شهدت سوق الأسهم الكورية انهيارًا حادًا تحت تأثير موجة الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى انتقال الصدمة إلى السوق الأمريكية.

كاتب المقال، المصدر: Wall Street Journal

شهدت سوق الأسهم الكورية الجنوبية أقوى انهيار لها ضمن موجة الذكاء الاصطناعي العالمية، حيث انتقلت موجات الصدمة عبر المحيط الهادئ مباشرة إلى المستثمرين الأمريكيين—فخسر صندوق تحوط أمريكي مُركز على SK هايكسيل حوالي 67% في يوليو، واضطر إلى بيع مراكزه لسداد الديون، بينما أصبح المستثمرون الأفراد الأمريكيون الذين دخلوا أسهم الرقائق الكورية من خلال صناديق الاستثمار المتداولة DRAM، هم المُستلمون لمخاطر المضاربة العابرة للحدود هذه.

أكبر المؤسسات تضررًا من هذه الموجة من التسرب هي صندوق التحوط "إله الذكاء الاصطناعي" Situational Awareness. وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، كان الصندوق يمتلك كميات كبيرة من الأسهم الكورية المدرجة لشركة SK Hynix، وكان التعرض لأسهم الرقائق الكورية سببًا جزئيًا في خسارة حوالي 67% في يوليو، وقد قام بتصفية معظم محفظته من الاستثمارات العامة لسداد القروض.

مسار المستثمرين الأفراد الأمريكيين عبر الحدود واضح أيضًا. في مايو من هذا العام، أصبح Interactive Brokers أول وسيط مالي أمريكي كبير يقدم التداول المباشر للأسهم الكورية؛ وفي نفس الفترة، أصدرت شركة إدارة الأصول Roundhill Investments صندوقًا استثماريًا تتبعه أسهم شركات تصنيع ذاكرة التخزين، حيث تمثل Samsung Electronics وSK Hynix معًا ما يقارب نصف القيمة السوقية للصندوق، وأصبح هذا الصندوق الاستثماراتي خلال أسابيع قليلة أكثر إصدار ناجح في تاريخ الولايات المتحدة من حيث جذب الأموال الجديدة.

في كوريا الجنوبية، يشكل المستثمرون الأفراد ("النمل") 60% إلى 70% من حجم التداول اليومي لمؤشر كوسبي، وخسروا بشكل كبير خلال الانخفاض البالغ حوالي 40% على مدى ستة أسابيع، مع تبخر قيمتها السوقية حوالي 2.5 تريليون دولار أمريكي. وتوفر هذه الموجة، التي دفعتها ثقة رأس المال في شرائح الذكاء الاصطناعي وأدوات الرافعة المالية، نموذجًا واضحًا لمخاطر المضاربة العابرة للحدود.

صناديق التحوط تبيع مراكزها لسداد الديون، ويتضح خطر تركيز رقائق الذكاء الاصطناعي

تأسست Situational Awareness في عام 2024 تحت قيادة ليوبولد أشينبرينر، الباحث السابق في OpenAI. وقد حققت الصندوق عوائد فائقة من خلال استراتيجية جريئة تعتمد على مراكز عالية ورافعة مالية كبيرة، مع التركيز على الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما جعلها تكتسب شهرة واسعة. ومع ذلك، أدت المبيعات الشاملة في قطاع الذكاء الاصطناعي في يوليو إلى تفكك مراكز الرافعة المالية بسرعة. وأبلغ الصندوق المستثمرين أن قيمة محفظته تراجعت بنسبة 67% فقط في شهر يوليو.

كتب أشينبرينر في رسالته إلى المستثمرين: "نحن أقرب بكثير من فقدان رأس المال بشكل دائم مما يمكننا قبوله." كما أشار إلى أن الصندوق وجد في النهاية حلاً، لكنه لم ينوي أبداً الدخول في هذا الموقف.

وفقًا لرويترز، نقلاً عن مصادر مطلعة، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحقق في توقيت الصفقات التي أثارت إشعارات طلب ضمان إضافي، وكذلك في سجلات التواصل بين الصندوق والمقترضين الرئيسيين، بما في ذلك غولدمان ساكس وجيه بي مورغان وسيتي جروب وبنك أوف أمريكا، حول استخدام الرافعة المالية. وأوضحت Situational Awareness في بيانها أن "من المتوقع أن تخضع أي صناديق ذات شهرة عالية أو عوائد كبيرة أو خسائر شديدة لمراجعة دقيقة من قبل الجهات التنظيمية"، وأضافت أن الشركة "مؤسسة خاضعة لرقابة صارمة، وستتعاون بالكامل مع أي متطلبات تنظيمية". ورفضت SEC والبنوك المذكورة جميعها التعليق.

المستثمرون الأفراد يستخدمون صندوق ETF للDRAM، وأكثر إصدار نجاحًا في التاريخ يصبح معرضًا للخطر

كان ارتفاع أسهم شركات الرقائق الكورية الجنوبية ظاهرة غير متاحة لمعظم المضاربين الأمريكيين الأفراد — ففي بداية دورة الرقائق الذاكرة الفائقة هذه، لم تكن شركة سامسونغ إلكترونيكس وSK هايكسوس مدرجة في البورصات الأمريكية، وبالتالي لم يكن يمكن شراؤها مباشرة من خلال حسابات وسطاء الاستثمار المحليين.

أدت أداتان جديدتان إلى سد هذه الفجوة. في مايو من هذا العام، أصبح Interactive Brokers أول وسيط رئيسي يتيح للعملاء الأمريكيين التداول المباشر في الأسهم الكورية الجنوبية. وفي نفس الفترة تقريبًا، أطلقت شركة إدارة الأصول غير المعروفة Roundhill Investments صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) يستهدف شركات تصنيع رقائق الذاكرة، برمز "DRAM"، حيث تمثل سامسونج وSK هايكسيل معًا ما يقرب من نصف صافي أصول الصندوق.

في غضون أسابيع قليلة بعد إصداره، سجّل صندوق DRAM ETF أحد أكثر الإصدارات نجاحًا في تاريخ صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة من حيث جذب أموال المستثمرين الجدد، مما أثار إعجاب كبرى الشركات في الصناعة مثل BlackRock وVanguard. وقال ديف مازا، الرئيس التنفيذي لشركة Roundhill، في مقابلة إن الصندوق وصل إلى المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي من خلال وسائل التواصل الاجتماعي، وليس عبر شبكة المستشارين الماليين التقليدية.

لكن مع انهيار السوق الكوري، تحولت هذه القناة投机 العابرة للحدود بسرعة إلى قناة لنقل الخسائر، مما عرض المُستثمرين الأفراد الأمريكيين الذين يتابعون الارتفاعات مباشرة لتقلبات السوق الكوري الحادة.

خسارة كبيرة للـ"نملة" المحلية، حيث تُضخم صناديق ETF المرفوعة التقلبات

في مايو، أطلقت كوريا أول صناديق تداول منفصلة مرفوعة على أسهم فردية، مما سمح للمستثمرين الأفراد بالمضاربة بضعف على سامسونغ إلكترونيكس وSK هايكس. عندما انعكست السوق، تضرر المستثمرون الأفراد، الذين يشكلون 60٪ إلى 70٪ من حجم التداول اليومي في كوسبي، بشكل كبير، وأرسل بعض المستثمرين أكاليل زهور إلى البرلمان، مع لافتات تقول: "النمل يُذبح — يرجى من البرلمان الرد".

ثم علّقت السلطات التنظيمية الموافقة على منتجات الرافعة المالية على أسهم فردية جديدة، ورفعت الحد الأدنى الإلزامي للضمان النقدي إلى ضعفين تقريبًا ليصل إلى حوالي 21 ألف دولار، في الوقت الذي وسّعت فيه التدريب الإلكتروني الإلزامي للمستثمرين الأفراد. وقد ارتفع كوسبي حوالي 20٪ من أدنى مستوى له، وانخفض مؤشر تقلبات كوسبي 200 من 86.18 في 30 يوليو إلى 56.76 يوم الاثنين.

دعا جونغ إي-جونغ، رئيس منظمة "تحالف المساهمين الكوريين" التي تمثل حوالي 14 مليون مستثمر فردي في كوريا، الجهات التنظيمية إلى سحب صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية على سهم واحد، ووضع خطة إنقاذ للمستثمرين الأفراد المتضررين. وقال: "لا يمكن للحكومة أن تبقى مكتوفة الأيدي إذا أردنا العودة إلى بيئة استثمار طبيعية، فهناك حاجة لعملية جراحية كبيرة."