لقد استخدمت اليابان كمية استثنائية من الأموال للدفاع عن عملتها، لكن الين استمر في التراجع. ووصل الين إلى 160.725 لكل دولار في 30 أبريل، وهو أدنى مستوى منذ ما يقارب عامين، ما أثار واحدة من أكثر عمليات دعم العملة عدوانية في التاريخ المالي الحديث. وعندما أنهت وزارة المالية اليابانية حسابات إنفاقها التدخلية لفترة أبريل إلى مايو فقط، بلغت التكلفة 11.7 تريليون ين، ما يعادل حوالي 73 مليارًا إلى 73.5 مليار دولار، وهو أكبر تدخل شهري واحد على الإطلاق.
مع أخذ عملية لاحقة في 30 يوليو مقدرة بحوالي 53 مليار دولار في الاعتبار، يقترب إجمالي تدخل اليابان لعام 2026 من 96 مليار دولار.
كيف وصلت اليابان إلى هنا
ضعف الين ينبع مباشرة من فجوة أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. عندما تكون أسعار الفائدة الأمريكية أعلى بكثير من أسعار الفائدة اليابانية، ينتقل المستثمرون العالميون بشكل طبيعي رؤوس الأموال نحو الأصول المقومة بالدولار لتحقيق عوائد أفضل. هذا الطلب المستمر على الدولار يفرض ضغطًا هابطًا مستمرًا على الين، ولا يمكن لأي قدر من التدخل حل هذا الحساب الأساسي تمامًا.
اليابان تستورد تقريبًا كل نفطها وغازها الطبيعي، وتُسعر هذه المشتريات بالدولار. ضعف الين يعني أن تكلفة هذه الواردات أعلى بالعملة المحلية، مما يعزز التضخم ويزيد من الضغط على ميزانيات الأسر.
وزيرة المالية ساتسوكِي كاتاياما التزمت علنًا بالتحرك ضد ما وصفه المسؤولون بأنه تقلبات مفرطة. وقد عمل مستوى 160 للدولار كخط أحمر غير رسمي منذ بدء التدخلات في عام 2024.
الـ 40 مليار دولار في يوم واحد
تجاوز تدخل اليابان ليوم واحد في 30 أبريل 6.2 تريليون ين، ما يعادل حوالي 40 مليار دولار، وهو رقم قياسي لجلسة تداول واحدة. أدى هذا التدخل إلى انتعاش حاد، حيث سحب الين مرة أخرى نحو نطاق 155 الوسيط في الأيام التالية. بحلول أوائل يونيو، عاد الين إلى الارتفاع نحو 160. لاحظ بعض المشاركين في السوق أن الين اختبر منذ ذلك الحين مستويات قريبة من 164، مما يشير إلى أن سقف التدخل يُدفع ببطء نحو الأعلى.
أدخل الإجراء المُنفَّذ في 30 يوليو عنصرًا جديدًا. أجرت اليابان والولايات المتحدة ما يُعتقد أنه تدخل منسق حول 31 يوليو و1 أغسطس، وهو أول عملية عملة مشتركة بين البلدين منذ عقود. يعود آخر جهد مماثل إلى عامي 1998 و2011، كلاهما في لحظات ضغط سوقي حاد.
ما الذي يعنيه ضعف مستمر للأسواق
بالنسبة للمصدرين اليابانيين، فإن ضعف الين هو خبر سار في البداية. فالشركات مثل تويوتا وسوني تحقق إيرادات بعملات أجنبية وتحولها مرة أخرى إلى الين، لذا فإن انخفاض قيمة الين يزيد من أرباحها المبلغ عنها.
تزيد تكلفة البضائع المستوردة، من الوقود إلى الطعام إلى مكونات الإلكترونيات، عندما يكون الين ضعيفًا. هذا الضغط على القوة الشرائية حساس سياسيًا ويوفر للحكومة دافعًا حقيقيًا، أبعد من الفخر المجرد بالعملة، للدفاع عن سعر الصرف.
مسار سياسة بنك اليابان هو العامل الأكثر أهمية. إذا تحرك بنك اليابان نحو رفع أسعار الفائدة، مما يضيّق الفجوة مع أسعار الفائدة الأمريكية، فمن المرجح أن يستقر الين أو يتعافى دون الحاجة إلى تدخل إضافي بهذا الحجم. وإذا حافظ على موقفه التساهلي التاريخي، فقد يجد وزارة المالية نفسها تنفق 96 مليار دولار أخرى العام القادم في محاولة للحفاظ على نفس الخط.