استراتيجية ميتابلانيت للبيتكوين تُثير تعويضًا ضخمًا للرئيس التنفيذي واحتجاجات المساهمين

كتابة: Oluwapelumi Adejumo

ترجمة: Saoirse، Foresight News

Metaplanet تستثمر بكثافة في أصول البيتكوين، لكن هذا أثار مسألة حصول كبار المسؤولين على مكافآت غير متوقعة ضخمة، حيث يطالب المساهمون الشركة بإلغاء هذه المكافأة.

يتمثل جوهر النزاع في أن الشركة اليابانية المدرجة في طوكيو تُصدر أسهمًا بشكل متكرر لجمع الأموال لشراء البيتكوين، مما أدى إلى توسع متزامن في خزانة خيارات الإدارة. ويطالب المساهمون حاليًا بإلغاء حوالي 273 مليون سهم محتملة تم تضمينها في خطط تعويض الإدارة أثناء عملية التوسع.

يركز الجدل على خيار الاكتتاب في السلسلة العاشرة من أسهم ميتابلانيت. تم اعتماد هذا البرنامج من قبل المساهمين في بداية عام 2023، قبل أن تتحول الشركة إلى أعمال الأصول الرقمية، بحد أولي قدره 46 مليون سهم.

يأتي هذا البرنامج مع آلية ضبط تهدف إلى الحفاظ على الأسهم الأساسية المرتبطة بالخيارات عند مستوى أساسي يبلغ حوالي 20% من إجمالي رأس المال المُخفَّض بالكامل كما يُعرّفه الشركة.

في أبريل 2024، دفع الرئيس التنفيذي سيمون جيروفيتش شركة ميتا بلانيت نحو نموذج خزينة البيتكوين، مما أدى إلى تغييرات كبيرة في احتياجات التمويل للشركة. قامت ميتا بلانيت عدة مرات بجمع الأموال من سوق الأسهم لشراء البيتكوين، ووصلت حيازات البيتكوين في الخزينة في النهاية إلى 43,000 بيتكوين.

من حوالي 153.9 مليون سهم مُصدر في بداية استراتيجية البيتكوين، ارتفع إجمالي عدد الأسهم إلى 1.28 مليار سهم بحلول نهاية يونيو 2026. نظرًا لأن صيغة حساب خيارات السلسلة العاشرة تُعدل تلقائيًا مع هيكل رأس المال للشركة، فقد اتسعت خزانة خيارات الإدارة من 46 مليون سهم في البداية إلى 319.464 مليون سهم محتمل.

ألغت Metaplanet آلية الضبط هذه في 18 أغسطس، ولم يعد صندوق الخيارات المجمدة يتوسع أكثر.

أقرت الشركة في الإعلان أن هذا الشرط "سيُضخم الضغط الناتج عن تخفيف الملكية الملقى على المساهمين الحاليين"، وقد يثير تساؤلات حول ما إذا كانت قرارات التمويل تتعارض مع مصالح حاملي حقوق الاشتراك في الأسهم.

لكن ميتابلانيت قيدت فقط صندوق الرواتب بحجمه الموسّع، ولم تُعدّه إلى حجمه الأصلي. وهذا يعني أن حوالي 273 مليون سهم محتمل تم إضافتها قبل إلغاء الآلية لا تزال مملوكة للإدارة.

بعد أيام قليلة من دخول خطة التعديل لشهر أغسطس حيز التنفيذ، مارس جيروفيتش جزءًا من مكافأة راتبه، مما زاد من موجة المعارضة من المساهمين.

في 28 أغسطس، مارس هذا الرئيس التنفيذي 92,000 خيار شراء من السلسلة العاشرة، وحصل على 64.032 مليون سهم جديد. هذه الصفقة زادت عدد أسهمه المباشرة من 15.56 مليون سهم إلى ما يقرب من 79.6 مليون سهم.

أكمل جيروفيتش ممارسة خيارات الشراء بسعر ممارسة قديم قدره 10 ين ياباني للسهم الواحد، بمجموع نفقات يبلغ حوالي 6.403 مليار ين ياباني. وبافتراض سعر سهم ميتابلانيت عند 244 ين ياباني، فإن القيمة السوقية لهذه الأسهم الجديدة الصادرة تبلغ حوالي 15.6 مليار ين ياباني، مع ربح ظاهري قريب من 15 مليار ين ياباني بين تكلفة الممارسة والقيمة السوقية.

هذه الأرباح لم تُحَقَّق بعد. تنص الشروط المعدلة لشهر أغسطس على أن الأسهم المكتسبة من خلال هذا البرنامج تخضع لفترة تجميد مدتها 5 سنوات، ولا يُسمح ببيعها أو تحويلها عادةً قبل أغسطس 2031.

لكن، فور إصدار الأسهم الجديدة، يحدث تأثير تخفيف الملكية.

حتى 30 يونيو، كان جيروفيتش يمتلك 276000 من أصل 459000 خيارًا متداولًا من السلسلة العاشرة. بعد ممارسته لـ 92000 خيار، يبقى حوالي 184000 خيار متبقٍ، بافتراض بقاء باقي الشروط ثابتة. كما يمتلك كبار المسؤولين والموظفون الآخرون خيارات إضافية، وسيستمر استحقاق المكافآت المتبقية حتى عام 2028.

يولي المستثمرون اهتمامًا خاصًا لخزانة الرواتب هذه، لأنها تؤثر مباشرة على المؤشر الأساسي لاستراتيجية خزينة ميتا بلانيت: عدد البيتكوين لكل سهم بعد التخفيف الكامل.

حتى 30 يونيو، تمتلك الشركة 43,000 بيتكوين، ما يعادل حوالي 1.63 مليار سهم مُخفَّضة بالكامل، أي حوالي 2,635 ساتوشي للسهم الواحد. هذا المجموع للأسهم، يشمل التخفيف المحتمل الناتج عن مكافآت السلسلة العاشرة.

المساهم راغنار هو أحد المطالبين الرئيسيين، ويطالب بإلغاء مباشر لما يقارب 273 مليون سهم محتملة تتجاوز حجم خطة الرواتب الأصلية. وقد نشر على منصة X:

الحل الوحيد هو سحب هذه الأسهم الإضافية البالغة 273 مليونًا واستبدالها بخطة تحفيزية جديدة ذات أثر رجعي.

بافتراض ثبات شروط أخرى، فإن إزالة هذه الأسهم المحتملة من قاعدة إجمالي الأسهم ستزيد معرضية Metaplanet لكل سهم من البيتكوين إلى حوالي 3166 ساتوشي، بزيادة تبلغ حوالي 20%.

راغنار يطرح تساؤلًا: بما أن ميتابلانيت اعترفت بأن هذه الآلية تُفاقم تخفيف حصة المساهمين وتُثير مخاطر في مجال الحوافز التمويلية، لماذا لا يزال المسؤولون التنفيذيون يحتفظون بهذه المكافأة الإضافية؟

كما أشار إلى أن الإصدار الدولي لشركة Metaplanet في العام الماضي أدى أيضًا، بفضل هذا البند التعديلي، إلى إنتاج إضافي قدره 96.25 مليون سهم محتمل. وفقًا له، فقد شكك المساهمون علنًا في هذا الترتيب منذ سبتمبر وأكتوبر 2025، أي قبل عدة أشهر من إلغاء الشركة لهذا الآلية.

لم يتم تعيين أي شروط أداء مرتبطة بنمو البيتكوين لكل سهم أو مؤشرات أخرى لعائد المساهمين؛ تم إضافة قيد بيع لمدة 5 سنوات فقط في التعديلات الخاصة بشهر أغسطس.

يرى راغنار أن على الشركة استبدال هذه المكافأة المبالغ فيها بخطة تعويض مرتبطة مباشرة بالأداء المستقبلي، بدلاً من الاحتفاظ بالعوائد المتراكمة تحت قواعد قديمة لم تعد سارية.

بخلاف نزاعات الرواتب، زاد نزاع حوكمة آخر من حدة التوتر، ويتعلق بـ MMXX Ventures—المستثمر طويل الأجل لشركة Metaplanet، والذي كان سابقًا مُقرضًا للشركة.

أشار جيروفيتش مؤخرًا إلى أنه مساهم رئيسي ولكن غير متحكم في الشركة الأم لـ MMXX، ولا يشارك في قرارات الاستثمار والتجارة الخاصة بهذه الكيان.

لكن المستثمرين يطلبون باستمرار كشف معلومات إضافية: ملكية MMXX، هيكل التصويت، والانكشاف الاقتصادي لجيروفيتش في المعاملات المتعلقة بـ Metaplanet.

اقترحت Metaplanet أيضًا خطة لتحويل ما يصل إلى 90,000 من حقوق الاشتراك في السلسلة العاشرة (المقابلة لـ 62.64 مليون سهم محتمل) إلى أداة تحفيزية طويلة الأجل جديدة موجهة للتنفيذيين والموظفين. يمكن للخطة الجديدة أن تشمل شروطًا للأداء وسنوات الخدمة، ولا تضيف أي أسهم إضافية فوق الحدود الحالية.

اعترف جيروفيتش بوجود ثغرات في التواصل الخارجي للشركة، وأعرب عن أن ميتابلانيت ستستمر في مراجعة حوكمة الشركة ونظام المكافآت.

لكن هذا الرد لم يعالج المطلب الأساسي للمساهمين. على الرغم من أن ميتا بلانيت لم تعد تزيد حجم خيار الإدارة من خلال تمويل أسهم لاحق، إلا أن الإدارة لم تتعهد بالتخلص من حوالي 273 مليون سهم محتمل تم إنشاؤها قبل إلغاء الآلية.