المؤلف | آشر (@Asher_0210)
صفقة استحواذ على مستوى تريليون دولار في مجال الذكاء الاصطناعي، وشهدت انخفاضًا حادًا في أسهم الشركتين معًا.
في الليلة الماضية، أعلنت Marvell (NASDAQ: MRVL) عن نيتها شراء Lumentum (NASDAQ: LITE) بعلاوة تقارب 24٪، لكن السوق لم يقبل العرض. وفقًا لبيانات MSX.COM، حتى إغلاق سوق الأسهم الأمريكي، انخفضت Marvell بنسبة 11.2٪، بينما هبطت Lumentum، الشركة المستهدفة للشراء، بنسبة 18.11٪.
وفقًا للإعلانين المشتركين، ستستحوذ Marvell على Lumentum من خلال صفقة نقدية بالأسهم، بقيمة شركة مضمّنة قدرها حوالي 115 مليار دولار أمريكي لـ Lumentum. سيحصل مساهمو Lumentum على 4.5 سهمًا عاديًا من Marvell مقابل كل سهم واحد يمتلكونه.
كان مارفيل تأمل في دمج تقنيات الشركتين في مجال الرقائق والاتصالات الضوئية لتسريع نقل البيانات وتقليل استهلاك الطاقة داخل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والاستفادة من فرص النمو في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. لكن لماذا انخفضت أسعار أسهم الشركتين على الرغم من السعر المرتفع للشراء؟
لماذا ينخفض السعر أيضًا للطرف المُستَحوَذ عليه عند الشراء بسعر أعلى من القيمة السوقية؟
يحصل مساهمو Lumentum على أسهم Marvell، ونظرًا لانخفاض سعر سهم Marvell، فإن القيمة التي يمكنهم استبدالها تنخفض. في هذه الصفقة، يمكن استبدال كل سهم من Lumentum بـ 4.5 سهم من Marvell، وقد تم تحديد الكمية، لكن القيمة لم تُثبّت. وهذا يعني أنه حتى مع وجود أخبار الاستحواذ، سيظل سعر سهم Lumentum متأثرًا بانخفاض Marvell.
لا يمثل الزيادة البالغة 24% تقريبًا مساحة ربح مخصصة للمستثمرين بعد الإعلان. استُخدمت أسعار الإغلاق للشركتين في 28 أكتوبر، عندما لم تكن هناك أي شائعات عن الاستحواذ في السوق. وفقًا للأسعار في ذلك اليوم، كانت قيمة 4.5 سهم من مارفيل تبلغ حوالي 1132 دولارًا، أي أ дорًا بنسبة حوالي 23.9% مقارنة بسهم واحد من لومينتوم. وقد تغيرت أسعار الأسهم لكلا الطرفين منذ ذلك الحين، وبالتالي تغيرت القيمة الفعلية لهذه الصفقة المقايضة، ولا يمكن ضمان العائد من خلال ما يُسمى بالزيادة.
ما يقلق مساهمي Marvell هو ما إذا كانت هذه الاستحواذ مربحة. بعد إصدار أسهم جديدة، سينخفض حصة المساهمين الأصليين في الشركة المدمجة إلى حوالي 67%. على الرغم من حصول الشركة على أعمال Lumentum، إلا أنه إذا لم تكن الأرباح الإضافية متناسبة مع زيادة عدد الأسهم، فقد لا يستفيد المساهمون الأصليون بالضرورة من ذلك. وفقًا لرويترز، فإن سعر الصفقة، ومخاطر التمويل، والإنفاق المتزايد باستمرار على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، أثارت جميعها قلق المستثمرين. بعد زيادة حجم الأعمال، فإن السؤال الذي يهتم به المساهمون حقًا هو كم من الأرباح ستُوزع على كل سهم.
ما يراه مارفيل هو الطلب على الاتصال بين شرائح الذكاء الاصطناعي
تريد Marvell شراء Lumentum بسعر أعلى من القيمة السوقية، وذلك بسبب الطلب المتزايد على نقل البيانات في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. مع تزايد عدد الرقائق التي تعمل معًا، يزداد حجم البيانات التي يجب تبادلها بينها. إذا لم تواكب سرعة النقل هذا النمو، فلن يتمكن النظام من الاستفادة الكاملة من القدرة الحسابية الإضافية. وأشارت الشركتان في إعلانهما إلى أن الطلب المتزايد على عرض النطاق الترددي، إلى جانب القيود الفيزيائية لوصلات النحاس، يدفعان البنية التحتية للذكاء الاصطناعي نحو استخدام المزيد من الوصلات الضوئية. ويشكل تحسين سرعة نقل البيانات وكفاءتها في استهلاك الطاقة فرصة مشتركة للشركتين للفوز بالعقود.
تُتقن Marvell وLumentum تقنيات مختلفة في هذه السلسلة. فتقدم الأولى الرقائق وتقنيات الاتصالات عالية السرعة وتبادل الشبكات، بينما تتميز الثانية بقدراتها في تصنيع الليزر وأجهزة الاتصالات الضوئية. من خلال دمج الشركتين، يُمكن تحقيق تكامل بين الرقائق وأجهزة الاتصالات الضوئية منذ مرحلة التصميم، مما يقلل من جهود التوافق المطلوبة من العملاء عند دمج منتجات مختلفة. كما يمكن لقدرة Lumentum على تصنيع الليزر أن تتكامل مع تصميم وتعبئة الرقائق من Marvell لدعم تطوير منتجات جديدة.
من خلال استحواذها على Lumentum، تهدف Marvell إلى تقديم منتجات أكثر شمولاً لعملائها في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والمشاركة في تصميم الأنظمة من الجيل التالي في وقت أبكر. إذا تمكّن الحل المدمج من تسريع نقل البيانات وتقليل استهلاك الطاقة وتسهيل نشرها، فستكون لديها فرصة للفوز بمزيد من الطلبات.
كم من الوقت سيستغرق العائد مقابل شراء توقعات النمو بقيمة مليار دولار أمريكي؟
من المتوقع أن يصل حجم السوق الذي يمكن للشركة المدمجة المشاركة فيه في المنافسة إلى 550 مليار دولار بحلول عام 2030. يغطي هذا الرقم الأعمال الأصلية للشركتين، بالإضافة إلى المجالات الجديدة التي قد تُفتح نتيجة دمج التقنيات. ومع ذلك، فإن حجم السوق لا يحدد مباشرة كم يمكن للشركة كسبه، فهناك عوامل مثل المنتجات والطلبات والمنافسة. يُظهر الرقم البالغ 550 مليار دولار مساحة النمو، لكنه لا يجيب مباشرة على ما إذا كانت هذه الاستحواذ تستحق التكلفة.
الالتزامات الأكثر تحديدًا تأتي من التكاليف والأرباح. تتوقع مارفيل أن الدمج سيؤدي إلى خفض تكاليف تزيد عن مليار دولار سنويًا، وزيادة الأرباح المعدلة لكل سهم في السنة الأولى بعد إتمام الصفقة. إذا تم الوفاء بذلك، فهذا يعني أن الشركة ستتمكن من زيادة الربح لكل سهم حتى بعد إصدار أسهم جديدة. لكن خفض التكاليف يتطلب وقتًا، وسيترتب عليه نفقات في مجالات البحث والتطوير والتصنيع ودمج المنتجات، وسيعتمد الأثر النهائي على الأداء التشغيلي الفعلي.
من المتوقع إكمال الصفقة في النصف الأول من عام 2028، مع الحاجة إلى تصويت أسهماء الطرفين والموافقة التنظيمية. انتظار أكثر من عام كافٍ لتغيير طلب الذكاء الاصطناعي، ومشاعر السوق، وسعر سهم Marvell. بالنسبة للمساهمين في Lumentum الذين لا يريدون الانتظار أو التحول في النهاية إلى أسهم Marvell، قد يكون بيع أسهمهم فور إعلان الاستحواذ خيارًا أكثر جاذبية. بينما ترغب Marvell في دفع علاوة مقابل النمو المستقبلي، فقد لا يكون السوق مستعدًا لتحمل المخاطر المرتبطة بالانتظار الطويل.