تنضم مسابقة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى مرحلة التحقق التجاري. فكل من ميتا ومايكروسوفت تزيدان استثماراتهما بمليارات الدولارات، لكن السوق أبدى ردود فعل مختلفة بعد إعلان النتائج المالية: فنمو Azure لدى مايكروسوفت يثبت أن الذكاء الاصطناعي يولد إيرادات، بينما لا تزال ميتا بحاجة للإجابة عن متى ستُترجم استثماراتها الضخمة إلى عوائد.
بعد إعلان أكبر شركتين تقنيتين تستثمران بقوة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عن نتائجهما الفصلية بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء، أعطت وول ستريت تقييمات مختلفة تمامًا.
بعد إعلان نتائج ميتا (META.O)، استمر المستثمرون في طرح أسئلة حول متى سيتحول الاستثمار البالغ تريليونات الدولارات في الذكاء الاصطناعي إلى عوائد فعلية؛ بينما أظهرت مايكروسوفت (MSFT.O) أن الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يولد قيمة تجارية بفضل النمو المتسارع في قطاع Azure السحابي.
المشكلة الأساسية التي تواجهها الشركتان متشابهة: هل يمكن للنفقات الرأسمالية الضخمة بعد دخول سباق الذكاء الاصطناعي مرحلة الاستثمار الواسع النطاق أن تحقق نموًا كافيًا في الإيرادات. لكن التقييم الحالي للسوق بالنسبة للشركتين يشهد انقسامًا واضحًا.
تحاول ميتا إقناع السوق برؤيتها للذكاء الاصطناعي، لكن المستثمرين لا يزالون ينتظرون العوائد
قبل إصدار التقرير المالي، أطلق مارك زوكربيرغ، الرئيس التنفيذي لشركة ميتا، إشارات مكثفة حول استراتيجية الذكاء الاصطناعي، بهدف توضيح القيمة الطويلة الأجل لاستمرار الشركة في زيادة استثماراتها في الذكاء الاصطناعي.
في الثلاثاء، نشر زوكربيرغ مقالًا موقّعًا في وول ستريت جورنال، أعرب فيه عن تفاؤله بانتشار "الذكاء الفائق". واقترح أنه إذا امتلك الجميع أدوات الذكاء الفائق، فقد تصبح المجتمعات أكثر عدلاً وكفاءة مما هي عليه الآن.
كمجربة فكرية، تخيل أن شخصًا واحدًا فقط يمتلك محاميًا فائق الذكاء. سيتمتع بميزة غير عادلة في المحكمة، مما سيؤدي إلى مجتمع أسوأ. لكن تخيل الآن أن كل شخص يمتلك محاميًا فائق الذكاء، فسيصبح تنفيذ العدالة أكثر عدلاً وكفاءة مما هو عليه اليوم.
كما شدد زوكربيرغ سابقًا في مقابلات مع صحيفة نيويورك تايمز وصحيفة فاينانشال تايمز البريطانية على أن مستقبل الذكاء الاصطناعي يجب أن يتجه نحو عصر "الذكاء الفائق الشخصي"، أي أن يمتلك كل فرد مساعدًا ذكيًا مخصصًا وفقًا لاحتياجاته ومعتقداته.
他认为，AI不应由少数公司集中控制，而应通过更加开放的方式发展。扎克伯格表示：“我认为，一个同时符合所有人利益的单一善意超级智能实际上是不可能存在的。”
ومع ذلك، لم تخفف هذه التصريحات الإيجابية حول مستقبل الذكاء الاصطناعي من مخاوف وول ستريت بشأن العوائد التجارية قصيرة الأجل لميتا.
بعد إعلان ميتا عن نتائج الربع الثاني، هبط سهم الشركة مؤقتًا بنسبة تقارب 8%. وفقًا لـ Bloomberg، بلغ ربح الشركة لكل سهم 6.18 دولارًا، وهو أقل من التوقعات السوقية البالغة 7.14 دولارًا؛ بينما بلغ إيراداتها 60.8 مليار دولار، متفوقة على توقعات المحللين البالغة 60.23 مليار دولار.
يأتي ضغط التقارير المالية بشكل رئيسي من القدرة على الربح والتوقعات المتعلقة بالاستثمارات المستقبلية. وقالت سوزان لي، الرئيسة المالية لشركة ميتا، إن الشركة سجلت تكاليف بقيمة 2.4 مليار دولار في الربع الثاني بسبب إجراءات قانونية، مما رفع التوقعات الإجمالية للنفقات السنوية إلى ما بين 165 مليار دولار و169 مليار دولار، مقارنة بالفترة السابقة التي كانت بين 162 مليار دولار و169 مليار دولار.
في الوقت نفسه، رفعت ميتا التوقعات الدنيا للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 125 مليار دولار إلى 130 مليار دولار، بينما حافظت على الحد الأعلى عند 145 مليار دولار. وقد أعلنت الشركة سابقًا أن كمية كبيرة من الإنفاق الرأسمالي ستُستخدم في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.
يُركّز المستثمرون على متى ستتحول استثمارات ميتا المتزايدة في مراكز البيانات، وموارد الحوسبة، وشراء الرقائق إلى دافع جديد للنمو في الإيرادات. خلال العام الماضي، انخفض سهم ميتا بنسبة حوالي 10%، ويعود جزء من السبب إلى توقعات السوق بأن تُثبت الشركة أن استثمارات الذكاء الاصطناعي ستُنتج عوائد.
خلال مؤتمر الهاتف للإفصاح المالي، طرح المحللون سؤالًا مباشرًا على زوكربيرغ حول تجسيد الذكاء الاصطناعي.
سأل المحلل لدى بيرنشتاين، مارك شموليك، متى سيغير المستهلكون سلوكهم حقًا بسبب الذكاء الاصطناعي. ووصف أشكال منتجات الذكاء الاصطناعي الحالية بأنها "أداة بحث مُحسَّنة" ("glorified search tool")، وسأل:
هل نحن على حافة اختراق ما، أم أننا بحاجة فقط إلى مزيد من الصبر؟
يراقب إيريك شيريدان، محلل غولدمان ساكس، أيضًا جدول زمني لعائدات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وسأل ميتا، بناءً على تخطيط المنتجات الحالي وقدرات الحوسبة، أي خطوط الأعمال ستتمكن من تحقيق التوسع أولاً في عامي 2026 و2027، وتُظهر للمساهمين "عائد استثمار رأس المال قابل للقياس وذو أهمية فعلية".
تسعى ميتا إلى تجارية بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، لكن السوق لا يزال يحتفظ بأسئلة
في مواجهة الشكوك الخارجية حول استثمارات الذكاء الاصطناعي، شدد زوكربيرغ على مرونة نموذج عمل ميتا. وأشار إلى أن الشركة يمكنها استخدام قدرات الحوسبة لتطوير قدرات جديدة خارج أعمال الإعلانات، بما في ذلك مجالات الخدمات المؤسسية وأدوات التشغيل الداخلية.
في يوليو السابق، أعلنت زوكربيرغ أن ميتا قد تستأجر جزءًا من قدرات الحوسبة غير المستخدمة. وقد رفع هذا الخطة مؤقتًا ثقة السوق، لأن المستثمرين اعتقدوا أن ميتا قد تحقق جزءًا من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي من خلال أعمال الحوسبة السحابية.
يُذكر أن ميتا تبحث في تطوير نموذج عمل مشابه لخدمات السحابة، من خلال بيع قدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي لزيادة كفاءة استخدام البنية التحتية.
لكن المحللين لا يزالون يطرحون أسئلة حول هذه الاستراتيجية. أشار المحلل في جي بي مورغان، دوغلاس أنموث، خلال مؤتمر هاتفية إلى أنه إذا باعت ميتا موارد الحوسبة للعملاء الخارجيين، في الوقت الذي تحتاج فيه إلى شراء قدرات حوسبة من أطراف ثالثة، فقد تصبح الشركة في المستقبل موردًا ومشتريًا لمصادر الحوسبة في آنٍ واحد.
He asked Zuckerberg: "Mark, regarding your various approaches to commercializing external computing power, you're also purchasing computing power from multiple third parties. I'd like you to help us understand the difference."
إلى جانب مشاكل النموذج التجاري، تواجه ميتا ضغوطًا من حيث ثقة المستخدمين والتنظيم.
قال مايك برولكس، نائب رئيس أبحاث فورستر ورئيس الأبحاث، إن ميتا تواجه "تكلفة ثقة" في عدة اتجاهات نمو حالية.
أشار إلى أن الإعلانات المولدة بواسطة الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى مشكلات في التحكم في العلامة التجارية، وأن النظارات الذكية تشمل مخاطر خصوصية، ولا تزال قضايا سلامة المراهقين محل اهتمام تنظيمي، كما أن تدابير تتبع بيانات الموظفين أثارت جدلاً حول جمع البيانات.
تواجه ميتا حاليًا حوالي 3000 دعوى قضائية تتعلق بحقوق الأطفال، تأتي هذه الدعاوى من العائلات ومقاطعات المدارس ومكاتب المدعي العام للولايات. كما أن اهتمام الجهات التنظيمية بقضايا أمان منصات وسائل التواصل الاجتماعي قد يؤثر أيضًا على نموذج نمو ميتا المعتمد على أعمال الإعلانات.
استثمار مايكروسوفت في الذكاء الاصطناعي يبدأ في إعطاء ثماره، وتصبح Azure مصدرًا للثقة في السوق
ردود فعل السوق بعد إعلان نتائج مايكروسوفت كانت أكثر إيجابية مقارنة بـ Meta. يرى المحللون أن أكبر ميزة لمايكروسوفت هي أن الشركة أثبتت أن استثمارات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تؤدي إلى نمو في الإيرادات التجارية.
زاد إيرادات أعمال Azure السحابية لدى مايكروسوفت في الربع الرابع بنسبة 43% مقارنة بالعام السابق، مسجلة أسرع وتيرة نمو منذ بداية عام 2022، وتجاوزت التوقعات السابقة للخبراء البالغة 40%. وبلغ إيراد Azure السنوي لأول مرة أكثر من 100 مليار دولار للسنة المالية المنتهية في يونيو.
قالت آمي هود، المديرة المالية لشركة مايكروسوفت، إن طلب خدمات السحابة لا يزال يفوق القدرة على التوريد، وتتوقع أن يرتفع معدل نمو Azure في هذا الربع إلى حوالي 45%.
وصف محلل جيفريز برينت ثيل نمو Azure بأنه "مذهل". كما أشاد محللا بيرنشتاين مارك موردلر ومورغان ستانلي آدم وود بأداء مايكروسوفت هذا الربع.
تشير أعمال مساعِد الذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت أيضًا إلى علامات نمو. وقال الرئيس التنفيذي لمايكروسوفت، ساتيا ناديللا، إن عدد مستخدمي Microsoft 365 Copilot المدفوعين تجاوز 30 مليونًا، مقارنة بحوالي 20 مليونًا قبل ثلاثة أشهر.
يعتقد مانديب سينغ، محلل أبحاث قطاع بلوومبرغ، أن استراتيجية مايكروسوفت لتعزيز المساعدات الذكية عبر نظام Office البيئي تعمل بنجاح.
في الوقت نفسه، لم تزد مايكروسوفت توقعات إنفاقها الرأسمالي بشكل كبير كما فعل بعض منافسيها.
وصل إنفاق مايكروسوفت الرأسمالي لهذا الربع إلى 41 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 70% مقارنة بالعام السابق، وبنسبة أقل قليلاً من التوقعات البالغة 42 مليار دولار أمريكي التي توقعها المحللون. وتتوقع الشركة أن يكون إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 حوالي 175 مليار دولار أمريكي، وهو أقل من التوقعات السابقة للسوق البالغة 190 مليار دولار أمريكي.
أشار هود إلى أن الشركة أعادت تقييم دورة استخدام مراكز البيانات والمرافق المكتبية، واعتبرت أن هذه الأصول يمكن أن تستمر في الاستخدام لمدة حوالي 10 سنوات، وبالتالي سيتم تحويل جزء من الإنفاق الرأسمالي إلى تكاليف تشغيلية من الناحية المحاسبية.
أشارت مايكروسوفت إلى أن خطة الاستثمارات الخاصة بالشركة لعام 2026 تظل دون تغيير باستثناء هذا التعديل المحاسبي. ويعتقد السوق أن حجم الاستثمارات الرأسمالية لمايكروسوفت لا يزال ضخمًا، لكن نمو Azure وزيادة عدد مستخدمي Copilot تثبت أن هذه الاستثمارات تُنتج عوائد تجارية.
المنافسة الخاصة بالذكاء الاصطناعي دخلت مرحلة التحقق، والسوق بدأ يميز بين المدخلات والمخرجات
كل من مايكروسوفت وميتا تُقدِم على المراهنة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن المستثمرين يستخدمون معايير مختلفة لقياس أداء الشركتين.
تُظهر مايكروسوفت كيف يُمكن للذكاء الاصطناعي دفع نمو أعمال السحابة، حيث تُسهل زيادة إيرادات Azure وعدد مستخدمي Copilot والاستثمار المتوقع في رأس المال على السوق قبول منطق استثمارها.
ما زال يتعين على ميتا الإجابة على سؤال أساسي: متى ستُحدث استثمارات البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي فرقًا حقيقيًا في سلوك المستهلكين وتشكل مصادر إيرادات جديدة؟
بعد انتقال تنافس الذكاء الاصطناعي من مرحلة تطوير التكنولوجيا إلى مرحلة التجارية، انتقل تركيز وول ستريت من "من يُنفق أكثر" إلى "من يستطيع إثبات فعالية إنفاقه". حاليًا، تحقق مايكروسوفت هذا الإثبات، بينما لا تزال ميتا في مرحلة الانتظار للتحقق.