نشرت اليابان للتو أعلى نمو في الأجور الاسمية منذ أواخر التسعينيات، وينمو اقتصادها أسرع مما كان يُعتقد سابقًا. بالنسبة لدولة قضت عقودًا في محاربة التضخم السلبي بجميع الأدوات المتاحة للمصرف المركزي، فإن هذا المزيج يُقرأ أقل كإفصاح عن بيانات وأكثر كإذن بالمضي قدمًا.
تُسعر أسواق المبادلة حاليًا باحتمال يبلغ حوالي 98% أن البنك الياباني سيزيد سعر سياسته بنسبة 25 نقطة أساس إلى 1.25% في اجتماعه المقرر في 17-18 سبتمبر. إذا حدث ذلك، فسيكون هذا أعلى سعر سياسة شاهده اليابان منذ منتصف التسعينيات، مستمرًا في دورة التشديد التي رفعت بالفعل الأسعار إلى 1% في يونيو.
الأرقام خلف الثقة
لقد تحقق نقطتان بيانات في 8 سبتمبر، ورسمتا معًا صورة يمكن لمناصري رفع الأسعار عرضها وتعليقها على جدرانهم.
أولاً، قامت مكتب مجلس الوزراء بمراجعة نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني إلى معدل سنوي قدره 1.4%، بدلاً من التقدير الأولي البالغ 1.1%. من حيث الأساس الفصلي، أصبح ذلك 0.4% بدلاً من القيمة المبلغ عنها سابقاً البالغة 0.3%. وقد دفعت المراجعة جزئياً انخفاض أقل من المتوقع في الإنفاق الرأسمالي، والذي بلغ سالب 0.9% بدلاً من القراءة السابقة البالغة سالب 1.2%.
ساهمت الصادرات الصافية أيضًا، مُضيفةً 0.5 نقطة مئوية إلى النمو الإجمالي.
ثانيًا، أفادت وزارة الصحة والعمل والرفاهية أن الرواتب الحقيقية ارتفعت بنسبة 2.4% على أساس سنوي في يوليو. وكان هذا أكبر زيادة منذ مايو 2021، وشكل الشهر السابع على التوالي من المكاسب. وارتفعت الأرباح النقدية الاسمية بنسبة 4.7% على أساس سنوي، وهو أسرع معدل منذ يناير 1997.
لماذا تُعد الرواتب أكثر أهمية من الناتج المحلي الإجمالي هنا
قدمت مفاوضات الراتب الربيعي شونتو لهذا العام زيادات متوسطة في الرواتب تجاوزت 5% في الشركات الكبرى للسنة الثالثة على التوالي.
لكن الاستهلاك الخاص ظل ثابتًا في الربع الثاني. هذه هي النقطة الضعيفة في القصة. فالرواتب ترتفع، لكن المستهلكين لم يبدأوا بعد في إنفاق المزيد. يكمن جزء من التفسير في أن المكاسب الحقيقية في الدخل لم تتحول إلى إيجابية إلا مؤخرًا بعد فترة طويلة حيث تجاوز التضخم الأجور.
تحول أوسع بعد عقود من الأموال الرخيصة
بعد رفع الفائدة إلى 1% في يونيو، وهو مستوى لم يُرَ منذ عام 1995، فإن بنك اليابان الآن على وشك المضي قدمًا أكثر.
تُعزز عدة قوى السياق التضخمي. فقد جعل ضعف الين الواردات أكثر تكلفة، خاصة سلع الطاقة. وأضافت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط ضغطًا تصاعديًا على تكاليف النفط والغاز.
لأسواق عالمية، فإن مواقف بنك اليابان الأكثر تشديداً تحمل تداعيات كبيرة. فقد كانت اليابان أكبر دولة مُقرضة في العالم، وتمتلك مستثمرون مؤسسيون فيها محفظة ضخمة من السندات الأجنبية. وعندما ترتفع العوائد المحلية، يتعزز الحافز لإعادة رأس المال إلى الداخل. آخر مرة أثار فيها بنك اليابان مفاجأة في الأسواق من خلال تغيير في سياسته، في أواخر عام 2022 عندما وسّع نطاق التحكم في منحنى العوائد، شعرت أسواق سندات الخزانة الأمريكية وأزواج العملات العالمية بتداعيات ذلك خلال ساعات.
سيستمر تقلص الفرق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، وهي ديناميكية ساهمت بالفعل في تفكيك صفقات اليانصيب اليابانية بشكل دوري هذا العام.