باعت MARA Holdings 2,213 بيتكوين خلال الربع الثاني، وهو ما يعادل 91.37% من 2,422 بيتكوين حصلت عليها من التعدين، قبل إضافة 600 مليون دولار من الاقتراض الجديد المضمون بضمانات من البيتكوين لتمويل عملية الاستحواذ المخططة على Long Ridge، وهو موقع لتوليد الطاقة تهدف إلى تطويره لأغراض الذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء.
تُظهر وثيقة الشركة الفصلية أن الأموال الجديدة تقع داخل 750 مليون دولار من التسهيلات المستنفذة بالكامل التي تم الدخول فيها في 4 أغسطس. قدمت Coinbase تسهيلاً بقيمة 450 مليون دولار، بما في ذلك 300 مليون دولار من الاقتراض الجديد وتجديد قرض قائم بقيمة 150 مليون دولار. وقدمت Two Prime قرضاً منفصلاً بقيمة 300 مليون دولار. وقالت MARA إن العائدات يمكن أن تُستخدم لتغطية الأغراض العامة للشركة، بما في ذلك جزء من المقابل النقدي لـ Long Ridge.
حوض ضمان البيتكوين واضح، لكن المساحة المتبقية ليست كذلك
في البداية، تعهدت MARA بـ 18,750 BTC عبر المنحتين. ويمثل هذا الضمان بـ Bitcoin 52.7% من 35,577 BTC التي أبلغت عن امتلاكها في 30 يونيو، على الرغم من أن المقارنة تغطي تاريخين مختلفين ولا تحدد كمية البيتكوين المتبقية غير المقيدة بعد إغلاق القروض.
في نهاية الربع، صنفت MARA 26,307 BTC كغير مقيدة، و4,742 BTC كمُقَرَضة، و4,528 BTC كضمان مُرْهون. بلغ مجموع الفئتين الأخيرتين 9,270 BTC. ولم تكشف الشركة عن مدى تداخل كمية ضمان البيتكوين هذه مع 18,750 BTC المُرْهونة في 4 أغسطس، لذا فإن جمع الرقمين سيؤدي إلى عدّ مرتين لكمية غير معروفة.
شروط التمويل تترك عتبة طلب الهامش غير واضحة
تتطلب كلا المرافقين من MARA الحفاظ على كفالة كافية من البيتكوين. ويمكن أن يصبح فشل استعادة الكفالة حدث تخلف، ويسمح للمقرض المعني ببيع البيتكوين المكفول. ومع ذلك، لا تكشف الوثيقة عن نسب الصيانة الرقمية، أو عتبات طلب الكفالة الإضافية، أو فترات التصحيح، أو صيغ البيع الإجباري، أو كيفية تقسيم الكفالة بين المقرضين. وهذا يجعل من المستحيل حساب سعر البيتكوين الذي سيواجه عنده MARA طلب كفالة إضافية أو بيعًا إجباريًا.
منشأة Coinbase، المضمونة بضمانات من البيتكوين، تحقق فائدة عند منتصف نطاق الهدف للصناديق الاتحادية زائد 3.875%، وتستحق في أغسطس 2028، مع تمديد تلقائي لمدة سنة واحدة ما لم يتم إلغاؤها. يحمل قرض Two Prime معدلًا ثابتًا قدره 7.65%، وينتهي أيضًا في أغسطس 2028.
أبلغت MARA عن إيرادات قدرها 174.9 مليون دولار في الربع الثاني وخسارة صافية قدرها 611.3 مليون دولار، بما في ذلك خسارة بقيمة 342.7 مليون دولار من القيمة العادلة للبيتكوين. هذه الخسارة المبنية على التقييم العادل تختلف عن خروج النقد من العمل. بشكل منفصل، أبلغت MARA عن استخدام صافي للنقد بلغ 471.3 مليون دولار في أنشطة التشغيل خلال النصف الأول من عام 2026. رقم التدفق النقدي لستة أشهر ليس مطابقة مباشرة للخسارة الصافية الفصلية.
لا يزال موافقة Long Ridge معلقة
يظل Long Ridge أيضًا مشروطًا. منحت اللجنة الفيدرالية للتجارة إنهاءً مبكرًا لفترة الانتظار المطلوبة لمراجعة قوانين مكافحة الاحتكار في 16 يونيو، لكن MARA أعلنت في 6 أغسطس أن موافقة اللجنة الفيدرالية للتنظيم الطاقي لا تزال معلقة.
يحتوي اتفاقية الاستحواذ على موعد نهائي في 30 نوفمبر يمكن تمديده حتى 30 يونيو 2027، إذا ظلت شروط تنظيمية محددة غير محلولة. قد تدين MARA برسوم إنهاء قدرها 75 مليون دولار في ظروف معينة. وقد حددت الإدارة هدفًا على الأقل لتأجير واحد للذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء عبر محفظتها قبل نهاية العام، لكنها لم تعلن عن مستأجر Long Ridge موقّع.
يوفر التمويل لـ MARA 600 مليون دولار من السيولة الجديدة لـ Long Ridge واستخدامات أخرى، مع وضع 18,750 BTC في ترتيبات تتطلب ضمانات بالبيتكوين. وبما أن العدد غير المقيد بعد الإغلاق لا يزال غير مُعلن، فلا يمكن قياس مساحة البيتكوين المتبقية من الأرقام المتاحة.
ظهرت المقالة MARA باعت تقريبًا كل البيتكوين التي حصلت عليها من التعدين، ثم رهنت 18,750 BTC لحلم ذكاء اصطناعي دون أي ضمان معلن لأول مرة على CryptoSlate.