مارة تُعلن عن خسارة ربع سنوية قدرها 611 مليون دولار مع انخفاض حيازاتها من البيتكوين بنسبة 29%

أعلنت MARA عن خسارة ربع سنوية قدرها 611 مليون دولار مع تقلص خزينة البيتكوين بنسبة 29% أبلغت MARA Holdings عن نتائج ربع السنة الثانية لعام 2026 أضعف من المتوقع في 6 أغسطس، حيث سجلت خسارة صافية قدرها 611.3 مليون دولار وEBITDA المعدل السالب بقيمة 360.9 مليون دولار، مع انخفاض الإيرادات بنسبة 27% على أساس سنوي إلى 174.9 مليون دولار. أبرز النقاط المالية والميزانية: - حيازات البيتكوين: 35,577 BTC في 30 يونيو، بانخفاض بنسبة 29% مقارنة بـ 49,951 BTC قبل عام، لكنها أعلى قليلاً من مستوى 31 مارس البالغ 35,303 BTC. - النقد والبيتكوين مجتمعين: حوالي 2.5 مليار دولار في نهاية الربع. - أسهم أغلقت في 6 أغسطس عند 10.65 دولار، بانخفاض قدره 5.25% (Google Finance). - خسائر التقييم العادل: حوالي 343 مليون دولار مرتبطة بالأصول الرقمية والمستحقات ذات الصلة، وهي عكس الأرباح الكبيرة من التقييم العادل التي دعمت نتائج الربع الثاني لعام 2025. لماذا انخفض البيتكوين في التقرير الرئيسي—وما الذي حدث فعليًا؟ يشير الانخفاض السنوي في خزينة MARA بشكل أساسي إلى بيع نشط في بداية عام 2026، وليس إلى انهيار في إنتاج التعدين. في الربع الأول، باعت الشركة 20,880 BTC مقابل حوالي 1.5 مليار دولار لتمويل العمليات وشراء ديونها و الاستثمار في البنية التحتية، مما قلل حيازاتها من 53,822 BTC في نهاية عام 2025. وفي الربع الثاني، باعت MARA 2,213 BTC إضافية بسعر متوسط قدره 73,078 دولارًا، بينما أنتجت 2,422 BTC، مما ترك الحيازات مرتفعة قليلاً مقارنةً بنهاية مارس. استخدامات الخزينة والرهون: - في 30 يونيو، تم تأجير 4,742 BTC، ورهن 4,528 BTC كضمان، وتم ترك 26,307 BTC دون قيود. - بعد نهاية الربع، رهنَّت MARA مزيدًا من 18,750 BTC كضمان أولي لتسهيلين ائتمانيين مدعومين بالبيتكوين، مما زاد نسبة الخزينة المرتبطة بالتمويل. - سياسة الخزينة الحالية للشركة تسمح بالبيع الانتهازي لبيتكوين المُسجَّل في الميزانية العمومية، وهو تغيير عن ممارستها السابقة المتمثلة في الاحتفاظ بعملات البيتكوين المُستخرجة. الأداء التشغيلي: المُعدِّنون يعملون، لكن الاقتصادات تحت الضغط: - معدل التعدين النشط: 70.3 EH/s، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي (من 57.4 EH/s). - إنتاج البيتكوين: 2,422 BTC (بزيادة قدرها 3% على أساس سنوي). - الكتل المكتسبة: 700 (بزيادة قدرها 1% على أساس سنوي). - التكلفة لكل بيتابايت يوميًا: 27.70 دولارًا، بتحسين قدره 4% من 28.70 دولارًا. لم تكن هذه المكاسب التشغيلية كافية لتعويض ضعف الاقتصادات التعدينية. انخفض السعر المتوسط المحقق على البيتكوين المستخرج بشكل حاد إلى حوالي 71,325 دولارًا في الربع الثاني مقارنة بـ 98,975 دولارًا قبل عام، وزادت تكاليف الطاقة المشتراة لكل عملة في المواقع المملوكة — مما وضع ضغطًا على الهوامش رغم ارتفاع معدل التعدين. التحول الاستراتيجي: التمويل والطاقة والحاسوب الذكي: تربط MARA بشكل متزايد احتياطياتها من البيتكوين بالتوسع في إنتاج الطاقة والحاسوب عالي الأداء: - التمويل: نظمت الشركة تسهيلين ائتمانيين بعد نهاية الربع يضيفان قدرة اقتراض بقيمة 600 مليون دولار، مع رهن البيتكوين كضمان. يمكن استخدام العائدات لدعم الاحتياجات العامة للشركة والصفقات الاستراتيجية. - استحواذ Long Ridge: تسعى MARA لصفقة مقترحة بقيمة 1.5 مليار دولار لشراء محطة غاز بقدرة 505 ميجاوات ومجمعًا لديه إمكانية تطوير أكثر من جيجاوات من قدرة الحوسبة. لا تزال الصفقة خاضعة للحصول على الموافقات التنظيمية. - مشروع تكساس: تطور MARA موقعًا مزودًا بالطاقة بمساحة 1,200 فدان يمكنه الوصول إلى ما يصل إلى جيجاواتين من قدرة الشبكة مع مرور الوقت. بالجمع بين Long Ridge والأصول الأخرى، تتوقع الإدارة إمكانية وجود محفظة طاقة تصل إلى حوالي 4.8 جيجاوات. ما يجب على المستثمرين مراقبته بعد ذلك: تشمل المعالم القريبة إكمال التمويل، والحصول على الموافقات التنظيمية لـ Long Ridge، ودفع تطوير تكساس للأمام. وسيتابع المشاركون في السوق ما إذا كانت MARA ستستمر في بيع أو رهن البيتكوين لتمويل جهودها البنوية، أم أنها ستُبقي على جزء أكبر من خزينتها للاستفادة من الارتفاعات المستقبلية في التعدين. وقد صاغت الإدارة الخزينة كأصل طويل الأجل ومصدر سيولة. صاغ الرئيس التنفيذي فريد ثيل الاستراتيجية بإيجاز: يوفر تعدين البيتكوين الأساس للشركة، وستوسع مبادرات البنية التحتية الرقمية "القيمة التي نخلقها من هذا الأساس". وتؤكد نتائج الربع الثاني أن الانتقال مكلف: فقد تحسّن إنتاج التعدين، لكن انخفاض أسعار البيتكوين وارتفاع تكاليف الطاقة لكل عملة وخسائر التقييم العادل جرّت النتائج المسجلة إلى خسارة كبيرة. التوقعات: لا تزال MARA واحدة من أكبر مناجم البيتكوين المدرجة علنًا وأحد أكبر حاملي البيتكوين الشركاتيين. ستختبر الأرباح القادمة ما إذا كان يمكن للبنية التحتية الموسعة للذكاء الاصطناعي والحاسوب أن تُنتج إيرادات أكثر استقرارًا وتنوعًا مع الحفاظ على كفاية التعرض للبيتكوين للاستفادة من أي تعافي في اقتصادات التعدين.