يُقال إن مشغل سوق التنبؤ كالشي يُعدّ للتقديم إلى لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) لمنتج مشتق جديد للطاقة: عقد مستقبلي دائم للنفط الخام خفيف وست تكساس الوسيط (WTI) لن ينتهي أبدًا. تفيد بلومبرغ أن التقديم يمكن أن يتم في أقرب وقت الأسبوع القادم، بينما تضيف رويترز أن المنتج سيكون متاحًا على مدار 24 ساعة في اليوم، خمسة أيام في الأسبوع.
إذا وافقت الجهات التنظيمية، فسيمثل العقد أول عرض لعقود مستمرة مرتبطة بالنفط للتداول في منصة أمريكية خاضعة للتنظيم—وهو حالة اختبار مهمة لكيفية تعامل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع مع الهياكل المستمرة في الأسواق التي بُنيت تقليديًا حول تواريخ انتهاء ثابتة.
النقاط الرئيسية
- يُذكر أن كالشي تسعى للحصول على موافقة CFTC على عقد مستقبلي دائم للنفط الخام WTI دون تاريخ انتهاء.
- تُفيد بلومبرغ أن تقديم الإفصاح من قبل CFTC قد يحدث في أقرب وقت الأسبوع المقبل؛ بينما تقول رويترز أن التداول سيكون على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع باستثناء يوم واحد.
- سيُعدّ هذا التصريح أول منتج لعقود مستمرة مرتبطة بالنفط يتم تداوله على منصة أمريكية خاضعة للتنظيم.
- يأتي الاقتراح أثناء قيام لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية بتقييم توسيع التداول على مدار 24/7 وما إذا كان يمكن هيكلة العقود الأبدية حول سلع طاقة قابلة للتسليم الفعلي أو التخزين.
- تواجه كالشي أيضًا صراعًا قضائيًا مستمرًا بشأن عقود الأحداث في المحاكم الحكومية، مما يخلق احتكاكًا تنظيميًا إضافيًا يتجاوز تصميم المشتقات.
هيكل دائم يلتقي بسوق نفط مبني على تواريخ انتهاء الصلاحية
عقود المستقبل الدائمة—التي تُعرف غالبًا بـ "البيربس"—تختلف عن عقود المستقبل القياسية في أنها لا تمتلك تاريخ تسديد أو انتهاء محدد. في الممارسة العملية، هذا يعني أن المتداولين يمكنهم الحفاظ على المراكز بشكل غير محدود دون الحاجة إلى تدوير التعرض بشكل متكرر إلى عقود جديدة.
هذا الهيكل أكثر رواجًا في بعض أسواق المشتقات الرقمية، لكنه لا يزال في مراحله الأولى في تداول السلع الخاضعة للتنظيم. لذلك، فإن الخطة المبلغ عنها من قبل كالشي لربط الصيغة الدائمة بمقياس مثل WTI ليست ملحوظة فقط لجديدها، بل أيضًا لما تشير إليه من رضا تنظيمي عن آليات العقود الدائمة في السلع التقليدية.
تقول بلومبرغ إن كالشي ستقدم العقد إلى لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وتنقل رويترز أنه سيُتداول على مدار 24 ساعة في اليوم، خمسة أيام في الأسبوع. إذا تم الموافقة عليه، فقد يعيد تشكيل الطريقة التي يفكر بها المشاركون في الحفاظ على التعرض لمخاطر أسعار النفط الخام—وخاصة للتجار الذين يفضلون المشاركة المستمرة بدلاً من إدارة الاستحقاقات وجداول التدوير.
الأساس الذي تضعه CFTC: التداول على مدار 24/7 وعقود الطاقة الدائمة
يحدث دفع كالشي للعقود الآجلة للنفط في ظل نظر هيئة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية بنشاط في تصميم السوق. في يونيو، طلبت الهيئة تعليقات الجمهور حول توسيع عقود العقود الآجلة القياسية لتشمل التداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع. كما تناول الإشعار السماح بعقود دائمة مرتبطة بالسلع الطاقوية المُسلَّمة فعليًا أو القابلة للتخزين، بما في ذلك النفط الخام.
في وقت لاحق، في يوليو، أوقفت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع التسجيل الذاتي لعقد تابع لمجموعة سي إم إي مخصص لتقديم تداول العقود الآجلة للنفط الخام على مدار 24/7. وقالت الجهة التنظيمية إنها تحقق في ما إذا كان المنتج يتوافق مع قانون السلع الفيدرالي، مما يوضح أن التوسعات في ساعات التداول وهيكل المنتج تخضع لمراجعة دقيقة بدلاً من الموافقة التلقائية.
الآن، مع تقارير عن أن كالشي تسعى لاتباع نهج دائم لـ WTI، تبقى نفس الأسئلة الأساسية: كيف تتناسب المنتجات الدائمة مع الإطارات الحالية للعقود الآجلة والسلع، وما هي الضوابط المطلوبة لتمكين البورصات من تشغيل هذه العقود قانونيًا.
الزخم التنظيمي لا يلغي التحديات القانونية لـ Kalshi
بينما تركز طموحات كاليشي في المشتقات على التنظيم الفيدرالي للسلع، تظل الشركة متورطة في نزاعات قانونية منفصلة مرتبطة بنشاطها في سوق التنبؤات. تؤثر هذه النزاعات على استراتيجية العمل الأوسع للمشغل وقد تؤثر على مدى عدوانية توسعها إلى فئات أصول أو مناطق جغرافية جديدة.
في يوم الثلاثاء، أصدرت محكمة ولاية ميشيغان أمرًا قضائيًا أوليًا يحظر على كالشي تقديم عقود مرتبطة بالأحداث الرياضية في الولاية، ويتطلب استخدام الجغرافيا المحيطة لمنع سكان ميشيغان. وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، طلبت نيوجيرسي من المحكمة العليا الأمريكية التدخل في نزاع اختصاصي بعد أن توصلت محاكم الاستئناف الفيدرالية إلى قرارات متضاربة في قضايا تتعلق بنيوجيرسي ونيفادا. وأفادت رويترز عن الطلب، مشيرة إلى أن عدم اليقين القانوني لا يقتصر على مكان أو ولاية واحدة.
بعبارة أخرى، حتى لو نجحت كاليشي في تحقيق تقدم تنظيمي في مشتقات السلع، فإنها تدير في نفس الوقت عدم اليقين بشأن ما إذا كان قانون السلع الفيدرالي يُلغي إنفاذ قوانين القمار المحلية ضد العقود الحدثية المتبادلة على البورصات الخاضعة لتنظيم لجنة تداول العقود الآجلة للسلع. يبرز هذا الواقع الثنائي كيف يمكن أن يصبح مناخ الامتثال بالنسبة لمشغلي أسواق التنبؤ أوسع من أي ملف منتج واحد.
جهد أوسع للمنتجات الدائمة: الطاقة وما بعدها
يعكس مفهوم العقود الأبدية للنفط الخاص بـ Kalshi أيضًا اهتمامًا أوسع في الصناعة بجلب العقود الأبدية إلى "الداخل" وتوحيدها مع الإطارات التنظيمية الأمريكية. في أواخر أغسطس، قدم Ondo Finance رسائل تعليقات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، حاثة الجهات التنظيمية على جلب العقود الأبدية المرتبطة بالأسهم الفردية إلى منصات أمريكية خاضعة للتنظيم.
Ondo حجّت أن مثل هذه المنتجات يمكنها العمل محتملًا ضمن الإطار القائم للعقود الآجلة للأوراق المالية دون الحاجة إلى قواعد جديدة تمامًا. بينما يتناول اقتراح Ondo الأسهم بدلاً من النفط الخام، فإن الموضوع الأساسي متسق: يرغب المشاركون في السوق في أن يتناسب التداول على غرار العقود الأبدية مع فئات معتمدة من قبل الجهات التنظيمية.
بالنسبة للمستثمرين والمتداولين، فإن هذا مهم لأن توفر المنتجات يغيّر آليات التحوط والمضاربة وإدارة السيولة. يمكن للعقود الآجلة الدائمة، إذا سُمح بها وتم تصميمها بشكل مناسب، أن تقلل من الاحتكاك التشغيلي الناتج عن تدوير التعرض، لكنها ترفع أيضًا التوقعات التنظيمية بشأن ضوابط المخاطر والشفافية والتصنيف القانوني لهذه الأدوات.
في الوقت الحالي، يعتمد الكثير على ما تقرر لجنة تداول العقود الآجلة للسلع قبوله—وكيف تفسر طبيعة العقد الدائمة بالنسبة لقانون السلع. يجب على القراء مراقبة ما إذا كان الإعلان المبلغ عنه من قبل كالشي سيتم تقديمه في الموعد المحدد، وكيف ستستجيب الوكالة، وما إذا كانت أي موافقات أو اعتراضات إضافية تشير إلى تحول أوسع نحو المشتقات الدائمة للسلع المادية أو القابلة للتخزين.
تم نشر هذه المقالة أصلاً كـ Kalshi تقدم طلباً للحصول على موافقة CFTC لإطلاق عقود WTI الآجلة الدائمة على Crypto Breaking News – مصدرك الموثوق لأخبار التشفير، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكشين.