جيه بي مورغان يحذر من أن إصدار ديون المُشغلين الكبار يضغط على عوائد الخزانة

الشركات التكنولوجية الست الكبرى الآن تقترض مبالغ كبيرة جدًا لدرجة أنها تنافس الحكومة الأمريكية على انتباه المستثمرين.

JPMorgan الاستراتيجي مايكل سيمبالست حدد أن الشركات العملاقة، وهي المجموعة التي تضم Amazon وAlphabet وMeta وMicrosoft وOracle وNvidia، أصدرت مجتمعة ما يقارب 320 مليار دولار من الديون طويلة الأجل ذات التصنيف الاستثماري والتمويل المرتبط بها حتى أواخر أغسطس 2026. ويمثل هذا الرقم حوالي 68-70% من إجمالي إصدارات السندات الأمريكية طويلة الأجل الجديدة خلال نفس الفترة.

قبل عام 2025، كانت هذه الشركات نفسها تصدر ديونًا أقل من 50 مليار دولار سنويًا، مع الاعتماد بدلاً من ذلك على كميات نقدية هائلة تولدها أعمالها الأساسية. في عام 2025، ارتفع إصدار ديون مزودي السحابة الفائقة إلى حوالي 180-205 مليار دولار. بحلول عام 2026، تضاعف تقريبًا مرة أخرى.

الآن تشكل الشركات الست الكبرى للمستضيفين الضخمين حوالي 5% من مؤشر السندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري، أي ضعف حصتها قبل عامين فقط.

عندما يغمر السوق بمقترضين شركات ذوي جودة عالية بسندات جديدة، فإنهم يتنافسون مباشرة مع السندات الحكومية على نفس حزمة رأس المال الثابتة الدخل. يمكن أن يؤدي هذا الديناميكية إلى رفع عوائد السندات الحكومية بشكل طفيف، حيث يجب على الحكومة تقديم أسعار أكثر جاذبية للتنافس.

اتسعت فروق الائتمان على سندات مزودي السحابة الكبيرة بشكل متواضع، مع متوسط زيادات تتراوح بين 10-22 نقطة أساس عبر بعض الأجلات. إن صورة إصدار السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بشكل أوسع هي أكبر بكثير. فقد تجاوزت المبيعات ذات الصلة عبر العملات 220 مليار دولار في عام 2026.

تقدر استراتيجية الأسواق العالمية في جي بي مورغان، ستيفاني علياغا، أن مجموعة المُزودين الفائقين يمكنها امتصاص إضافي قدره 1.5 تريليون دولار من الديون دون زيادة نسب رافعتهم المالية فوق المتوسط العام للسوق.

للمستثمرين في الدخل الثابت، توفر سندات المُشغلين الكبار تعرضاً لبعض أكثر الشركات موثوقية من حيث الائتمان على وجه الأرض، المدعومة بإيرادات متكررة وتوليد نقد قوي. ومع ذلك، فإن الحجم الهائل للإصدار يعني أن هذه السندات لم تعد نادرة، ويؤدي تأثير الإزاحة على سندات الخزانة إلى إدخال متغير إضافي في معادلة الأسعار.