بيتكوين مُستخرج شركة Marathon Digital Holdings، المعروفة عادةً باسم MARA، أعلنت عن تحول حاد من الربح إلى خسارة صافية كبيرة في الربع الثاني من عام 2026، حتى مع تحقيقها أعلى إنتاج فصلي لـ بيتكوين منذ أكثر من عام. وتشير نتائج الشركة إلى مدى ارتباط المستخرجين بشكل وثيق بسعر سوق البيتكوين—خاصة عندما تعكس المحاسبة التغيرات في القيمة العادلة للبيتكوين المحتفظ به في الميزانيات العمومية.
في تقريرها السنوي Form 10-Q للربع الثاني من عام 2026، ذكرت MARA أنها سجلت خسارة صافية قدرها 611.3 مليون دولار، أو 1.60 دولار للسهم المُخفَّض، مقارنة بربح صافي قدره 808.2 مليون دولار، أو 1.84 دولار للسهم المُخفَّض، في الربع الثاني من عام 2025. وفقًا للإفصاح، حفرت MARA 2,422 بيتكوين خلال الربع، بزيادة قدرها 3% مقارنة بالعام السابق، لكن هذه الزيادة تجاوزتها بشكل كبير انخفاضات بنسبة 28% في متوسط سعر البيتكوين.
النقاط الرئيسية
- نشرت MARA خسارة صافية قدرها 611.3 مليون دولار في الربع الثاني، ويعود الانخفاض إلى حد كبير إلى التغيرات في قيمة ممتلكاتها من البيتكوين.
- ارتفع إنتاج البيتكوين إلى 2,422 BTC في الربع الثاني من عام 2026، لكن تأثير الإيرادات تجاوزه انخفاض بنسبة 28% في متوسط سعر البيتكوين.
- حتى 30 يونيو، كانت MARA تمتلك 35,577 بيتكوين بقيمة 2.1 مليار دولار، مما يجعلها في المركز الرابع بين حاملي البيتكوين العامين المذكورين في سياق تقارير الشركة.
- استخدمت الشركة الربع لإعادة هيكلة محفظة الطاقة وموقع رأس المال، مع التوسع أكثر في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء (HPC).
- تستهدف MARA توقيع عقود إيجار لمركزين على الأقل للبيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي/HPC بحلول نهاية العام، إلى جانب خطط توسع إضافية في تكساس وأوهايو.
الربح إلى الخسارة الناتج عن سعر البيتكوين والتقييم المحتفظ به
التحول الكبير في أداء MARA في الربع الثاني واضح: تحول الربح في الربع الثاني من عام 2025 إلى خسارة صافية في الربع الثاني من عام 2026. وفي تقريرها 10-Q، تعزو MARA هذا التحول بشكل أساسي إلى تأثير حركة سعر البيتكوين على القيمة المحاسبية للبيتكوين التي تحتفظ بها، وليس إلى تدهور في إنتاج التعدين.
هذا التمييز مهم لكيفية تفسير المستثمرين للأساسيات الخاصة بالتعدين. زادت أحجام الإنتاج، لكن أرباح الشركة الإجمالية تأثرت بسبب ضعف الاقتصادات الفعلية المرتبطة ببيئة سعر البيتكوين. باختصار، حتى مع تحسن الإنتاجية التشغيلية، لم يترجم ذلك إلى أرباح صافية أعلى عندما تحركت تأثيرات القيمة العادلة والتسعير المتوسط ضد الشركة.
خلال مكالمة الأرباح يوم الخميس، قال المدير المالي لشركة MARA، سلمان خان، وفقًا لملاحظات الشركة: "شيئان حددا الربع الثاني لشركة MARA. فقد أنشأت أسعار البيتكوين بيئة إيرادات صعبة [و] استخدمنا الربع لتحويل هيكل طاقتنا وهيكل رأس مالنا بشكل جوهري."
إنتاج أعلى، سعر متوسط أضعف
كانت أداء تعدين MARA في الربع الثاني من عام 2026 قويًا نسبيًا من الناحية التشغيلية. فقد حفرت الشركة 2,422 بيتكوين، وهو ما يزيد حوالي 3% عن الربع المقابل من العام السابق. ومع ذلك، انخفض متوسط سعر البيتكوين بنسبة 28% خلال نفس الفترة المقارنة، مما أثر مباشرة على الإيرادات المرتبطة بالبيتكوين المعدن BTC وبنود أخرى مرتبطة بالبيتكوين.
هذا توتر متكرر في نموذج التعدين: عندما تنخفض أسعار البيتكوين، يمكن أن تُخمد نمو الإنتاج بسبب تأثيرات التسعير والتقييم. ويتضح ذلك في ربعية MARA — فقوة الإنتاج وحدها لم تكن كافية لتعويض الانخفاض المدعوم بالسوق في التسعير المتوسط.
بeyond أرقام التعدين، ظل ميزانية الشركة من البيتكوين أيضًا كبيرة. في 30 يونيو، أبلغت MARA عن إجمالي حيازاتها من البيتكوين بقيمة 35,577 بيتكوين بقيمة عادلة إجمالية قدرها 2.1 مليار دولار، مما يعكس استمرار تراكم الخزينة وحساسية القوائم المالية لتغيرات تقييم البيتكوين. وفي هذا المقطع، وُصفت الشركة بأنها رابع أكبر حائز عام للبيتكوين بعد Strategy وTwenty One Capital وMetaplanet.
MARA تواصل التقدم في صفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء
بينما يظل التعدين محورًا أساسيًا في نشاط MARA، تواصل الشركة تشكيل نموها طويل الأجل حول توسيع البنية التحتية الحاسوبية للذكاء الاصطناعي وأحمال العمل عالية الأداء. في وقت سابق من عام 2026، اكتسبت حصة غالبة في Exaion SaS، التي تدير مراكز بيانات للحوسبة عالية الأداء وبنية تحتية آمنة للسحابة والذكاء الاصطناعي.
كما انتقلت مارا لتسريع تطوير مراكز البيانات من خلال الشراكات. في فبراير، أعلنت عن شراكة استراتيجية مع ستاروود كابيتال جروب وستاروود ديجيتال فينتشرز بهدف تمكين تحويل مواقع مارا المختارة لتلبية الطلب من "عملاء المؤسسات والمقاييس الفائقة والذكاء الاصطناعي".
في الخميس، أعادت MARA التأكيد على أنها تسعى لتحقيق معالم تجارية قصيرة الأجل مرتبطة بهذه الخطط. وقالت الشركة إنها تستهدف توقيع ما لا يقل عن اثنين من عقود إيجار للذكاء الاصطناعي/HPC بحلول نهاية العام. وقال الرئيس التنفيذي فريد تييل، وفقًا لاجتماع العوائد، إن مناقشات الإيجار تتطور عبر مواقع متعددة، وأن MARA لا تزال واثقة من قدرتها على توقيع ما لا يقل عن اثنين من عقود الإيجار قبل نهاية العام.
خطط أراضي تكساس وشراء طاقة أوهايو توسع مدة التشغيل
تشمل بنية MARA التحتية أراضي جديدة وموارد طاقة إضافية. في يوليو، وافقت الشركة على شراء موقع مزود بالطاقة مساحته 1,200 فدان في مقاطعة ماتاغوردا، تكساس، مع الوصول المتوقع إلى ما يصل إلى 2 جيجاوات من قدرة الشبكة بحلول أبريل 2028. وقالت MARA إن الموقع مخصص لمهام الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء وكذلك تعدين البيتكوين.
كما تواصل الشركة السعي وراء قدرات الطاقة من خلال عملية الاستحواذ المعلقة على Long Ridge Energy & Power في أوهايو. وصفت MARA الصفقة بقيمة 1.5 مليار دولار كمصدر محتمل يصل إلى 600 ميغاواط من أحمال الذكاء الاصطناعي وتكنولوجيا المعلومات الحرجة على المدى الطويل، مما يشير إلى أنها ترى وصول الطاقة كعامل تمكين رئيسي لكل من عمليات التعدين التقليدية وتدفقات إيرادات جديدة مرتبطة بحوسبة المؤسسات.
التعدين لا يزال جوهر العملية—يُوصف الذكاء الاصطناعي كمكمل، وليس بديلاً
في رسالة إلى المساهمين صدرت جنبًا إلى جنب مع نتائج الربع السنوي، قال ثيل إن تعدين البيتكوين لا يزال أساس عمل مارا، وأن التدفق النقدي الناتج عن التعدين سيستمر في دعم الاستثمارات الأخرى.
كما نفى فكرة أن MARA تبتعد عن التعدين. "في النهاية، لا نرى تعدين البيتكوين وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي كعملين متنافسين،" كما قال تيل، وفقًا للرسالة. وشدد أكثر على مبدأ تخصيص رأس المال المتمثل في توجيه كل ميغاواط إلى ما وصفه بأعلى تطبيق قيمة له—أحيانًا التعدين في أسواق معينة، وأحيانًا بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، أو سحابة سيادية، أو حوسبة مؤسسية.
للمقيمين الذين يتابعون MARA، السؤال الرئيسي هو مدى سرعة قدرة جهود الذكاء الاصطناعي/حوسبة الأداء العالي على توليد تدفقات نقدية مستقرة أقل اعتمادًا على سعر البيتكوين الفوري. على المدى القريب، ستقدم أهداف الشركة—مثل توقيع عقود إيجار اثنين على الأقل للذكاء الاصطناعي/حوسبة الأداء العالي بحلول نهاية العام—نقطة بيانات أوضح حول ما إذا كان التحول التشغيلي الملمح إليه في الربع الثاني يمكن أن يتحول إلى جذب تجاري قابل للقياس. كما سيرغب المستثمرون في مراقبة كيفية انعكاس الأرباح المستقبلية على كل من إنتاج التعدين وتأثير تحركات سعر البيتكوين على تقييم الممتلكات، نظرًا لأن هذا لا يزال العامل المهيمن في التقلبات الأخيرة في الأرباح.
تم نشر هذه المقالة أصلاً كـ MARA تُعلن عن خسارة في الربع الثاني مع انخفاض البيتكوين رغم زيادة الإنتاج على Crypto Breaking News – مصدرك الموثوق لأخبار العملات المشفرة، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكشين.