انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 17% مع وصول تكاليف التأمين على ديون الذكاء الاصطناعي إلى أعلى مستوى قياسي

تعرضت الأسواق الكورية لاضطرابات شديدة ليوم ثاني على التوالي يوم الأربعاء، حيث أوقفت أنظمة إيقاف الدوران التداول مرة أخرى بعد موجة بيع بدأت في اليوم السابق. ومع انخفاض مؤشر KOSPI بنسبة تقارب 17% على مدار الجلستين، فقدت الخسائر ما يقارب 620 مليار دولار من القيمة السوقية، مما دفع السلطات الكورية الجنوبية إلى عقد اجتماع طارئ للتعامل مع الفوضى.

ربطت رويترز سابقًا الموجة الأولى من البيع بنتائج SK Hynix للربع الثاني، والتي لم تحقق التوقعات رغم النمو القوي في الربح التشغيلي. كما أن الضغط الأوسع يغذي أسواق الائتمان، حيث تدهورت مؤشرات المخاطر المرتبطة بمستخدمي "الهايبرسكيلر" الأمريكيين الرئيسيين—مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت أجزاء من بنية الذكاء الاصطناعي لا تزال تُسعر على أساس تنفيذ مثالي.

• أدت أحداث قاطع الدائرة المتتالية لمؤشر KOSPI إلى محو حوالي 620 مليار دولار من القيمة على مدار يومين، مع انخفاض المؤشر بنسبة تقارب 17% منذ الثلاثاء.
• اعترف صانعو السياسات في كوريا الجنوبية علنًا بالآثار الناتجة عن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية للتداول بالتجزئة، ودعوا إلى فرض قيود جديدة.
• ارتفعت عقود تبادل التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات للشركات الخمس الكبرى في مجال الحوسبة الفائقة في الولايات المتحدة من 115 نقطة أساس إلى 162 نقطة أساس، وهو ما يشير إليه السوق على أنه يعادل احتمالات تخلف عن السداد لمدة خمس سنوات تبلغ حوالي 12%.
• نشرت SK Hynix ربحًا تشغيليًا قياسيًا قدره 60.54 تريليون وون، لكنها لم تحقق تقديرات المحللين البالغة 64 تريليون وون.
• يُبرز البيع كيف يمكن للتوتر أن ينتقل بسرعة من الأسهم إلى الائتمان عندما يعيد المستثمرون تقييم توقعاتهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والأشباه الموصلات.

تلاقي توقف الأربعاء انخفاضًا حادًا يوم الثلاثاء، مما حوّل عملية البيع إلى واحدة من أكثر فترات الانخفاض إرباكًا مؤخرًا للأسهم الكورية. تعكس التوقفات الشاملة للسوق كيف تفككت السيولة والثقة بسرعة بمجرد تكثيف البيع عبر المؤشر.

كما أفادت رويترز، فإن تجاوز أرباح SK Hynix للربع الثاني كان الدافع الرئيسي للانخفاض الأولي. وهبطت الأسهم بنسبة 4% إضافية يوم الأربعاء، موسعةً الانخفاض البالغ حوالي 15% الذي حدث يوم الثلاثاء. ومع شركة سامسونج إلكترونيكس، تمثل SK Hynix ما يقارب نصف مؤشر KOSPI، مما يجعل صدمات الأرباح في هاتين الشركتين عاملًا رئيسيًا في تحريك المؤشر بشكل عام.

يشير تغطية الحلقة أيضًا إلى تراكم المخاطر التي يتحملها المستثمرون الأفراد. وفقًا لتقرير كوريا تايمز، انخفض نشاط العملات المشفرة في كوريا بنسبة 28٪، في حين ارتفع مؤشر كوسبي بنسبة 31٪ منذ بداية العام—ما يشير إلى أن العديد من المستثمرين الذين انتقلوا سابقًا نحو العملات المشفرة أعادوا توجيه انتباههم نحو أسهم الذكاء الاصطناعي والأشباه الموصلات. ويبدو أن أحدث انخفاض يختبر هذا التقبّل للمخاطر، خاصة بين المتداولين الأفراد الأصغر سنًا.

عامل محوري هو الرافعة المالية. بعد موافقة وإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية على أسهم فردية للتداول بالتجزئة في مايو، جذبت هذه المنتجات رؤوس أموال أكبر—حيث تجاوزت الأصول تحت الإدارة وفقًا لتحليل RBC Wealth Management المُستشهد به في التقرير الأصلي 50 مليار دولار في يوليو. وفي أعقاب الخسائر الكبيرة، أفادت رويترز أن كبار صناع السياسة في كوريا الجنوبية قد اعتذروا عن القرار ويدفعون نحو فرض حظر جديد على تداول هذه الأدوات المرفوعة من قبل المتعاملين بالتجزئة.

المشكلة الأساسية في السوق هي أن أسهم أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي غالبًا ما تتداول كأن التنفيذ سيظل سلسًا. حتى عندما تكون النتائج قوية، قد يعاقب المستثمرون أي نقص مقارنة بافتراضات التوافق المتفائلة—وهو تأثير تم تعزيزه الآن من خلال الرافعة المالية للمستثمرين الأفراد.

تُبرز الأداء المالي لـ SK Hynix التوتر بين النجاح التشغيلي وتوقعات السوق. أبلغت الشركة عن ربح تشغيلي قياسي بلغ 60.54 تريليون وون كوري (حوالي 41.25 مليار دولار أمريكي)، بزيادة قدرها 557٪ مقارنة بالعام السابق، لكنها لا تزال لم تحقق تقديرات المحللين البالغة 64 تريليون وون، كما ورد في التقرير الأصلي.

بمعنى آخر، لم يُحفَّز البيع بسبب مسار عمل ضعيف؛ بل تم تحفيزه بسبب عدم التوافق بين قوة الأخبار ومستوى الأداء الذي سبق أن سعره السوق. وبما أن مجمع أشباه الموصلات يشكل وزنًا كبيرًا في مؤشر KOSPI، فإن أي خيبة أمل محدودة في الأرباح يمكن أن تنتقل بسرعة إلى بيع أوسع في المؤشر—خاصة عندما تُضخم المنتجات المرفوعة التعرض للخسارة للمستثمرين التجزئة.

فوق الأسهم، فإن البيع يتوافق مع إشارات التوتر في الائتمان. تشير التقارير الأصلية إلى توسع في عقود تبادل التخلف عن السداد لخمس سنوات المرتبطة بسلة من أكبر خمسة مزودين فائقين للحوسبة في الولايات المتحدة—Amazon, Meta, Microsoft, Google, وOracle. وفقًا للأرقام المذكورة، انتقلت مستويات CDS من 115 نقطة أساس إلى 162 نقطة أساس في الأشهر الأخيرة، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق.

تعمل عقود CDS هذه كشكل من أشكال التأمين: يدفع المشتري رسومًا دورية إلى طرف مقابل، ويتلقى تعويضًا في حال إفلاس الجهة المصدرة. عندما تُقارن فروق CDS المُستمدة من السندات الحكومية ذات التواريخ المماثلة، يمكن أن تساعد الفجوة في التعبير عن المخاطر الإضافية التي يطالب بها المستثمرون من المقترضين الشركاتيين.

حجة Sage Advisory، كما وردت في النص الأصلي، أن المُوسِّعين الكبار زادوا أكثر من ضعف حجم ديونهم بالدولار منذ سبتمبر، مما دفعه إلى ما يزيد عن 360 مليار دولار. والقلق مرتبط بتدفق النقود الحر الأضعف، الذي يمكن أن يُرهق الميزانيات عندما يتطلب النمو استثمارات ثقيلة مستمرة.

كما تشير التقارير إلى أن أوراكل هي أكبر مساهم في تدهور صورة الائتمان، وتعزو ذلك إلى استثمارات الشركة الطموحة في الذكاء الاصطناعي. وعلى الرغم من وجود قائمة كبيرة من العقود المتأخرة لأوراكل، فإن القلق المذكور هو أن جزءًا ملحوظًا منها مرتبط بـ OpenAI كعميل واحد. كما تذكر المقالة الأصلية أن OpenAI واجهت تحديات في التدفق النقدي وؤجلت طرحها العام الأولي — وهي مشكلة قد يترجمها السوق إلى تراجع في الثقة بقدرة الإيرادات على الاستدامة على المدى الطويل المرتبطة بهذه العلاقة مع العميل.

تُعيد هيكلة تكاليف الذكاء الاصطناعي الظهور مع إعادة المستثمرين تقييم ما إذا كانت خطط النمو في هذا القطاع ستتحول بكفاءة إلى نقد. وتشير التقارير الأصلية إلى أن التوجيهات المجمعة لرأس المال الاستثماري لعام 2026 من Alphabet وMicrosoft وAmazon وMeta تتجه نحو 725 مليار إلى 730 مليار دولار، وتشير إلى أن Alphabet سجّلت أول خسارة نقدية في تاريخها في الربع الثاني—وهي بالضبط 5.9 مليار دولار—على الرغم من نمو وحدة السحابة بنسبة 82%.

تم أيضًا ذكر تحديث ربع سنوي التالي لـ Meta على أنه قادم لاحقًا بعد إغلاق سوق الولايات المتحدة في وقت التقرير الأصلي، مما يؤكد كيف يتطور خطر تسلسل النتائج: في فترات التوتر السوقية، يمكن لكل إفصاح عن الأرباح أن يُؤكد أو يتحدى توقعات المستثمرين بشأن توليد الدخل من الذكاء الاصطناعي وانضباط الإنفاق.

في أسواق التشفير، هذا التحول مهم بشكل غير مباشر ولكن بمعنى حقيقي. عندما تشتد ظروف الائتمان ويتقلص مضاعفات الأسهم، غالبًا ما تصبح السيولة أكثر انتقائية عبر الأصول عالية البيتا. نفس "إعادة ضبط التوقعات" التي قد تؤثر على أسهم أشباه الموصلات قد تؤثر أيضًا على النزعة العامة للمخاطرة التي يعتمد عليها مستثمرو التشفير غالبًا.

في المستقبل، يجب على القراء مراقبة ما إذا كان رد فعل السياسة الكوري الجنوبي يغير فعلاً التعرضات الرافعة للمستهلكين، وما إذا كانت الإرشادات الإضافية المتعلقة بالرقائق تقلل من مخاوف نقص التنفيذ. في الوقت نفسه، ستكون مؤشرات الائتمان للمزودين الضخمين—وخاصة مستويات CDS المذكورة في التقرير—مقياساً مهماً لتحديد ما إذا كان يتم اعتبار إنفاق رأس المال المرتبط بالذكاء الاصطناعي على أنه مستدام أم كمخاطرة متزايدة على الميزانية العمومية.

تم نشر هذه المقالة أصلاً كـ AI Debt Insurance Costs Hit Record as Asian Semiconductor Slide Deepens على Crypto Breaking News – مصداقيك الموثوق لأخبار التشفير، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكشين.