناك رقم يُسمى التضخيم، وهو الآن حوالي 1.53x، ويقيسها. ببساطة، يكسب المساهمون أكثر عندما يرتفع البيتكوين، كما يخسرون أكثر عندما ينخفض. تُثبت الأسهم هذه النقطة. انخفضت MSTR بنسبة حوالي 77% خلال عام، وهو أكثر بكثير من انخفاض البيتكوين بنسبة 45%.
أعادت MicroStrategy أيضًا تشكيل مقياس قيمتها الرئيسي، المعروف باسم mNAV. وهو يقارن سعر السهم بالبيتكوين المتبقي للمساهمين، وهو الآن عند 1.00x. بعبارة بسيطة، لم يعد هناك أي علاوة قديمة.
تعترف الشركة أن أرقامها الأقدم خبّأت هذا. فقد استبعدت المستثمرين الذين يُدفع لهم أولاً. لذا فقد لا يصل البيتكوين المشتري بمال مستعار أبداً إلى المساهمين العاديين. وقد شكك النقاد في نموذج mNAV لشهور.
"تتطلب أسواق رأس المال البيتكوين لغة مالية جديدة،" قال مايكل سايلور، مؤسس الشركة ورئيسها التنفيذي.
تم تداول البيتكوين بالقرب من 65,136 دولارًا اعتبارًا من كتابة هذا التقرير، بانخفاض حوالي 1.4% خلال اليوم. عندما تنخفض، يشعر المساهمون بها أولًا، وهو ما يحدد من يتحمل الخسائر.
لم يتغير الخطة نفسها. لا يزال الاستراتيجية تشتري البيتكوين، ولا يزال يدين للمقرضين أولاً. لكن المساهمين يمكنهم الآن رؤية كم من البيتكوين هو حقًا theirs.