من بين جميع الأشخاص الذين يمكن تحذيرهم من أزمة سوق السندات، قد تكون ليز تراس الأكثر تأهيلًا. أو الأقل، حسب منظورك.
الرئيس السابق للوزراء البريطاني، الذي أصبحت فترة رئاسته التي استمرت 49 يومًا في عام 2022 مرادفة للفوضى في سوق السندات، يحذر الآن من أن ارتفاع عوائد السندات البريطانية قد يجبر الحكومة العمالية الحالية على إجراء خفض طارئ في الإنفاق. ارتفعت عوائد السندات البريطانية على مدى 30 عامًا إلى 5.89٪ اعتبارًا من أوائل سبتمبر 2026، وهو أعلى مستوى منذ عام 1998، بينما اقتربت عوائد السندات على مدى 10 سنوات من أو تجاوزت 5.2٪.
أزمة ذات شكل مألوف
عندما قدمت تروس ووزير خزينتها كواسي كوارتنغ خفضًا ضريبيًا غير ممول بقيمة 45 مليار جنيه إسترليني في 23 سبتمبر 2022، كان رد فعل سوق السندات سريعًا وقاسيًا. اضطر بنك إنجلترا إلى تنفيذ برنامج طارئ لشراء سندات حكومية بقيمة 65 مليار جنيه إسترليني لاستقرار صناديق المعاشات التي وقعت في دورة موت من البيع الإجباري.
في تحليل بنك إنجلترا، نُسب لاحقًا حوالي نصف ارتفاع العائد في عام 2022 إلى تقليل رفع التمويل في صناديق المعاشات القائمة على الالتزامات (LDI). فكّر فيها كطلب إضافي للضمان عبر نظام المعاشات البريطاني بأكمله، حيث احتاجت الصناديق التي استخدمت رفع التمويل لموازنة التزاماتها طويلة الأجل إلى بيع السندات الحكومية فجأة في سوق متهاوي، مما زاد من سوء الهبوط.
كان المحللون صريحين في إقامة المقارنة، حيث أشارت تعليقات السوق من يوليو إلى سبتمبر 2026 مرارًا وتكرارًا إلى عبارة "لحظة ليز تراس" لوصف المخاطر التي تواجه حكومة العمال برئاسة رئيس الوزراء أندى بيرنهام.
الحسابات المالية تصبح قبيحة
تشير التوقعات إلى أن بيئة العائد الحالية يمكن أن تُقلص ما بين 9 مليارات جنيه إسترليني و14 مليار جنيه إسترليني من مساحة الميزانية الخاصة بالمستشار قبل ميزانية 28 أكتوبر.
المستثمرون المؤسسيون يعيدون بالفعل توزيع مراكزهم. فقد قلّصت راثبونز، شركة إدارة الثروات التي تشرف على عشرات المليارات من الأصول، من تعرضها للسندات الحكومية طويلة الأجل. لاحظ مديرو الأصول تحولاً في حساسية سوق السندات الحكومية مقارنة بفترة تروس، مما يشير إلى أن العتبة المطلوبة لدفع رد فعل في السوق أصبحت أقل.
دورة التغذية الراجعة هي الجزء الخطر. مع ارتفاع العوائد، تزداد تكاليف الاقتراض، ويتقلص الفضاء المالي، ويتعرض الحكومة لضغط لخفض الإنفاق أو رفع الضرائب. إذا اعتبر السوق أن الاستجابة غير كافية، ترتفع العوائد أكثر. إنها نفس الديناميكية التي حولت ميزانية 2022 المصغرة إلى أزمة كاملة خلال أيام.
ما الذي يريده حراس السندات
مصطلح "حراس السندات" يصف المستثمرين الذين يعاقبون الحكومات على عدم المسؤولية المالية من خلال المطالبة بعوائد أعلى. في عام 2022، أنهوا فعليًا رئاسة تروس. والآن يرسلون رسالة مشابهة إلى حكومة مختلفة.
لحكومة بيرنهام، يصبح ميزانية 28 أكتوبر اختبارًا ذا مخاطر عالية. ستتطلب التأكيدات حول المسؤولية المالية دعمًا بأرقام ملموسة، حيث يراقب المستثمرون عن كثب قرارات السياسة المالية التي يمكن أن تؤدي إلى أزمة أخرى.