ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات إلى 3% في 1 سبتمبر، وهو مستوى لم تصل إليه البلاد منذ عام 1996.
يُمثل هذا الإنجاز ذروة إعادة تسعير دراماتيكية أضافت أكثر من 1.4 نقطة مئوية إلى العائد المرجعي منذ أغسطس 2025. في بلد كانت فيه أسعار الفائدة السلبية هي القاعدة قبل عامين ونصف فقط، فإن هذا التحرك ليس مجرد ملحوظ. بل هو زلزالي.
ما الذي يدفع عملية البيع
تتلاقى ثلاث قوى في سوق السندات الياباني في نفس الوقت.
أولاً، ارتفعت توقعات التضخم جنبًا إلى جنب مع أسعار النفط، التي تجاوزت 85 دولارًا للبرميل وسط التوترات الجيوسياسية المستمرة. تستورد اليابان تقريبًا جميع طاقتها، مما يجعلها عرضة بشكل خاص لضغوط الأسعار الناتجة عن السلع.
ثانيًا، كانت بنك اليابان يُطبيع سياسة النقدية بنشاط. رفع بنك اليابان سعر سياسته إلى 1% في يونيو 2026، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. كما أنه يقلل من مشترياته من السندات الحكومية اليابانية، مما يزيل الدعم الذي كان يحافظ على ضغط مصطنع على العوائد لأكثر من عقد.
ثالثًا، تتجه السياسة المالية في الاتجاه المعاكس للإحكام. قدمت وزارات اليابان طلبات ميزانية قياسية بقيمة حوالي 143 تريليون ين، أي ما يقارب 890 مليار دولار، للسنة المالية القادمة تحت قيادة رئيسة الوزراء ساناي تاكاichi.
إن منحنى العائد الأوسع يتحرك أيضًا
وصل عائد الخمس سنوات إلى أعلى مستوى قياسي. ووصل عائد السنتين إلى أعلى نقطة له منذ 31 عامًا.
عندما تولى تاكايشي منصبه في أكتوبر 2025، كان العائد على العشر سنوات يقع حول 1.6%. في أقل من عام، كاد يضاعف.
أنهت بنك اليابان سياسة أسعار الفائدة السلبية وإطار التحكم في منحنى العائد في مارس 2024، مما علّم بداية ما وصفه المسؤولون بأنه عملية تطبيع. كان رفع سعر الفائدة في يونيو 2026 إلى 1% آخر خطوة في هذا المسار.
لماذا هذا مهم خارج اليابان
يتجاوز الدين العام الياباني 200% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى نسبة بين الاقتصادات المتقدمة الكبرى. كان معدل طويل الأجل قدره 3% يُستخدم سابقًا كافتراض لاختبار الإجهاد في حسابات الميزانية اليابانية. حقيقة أن هذا المعدل أصبح واقعًا وليس حالة قصوى افتراضية تغير الحسابات بشكل كبير، حيث ستستهلك تكاليف خدمة الدين حصة متزايدة من إيرادات الحكومة.
لأسواق السندات العالمية، فإن إعادة تسعير اليابان مهمة لأن المستثمرين اليابانيين من بين أكبر حائزي السندات الأجنبية في العالم. عندما ترتفع العوائد المحلية بما يكفي، يبدأ المال الذي تم استثماره في سندات الخزانة الأمريكية والسندات السيادية الأوروبية وائتمان الشركات بالعودة إلى الوطن.
كان بنك اليابان آخر بنك مركزي رئيسي يخرج من أسعار سلبية، وتشديداته المستمرة يغلق فصلاً عرّف أسواق الدخل الثابت لجزء كبير من عقد.