لأشهر، كانت شركات التكنولوجيا الكبرى تborrow بسرعة تجعل ملكًا قرويًا يخجل. والآن، بدأ سوق السندات يطرح أسئلة محرجة.
انخفض الطلب من المستثمرين على السندات الشركات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بشكل حاد، حيث انخفضت نسب تغطية الطلبات من نحو 5 أضعاف في فبراير 2026 إلى أقل من 2 ضعف بحلول يوليو 2026، وفقًا لتحليل من أبولو جلوبال مانجمنت. هذا تغيير دراماتيكي في الرغبة، ويأتي بالضبط في الوقت الذي تستعد فيه ميتا ومايكروسوفت لإصدار أرباحها هذا الأسبوع.
آلة الدين تلتقي بالجاذبية
من المتوقع أن يصل خط أنابيب ديون الذكاء الاصطناعي المتوقع لعام 2026 إلى 570 مليار دولار، متجاوزًا التقديرات السابقة. فقد احتاجت مبيعات سندات أمازون في يوليو 2026 بقيمة 25 مليار دولار إلى تقديم عائد إضافي يتراوح بين 18 و21 نقطة أساس فقط لإتمام الصفقات، مع وصول تغطية الطلبات إلى 2.5 ضعف.
أصدرت ميتا نفسها سندًا بدرجة استثمارية بقيمة 30 مليار دولار في أكتوبر 2025، وهو أكبر عرض من هذا النوع غير المرتبط بعملية استحواذ في ذلك الوقت. كما استخدمت مايكروسوفت وألفابت وأوراكل أسواق الدين بقوة أيضًا.
اتسعت الفروق على السندات الصادرة عن شركات مثل Alphabet وMeta بمقدار 0.12 إلى 0.16 نقطة مئوية مؤخرًا، حتى مع بقاء الفروق العامة للصنف الاستثماري ثابتة.
لماذا تُعد الأرباح أكثر أهمية من المعتاد
ستُنشر أرباح مايكروسوفت للربع الرابع من السنة المالية 2026 في 29 يوليو، إلى جانب تقرير ميتا. ستكون إرشادات الإنفاق الرأسمالي هي النقطة التي ستُراقب. إذا أشارت ميتا أو مايكروسوفت إلى خطط إنفاق أكثر عدوانية، فقد يتعمق تشكيك سوق السندات. وإذا قلّلتا من الإنفاق أو أظهرتا تقدماً ملموساً في إيرادات الذكاء الاصطناعي، فقد يستقر الشعور العام.
ما الذي يجب على المستثمرين مراقبته
عندما ينخفض الطلب من خمسة أضعاف التغطية إلى أقل من ضعفين في خمسة أشهر، فهذا ليس خطأ تقريبًا. بل هو اتجاه.
للمستثمرين في الأسهم ضمن نظام الذكاء الاصطناعي، هذا يستحق المراقبة عن كثب. إن جميع الحجج المتعلقة بالشركات التي تزود شرائح وسيرفرات وطاقة للشركات التقنية الكبرى تعتمد على بقاء ميزانيات الإنفاق الرأسمالي مرتفعة. أي إشارة تشير إلى أن سوق الديون يفرض ضوابط على خطط الإنفاق يمكن أن تنتشر عبر سلسلة التوريد.
لم تحدث أحداث ائتمانية كبيرة بعد. لكن مزاج السوق قد تغير من الحماس إلى الحذر، وستحدد إيرادات هذا الأسبوع ما إذا كان هذا الحذر سيتعمق ليصبح شيئًا أكثر أهمية.