ارتفع الين الياباني إلى حوالي 155.8 مقابل الدولار في بداية سبتمبر 2026، وهو أعلى مستوى له مقابل الدولار في خمسة أشهر. هذا تحول ملحوظ لعملة كانت تقترب من 164 مقابل الدولار قبل أسابيع قليلة، وهو مستوى لم يُرَ منذ ما يقرب من أربعين عامًا.
حملة تدخل قياسية
أنفقت السلطات اليابانية ما يبلغ 15.39 تريليون ين لشراء الين خلال يوليو وأغسطس 2026، وهي أكبر حملة تدخل على الإطلاق. لوضع ذلك في سياقه، هذا يعادل حوالي 100 مليار دولار من القوة السوقية للعملات تم نشرها في شهرين فقط.
لقد تدهور الين باستمرار طوال الصيف، حيث تداول في نطاق يتراوح بين 159 و164 لكل دولار لمعظم الموسم. ووصل أدنى مستوى له في يوليو، عندما لامس الزوج حوالي 164، مما جعل الين على مقربة خطيرة من أدنى مستوى له منذ 40 عامًا مقابل الدولار.
كان السبب الجذري معروفًا: فجوة مستمرة بين أسعار الفائدة الأمريكية واليابانية. بينما حافظت الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة لمكافحة التضخم، حافظ بنك اليابان على موقفه المتساهل نسبيًا. وقد جعل هذا الفارق من المنطقي تمامًا للمتداولين الاقتراض باليين الرخيص واستثمار الأموال في أصول الدولار ذات العوائد الأعلى، وهي ظاهرة تُعرف باسم تجارة الحمل.
بحلول الأسبوع الأول من سبتمبر، اكتسبت حملة التدخل زخماً واضحاً. انخفض USD/JPY من مستويات منخفضة عند 160 في 2 سبتمبر إلى حوالي 155.83 بحلول 7 سبتمبر، بحركة تزيد عن خمسة ينات في أقل من أسبوع.
التحالف السياسي خلف الموجة الصاعدة
وزيرة المالية ساتسوكِي كاتاياما والمسؤول النقدي الرفيع أتسوشي ميمورا قدّما ملاحظات صريحة حول استعادة الين إلى مستويات تعكس بشكل أفضل الأساسيات الاقتصادية. وقد أشار حاكم بنك اليابان كازو أويدا إلى انفتاحه على تعديلات السياسة. كما أبدى وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت تعليقات داعمة لقوة الين، مما يشير إلى أن واشنطن ليست مستاءة تمامًا من ضعف الدولار مقابل العملة اليابانية.
لقد غيّرت هذه التنسيق الدبلوماسي التوقعات السوقية بشكل كبير. الآن، يُسعر التجار احتمالًا ذا أهمية بأن البنك الياباني سيقوم برفع أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر 2026. حتى احتمال رفع الفائدة، بغض النظر عما إذا تحقق أم لا، كان كافيًا لتفكيك بعض المراكز القصيرة الطويلة الطابع التي كانت تثقل الين لشهور.
ما يعنيه قوة الين الياباني للأسواق العالمية
عادةً ما يثقل اليين القوي على الأسهم اليابانية، خاصةً الشركات المصدّرة التي تنخفض أرباحها الخارجية عند تحويلها إلى عملة محلية أكثر تكلفة. وغالبًا ما يتحرك مؤشر نيكي 225 في اتجاه معاكس لليين، ويجب على مستثمري الأسهم اليابانية الاستعداد لهذا التحدي.
تُعد المؤسسات اليابانية من بين أكبر حائزي السندات الأجنبية في العالم، خاصة سندات الخزانة الأمريكية. إن قوة الين تقلل من تكاليف التحوط لهؤلاء المستثمرين، مما قد يجعل持有 السندات الأجنبية أكثر جاذبية. لكن إذا قامت بنك اليابان فعليًا بزيادة أسعار الفائدة، فقد تجذب العوائد الأعلى محليًا جزءًا من هذا رأس المال مرة أخرى إلى الداخل، مما يضيف ضغطًا تصاعديًا على عوائد سندات الخزانة.
إن تفكيك تجارة الحيازة هو الشاغل الأكثر إلحاحًا للأصول المعرضة للمخاطر بشكل أوسع. عندما يتم تصفية تجارب الحيازة الممولة بالين، فإنها غالبًا ما تترافق مع بيع في الأسهم وعملات الأسواق الناشئة وأصول أخرى حساسة للمخاطر. إن انهيار تجارة الحيازة في أغسطس 2024، الذي أثار اضطرابًا مؤقتًا في الأسواق العالمية، يُذكّرنا مؤخرًا بكيفية تحوّل هذه التفكيكات إلى فوضى.