أوضح وزارة المالية اليابانية أنها لا تفكر في شراء سندات الحكومة اليابانية مرة أخرى. ويُعد هذا البيان خطًا واضحًا يفصل بين المسؤوليات المالية لوزارة المالية وأدوات السياسة النقدية لبنك اليابان، ويأتي في لحظة يعيد فيها بنك اليابان ضبط برنامج شرائه الضخم للسندات.
مؤسستان، خطة عمل مختلفة تمامًا
تتولى وزارة المالية إدارة إصدار وديون الحكومة، وتقرر جوهرًا كمية الاقتراض وشكله. وفي الوقت نفسه، أنفقت بنك اليابان سنوات في شراء كميات هائلة من هذه السندات كجزء من برنامج التيسير الكمي، مما امتصّ بشكل فعّال حصة كبيرة من سندات الخزانة اليابانية المعلقة.
يقوم بنك اليابان بشراء السندات لضخ السيولة وكبح أسعار الفائدة. بينما يدير وزارة المالية السندات لتمويل عمليات الحكومة بكفاءة.
يقوم مكتب المالية بتنفيذ بعض عمليات شراء محدودة، لكنها كانت ضيقة النطاق، وتركز أساسًا على سندات الخزانة اليابانية المرتبطة بالتضخم. كانت حجم المزادات لهذه عمليات الشراء متواضعة، حوالي 20 مليار ين في العمليات الأخيرة. وهذا خطأ تقريبي مقارنة بمشتريات بنك اليابان الشهرية، التي كانت تبلغ حوالي 4.1 تريليون ين.
بحلول منتصف عام 2025، أفادت التقارير أن مسؤولي MOF نظروا في إمكانية شراء سندات اليابان طويلة الأجل جدًا، لكنهم شددوا على الحذر، مشيرين إلى مخاوف بشأن عدم استقرار السوق. ويبدو أن أحدث بيان يغلق هذا الباب بشكل أكثر حزمًا.
الانسحاب البطيء من بنك اليابان من سوق السندات
وافقت البنوك المركزية على خطة تخفيض تدريجي ستُخفض مشتريات السندات الحكومية اليابانية الشهرية من حوالي 4.1 تريليون ين إلى هدف قدره حوالي 2 تريليون ين بحلول أبريل 2027. وهذا يمثل تخفيضًا بنسبة 50% تقريبًا على مدار عامين.
تم تصميم هذا التخفيض لتحسين أداء السوق واستعادة جزء من اكتشاف السعر الطبيعي في سوق السندات الذي تم تشكيله بشكل كبير من خلال تدخل البنوك المركزية. تحتفظ بنك اليابان بحصة كبيرة من جميع سندات الخزانة اليابانية الصادرة، وهي موقف تراكم عبر سنوات من التيسير العدائي تحت حكم الحاكم السابق هاروهيكو كورودا، وتم الحفاظ عليه تحت حكم الحاكم الحالي كازوو أيدا.
ما يعنيه ذلك لأسواق السندات والمستثمرين
مع شراء البنك المركزي كميات أقل من السندات كل شهر، يجب أن تعود المنافسة بين المشترين الخاصين تدريجيًا. هذا الديناميكية عادةً ما تدفع العوائد إلى الارتفاع، مما قد يخلق فرصًا للمستثمرين الذين كانوا يعانون من نقص في العوائد في سوق سندات اليابان لسنوات عديدة.
الحذر المحيط بعمليات شراء السندات الطويلة جدًا هو دليل واضح بشكل خاص. فقد شهدت سندات اليابان الحكومية الطويلة جدًا، تلك ذات الاستحقاقات التي تبلغ 20 عامًا أو أكثر، تقلبات ملحوظة في الفترات الأخيرة. إن الدخول إلى هذا القطاع من السوق من خلال عمليات شراء حكومية كان سيعرض وزارة المالية لمخاطر مدة كبيرة، ويُضيّق الحدود بين السياسة المالية والسياسة النقدية.
ستعيد مسار البنك الياباني من 4.1 تريليون ين إلى 2 تريليون ين في المشتريات الشهرية تشكيل منحنيات العائد، وقد تُحدث تأثيرات متسلسلة عبر أسواق السندات العالمية، نظرًا لأن المستثمرين اليابانيين من بين أكبر حاملي الدين السيادي الأجنبي. عندما تصبح العوائد المحلية أكثر جاذبية، قد يبدأ رأس المال الذي كان يتدفق إلى الخارج بحثًا عن عوائد في العودة إلى الوطن، وهي ديناميكية ذات صلة بالمتداولين في سندات الخزانة الأمريكية والسندات السيادية الأوروبية مع استمرار انتقال السياسة اليابانية حتى عام 2027.