فريد ثييل، الرئيس التنفيذي لشركة MARA Holdings، قدم تقييمًا صريحًا لمستقبل البيتكوين خلال مقابلة في 23 يوليو: لقد أغلق نافذتها كوسيلة دفع قابلة للتطبيق. يجادل رئيس أكبر منجم للبيتكوين متداول علنًا من حيث الهاش ريت أن التقلبات قد أقصت البيتكوين بشكل دائم من مجال المدفوعات، تاركة العملات المستقرة لملء هذا الفراغ.
سفينة المدفوعات قد غادرت
العملات المستقرة، وفقًا لراي تيل، هي الفائز الواضح للمعاملات ذات الحجم العالي والهامش المنخفض. وأشار بشكل خاص إلى المدفوعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي كقطاع حيث تجعل العملات المستقرة معنىً أكثر من البيتكوين.
أشار ثيل إلى ما يراه ضعفاً حقيقياً: إن البيتكوين لا يولد عائداً داخلياً لحامليه. لا يمكنك ربطه. ولا يدفع أرباحاً. وقد قدر قيمته العادلة بحوالي 90 ألف دولار، وهو ما يُعد ملحوظاً بالنظر إلى أن البيتكوين كان يتداول بحوالي 65 ألف دولار في أواخر يوليو 2026. بالإنجليزية: يعتقد الرئيس التنفيذي لأكبر منجم عام في العالم أن البيتكوين مُقيّم حالياً بأقل من قيمته الحقيقية بنسبة حوالي 38%.
من معدات التعدين إلى رفوف الذكاء الاصطناعي
ثيل لا يكتفي بالتأمل الفلسفي حول دور البيتكوين في الاقتصاد. بل يعيد تشكيل أعمال مارا بشكل نشط حول فكرة أن تعدين البيتكوين البحت لم يعد كافيًا بعد الآن.
تتحول الشركة نحو الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات عالية الأداء، والاقتصاديات تفسر السبب. وفقًا لثيل، يمكن لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي توليد إيرادات تتراوح بين 10 إلى 15 مليون دولار لكل ميغاواط. تعدين البيتكوين؟ حوالي مليون دولار لكل ميغاواط. هذا فرق قدره 10 إلى 15 ضعفًا في كثافة الإيرادات من نفس البنية التحتية للطاقة.
تقوم MARA ببناء مرافق متعددة الأغراض يمكنها التعامل مع أحمال العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي وعمليات تعدين البيتكوين. ولتمويل هذا الانتقال، باعت MARA أجزاءً من ممتلكاتها من البيتكوين، والتي تقدر قيمتها بحوالي 1.5 مليار دولار، لسداد الديون وتمويل التوسع.
لا تزال الشركة تحتفظ بخزينة ضخمة من البيتكوين وتحافظ على كونها واحدة من أكبر المُحملين الشركات بعد مايكروسترايتي.
تحول أوسع في الصناعة
أرقام مارا للربع الأول من عام 2026 تروي قصة هذه اللحظة الانتقالية. فقد زادت الشركة معدل الهاش إلى 72.2 إكزاهاش/ثانية، مما يُظهر استمرار استثماراتها في قدرات التعدين. لكنها سجلت أيضًا خسارة صافية قدرها 1.3 مليار دولار، مدفوعة إلى حد كبير بانخفاض سعر البيتكوين.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
تعليقات ثيل تفرض إعادة صياغة لكيفية تفكير المستثمرين في كل من البيتكوين وسهم تعدين البيتكوين. إذا كان الرئيس التنفيذي لأكبر شركة تعدين عامة يصرح صراحةً بأن وظيفة البيتكوين كوسيلة دفع قد انتهت، فإن حجة الاستثمار تضيق لتقتصر على كونه مخزنًا للقيمة ووسيلة لنقل الثروة. لا يزال هذا موقفًا مقنعًا، خاصة إذا كنت تقبل تقدير ثيل للقيمة العادلة البالغة 90 ألف دولار، لكنه يزيل أحد الأعمدة السردية التي اعتمد عليها مؤيدو البيتكوين لأكثر من عقد.
يجب على المستثمرين مراقبة نسبة الإيرادات لكل ميغاواط التي أشار إليها ثيل، لأن هذا المؤشر من المرجح أن يحدد أي شركات التعدين ستزدهر وأيها ستصبح قصص تحذيرية حول التركيز على أصل واحد.