كيوكسيا تطلق إنتاج BiCS-10 وتستهدف سوق تخزين الذكاء الاصطناعي

• Kioxia and SanDisk have launched BiCS-10 production at North Shanghai K2, with 1Tb TLC samples now shipping.
• تم رفع سرعة واجهة BiCS-10 إلى 4.8 جيجابت/ثانية، لكنها لا تزال تعتمد بشكل رئيسي على BiCS-8 للإنتاج الضخم حتى مارس 2027.
• السعر المستهدف البالغ حوالي 110,000 ين يمثل مساحة حوالي 32٪، والمخاطر تكمن في التحقق من العملاء، وصعود K2، وتشويش العرض.

أعلنت كايوكا وسانديسك في 3 يوليو عن بدء إنتاج الـ 10th generation 3D Flash، المعروف باسم BiCS-10، في مصنع كيتاكاتي في إيشيما، اليابان؛ وبدأت كايوكا في نفس اليوم شحن عينات من BiCS-10 TLC بسعة 1Tb، موجهة بشكل رئيسي إلى أقراص SSD الخاصة بالشركات ومركز البيانات.

هذا يضع خطة تخزين مركز بيانات Kioxia الخاصة بالذكاء الاصطناعي في المرحلة السابقة للإنتاج الضخم، لكنه ليس إشارة إلى تحقيق أرباح فورية. تُستخدم العينات للتحقق من وظائف العملاء، ولا تزال المواصفات الإنتاجية قد تخضع للتعديل، كما يتطلب الأمر متابعة شهادات SSD المؤسسية، وإدخال المنتج، وزيادة إنتاج مصنع K2.

حافظت مورغان ستانلي في تقريرها الأخير على تقييم "الزيادة المفرطة" لشركة كيواي. وبناءً على سعر الهدف المذكور في التقرير البالغ حوالي 110,000 ين ياباني، مقارنة بسعر السهم في 3 يوليو عند 83,300 ين ياباني، فإن ذلك يشير إلى مساحة صعودية تبلغ حوالي 32%. هذا التقدير يعتمد على افتراض أن كيواي ستتمكن من تحويل الواجهات الأسرع وكثافة البت الأعلى واستهلاك الطاقة الأقل إلى حصة أكبر في أقراص SSD لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وتدفق نقدي أفضل.

تُظهر قائمة التوقعات المالية إيرادات تبلغ حوالي 8.54 تريليون ين ياباني في السنة المالية 2027e وإيرادات تبلغ حوالي 9.49 تريليون ين ياباني في السنة المالية 2028e، مع ربط التوقعات الربحية بترقية هيكل المنتجات.

أبرز تغيير في BiCS-10 هو رفع سرعة واجهة NAND من 3.6 جيجابت/ثانية في BiCS-8 إلى 4.8 جيجابت/ثانية، بزيادة تقارب 33%. بالنسبة للتخزين الاستهلاكي، قد لا يكون هذا المؤشر واضحًا مباشرة؛ لكنه يؤثر على معدل نقل البيانات، والتأخير، وكفاءة التخزين المؤقت في أقراص SSD المؤسسية وخوادم الذكاء الاصطناعي.

تستهدف العينة التي أطلقتها كايوكا بسعة 1 تيرابيت من TLC، خوادم企业和 مراكز البيانات. ووضّحت الشركة في مواد يوم المستثمرين 2026 أن سلسلة CM تُصنّف كـ "SSD عالي النطاق الترددي باستخدام ذاكرة TLC"، وأشارت إلى توافقها مع خادم NVIDIA CMX وتحسين عبء KV cache. وهذا يعني أن NAND في خوادم الذكاء الاصطناعي لا يقتصر فقط على كونه تخزينًا عالي السعة ورخيصًا، بل يجب أن يتحمل أيضًا مهام التخزين المؤقت والوصول إلى البيانات الأقرب إلى وحدات الحساب.

BiCS-10 أو 332 طبقة من Flash ثلاثي الأبعاد. مقارنةً بـ BiCS-8، أفادت الشركة بأن كثافة البت ارتفعت بنسبة 59%، وتحسّنت كفاءة الطاقة أثناء الكتابة بنسبة 18%، وتحسّنت كفاءة الطاقة أثناء القراءة بنسبة 30%. تؤثر كثافة البت على السعة الناتجة لكل شريحة، بينما تؤثر استهلاك الطاقة على تكاليف تشغيل مراكز البيانات. ما يراه مزوّدو السحابة في النهاية هو التكلفة لكل تيرابايت، وأداء SSD، واستهلاك الطاقة الكلي.

لكن التفوق في المواصفات الفنية لا يعني إكمال التسويق التجاري. عادةً ما تتطلب وحدات SSD المؤسسية فترات اعتماد أطول، خاصةً المنتجات ذات الأداء العالي والتأخير المنخفض وحملات الذكاء الاصطناعي. لقد بدأت BiCS-10 الإنتاج ودخلت مرحلة شحن العينات، لكنها ما زالت بحاجة إلى تأكيد طلبات العملاء لتصبح مصدرًا رئيسيًا للشحن والأرباح لشركة كايوكا.

ما يُهمل بسهولة هو أن تحسين التكاليف لكيشيبا خلال الفترة من واحد إلى واحد ونصف عام قادم سيأتي بشكل رئيسي من BiCS-8.

يتوقع نموذج مورغان ستانلي أن توسع إنتاج الشركات وانخفاض تكاليف GB سيستمران بقيادة BiCS-8 من عام 2026 حتى النصف الأول من عام 2027. بحلول نهاية مارس 2027، من المتوقع أن تمثل BiCS Gen.8 أكثر من 80% حسب معيار إنتاج GB. إن BiCS-10 تُعد أكثر كونها نقطة بداية لترقية هيكل المنتجات على المدى المتوسط والطويل، وليس كعامل حفاز فوري يغيّر التقارير المالية قصيرة الأجل.

هذا الإيقاع لا يتعارض. عادةً ما يمر إدخال تقنية NAND الجديدة من مرحلة الإنتاج التجريبي وتسليم العينات إلى التبني الواسع النطاق بتحولات في خط الإنتاج، وارتفاع في معدلات الإنتاجية، وتحقق العملاء، وتعديل مزيج المنتجات. منذ بدء تشغيل مصنع K2 في سبتمبر 2025، كان ينتج ذاكرة 3D Flash من الجيل الثامن، ومع إدخال منتجات الجيل العاشر، سيستمر توسيع السعة الإنتاجية بشكل عام، لكن قائمة الأرباح والخسائر ستنتظر حتى ترتفع معدلات استخدام الطاقة الإنتاجية، ومعدلات الإنتاجية، وطلبات العملاء معًا.

الهدف طويل وmiddleware لـ Kioxia هو رفع نسبة المبيعات في سوق مراكز البيانات والشركات إلى أكثر من 60%. إن أهمية BiCS-10 تكمن هنا: إذا نجحت NAND من الجيل الجديد في الدخول إلى وحدات SSD التجارية الفاخرة وزيادة حصتها في تخزين خوادم الذكاء الاصطناعي، فسيصبح هيكل إيرادات Kioxia أكثر توجهاً نحو سوق الشركات.

خلف مساحة صعودية تبلغ حوالي 32%، لا يقتصر الأمر فقط على التكهن بارتفاع أسعار NAND، بل يشمل أيضًا الترقية التقنية وزيادة حصة SSD في مراكز البيانات وتحسين التدفق النقدي الحر.

من حيث التقييم، فإن السعر المستهدف مبني على عائد تدفق نقدي حر بنسبة حوالي 10% لعام FY2028، مما يشير إلى مضاعف ربحية حوالي 11 ضعفًا. في النموذج، يُتوقع أن يصل إيرادات FY2027e إلى حوالي 8.54 تريليون ين ياباني، وترتفع إلى حوالي 9.49 تريليون ين ياباني في FY2028e؛ بينما تبلغ EPS الأساسية حوالي 8,782.8 ين و9,850.9 ين على التوالي. ويستند هذا على افتراض أن كايسا قادرة على تحويل التحديثات التقنية إلى أسعار منتجات وأسعار تكلفة أفضل، في ظل نمو الطلب والقيود العرضية.

السوق مستعد لتقديم تقييم أعلى لـ Kioxia، جزئيًا بسبب طلب الذكاء الاصطناعي على التخزين. مقارنة بدورة الإلكترونيات الاستهلاكية ودورة أجهزة الكمبيوتر التقليدية، فإن وحدات SSD الخاصة بمركز البيانات تُدفع بشكل أكبر من قبل إنفاق السحابة، وبناء مجموعات الذكاء الاصطناعي، وترقية تخزين الشركات. إذا دخلت BiCS-10 وحدات SSD التجارية العليا، فقد تتحسن جودة إيرادات Kioxia وتقل تقلبات دورتها.

لكن سلسلة التحويل هذه طويلة. يجب أولاً تحويل المعايير الفنية إلى منتج، ثم يخضع المنتج لاعتماد العملاء، وبعد الاعتماد يتحول إلى شحن، وأخيراً يدخل الإيرادات والأرباح. أي تأخير في أي مرحلة سيؤثر على تقييم السوق للأرباح بعد عام 2027.

يُظهر مخطط سعر السهم سعر سهم كايشا عند حوالي 83,300 ين ياباني حتى 3 يوليو 2026، مع علامة تقييم "فائض التخصيص".

اتجاه BiCS-10 واضح نسبيًا، والشك الحقيقي يكمن في التنفيذ.

أولاً، تحقق العميل. لدخول SSD الفاخرة إلى أنظمة عملاء مزودي السحابة ومركز البيانات، يجب تحقيق متطلبات الأداء والاستقرار واستهلاك الطاقة والتوريد المستمر. إن شحن العينات هو مجرد البداية، ووقت التحقق وحجم الطلبيات يحددان متى سيُسهم BiCS-10 بشكل ملموس في الإيرادات.

ثانيًا، زيادة إنتاج مصنع K2. عادةً ما تؤثر التحولات إلى عمليات جديدة على معدلات الإنتاجية ومنحنى التكاليف. حتى مع بدء خط الإنتاج في الإنتاج، فإن زيادة معدل استخدام الطاقة الإنتاجية تتطلب وقتًا. إذا كانت عملية الزيادة أبطأ من المتوقع، فسيتأخر تحقيق ميزة تكلفة الوحدة وفوائد كثافة البت لـ BiCS-10.

ثالثًا، العرض الصناعي. قد تؤدي زيادة إنتاج المصنعين الصينيين للـ NAND إلى إرباك توازن العرض والطلب العالمي، خاصة إذا لم يتعاف الطلب كما كان متوقعًا، حيث سيؤدي العرض الإضافي إلى خفض الأسعار والأرباح. لا يزال كايشا تواجه دورة أسعار التخزين وتغيرات مشهد المنافسة في سعيها لزيادة حصة إيراداتها من وحدات SSD الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

الأسعار الصريحة هي أيضًا خطر مباشر. تُظهر حسابات الحساسية الخاصة بـ مورغان ستانلي أن كل ارتفاع بقيمة ين واحد مقابل الدولار الأمريكي يقلل ربح تشغيلي سنوي لشركة كايواي حوالي 6 مليارات ين. بالنسبة للشركات المُخزّنة التي تبيع عالميًا وتعتمد على تقارير بالين، فإن تقلبات أسعار الصرف تُضخم عدم اليقين في التنبؤات الربحية.

BiCS-10 تُشبه أكثر تذكرة للدخول إلى سوق أقراص SSD لمراكز البيانات الذكية، بدلاً من انتصار محقق بالفعل. لا تزال التقارير المالية قصيرة الأجل تعتمد على زيادة نسبة BiCS-8 وانخفاض التكاليف، بينما تُركز على المدى المتوسط والطويل على شهادة BiCS-10 وارتفاع إنتاج K2 واستقطاب عملاء SSD المؤسسيين. إذا سارت هذه المراحل بسلاسة، فإن مساحة الصعود البالغة حوالي 32% ستكون مدعومة بشكل أقوى؛ أما إذا تأخر أي جزء منها، فسيظل التفوق التقني بانتظار تأكيد التقارير المالية.