أرباح إنتل للربع الثاني تتجاوز التوقعات، والسوق يعيد تقييم موقفه في بنية الذكاء الاصطناعي

• تجاوزت إيرادات إنترل في الربع الثاني وأرباحها غير المحسوبة وفقًا لـ GAAP التوقعات، كما تجاوزت توقعات الربع الثالث التوقعات السوقية.
• يركز إعادة تقييم السوق على ما إذا كان نمو مراكز البيانات وتحسين التصنيع يمكنه تعويض زيادة الإنفاق الرأسمالي.
• الأصول المرتبطة: INTC، AMD، TSM، TSLA، NVDA.

بعد إعلان إنتل عن نتائج الربع الثاني من عام 2026 في 23 يوليو، ارتفع سهم الشركة بشكل ملحوظ في التداول بعد ساعات السوق. لم يكن رد فعل السوق ناتجًا عن رقم واحد، بل عن تجاوز الإيرادات، ومركز البيانات، وخسائر التصنيع المُتعاقد معه، وتوقعات الربع الثالث جميعها التوقعات التشاؤمية السابقة في آنٍ واحد.

أظهرت التقارير المالية أن إيرادات إنتل في الربع الثاني بلغت 16.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 25% على أساس سنوي، وصافي ربح لكل سهم غير GAAP قدره 0.42 دولار. وتتوقع الشركة إيرادات في الربع الثالث تتراوح بين 15.8 و16.8 مليار دولار، وصافي ربح لكل سهم غير GAAP قدره 0.38 دولار. ووفقًا لمعايير GAAP، سجلت الشركة خسارة قدرها 2.16 دولار لكل سهم في الربع الثاني، وخسارة صافية قدرها حوالي 11 مليار دولار، ولم تتحسن الأرباح بعد لتصبح إيجابية بشكل شامل.

لطالما اعتبر المستثمرون أن إنتل كانت متأخرة على مدار السنوات القليلة الماضية في عصر الذكاء الاصطناعي. إن سردية GPU تخص نفيديا، وسردية التصنيع المتقدم تخص تايوان سيميكوندكتور، بينما تواجه وحدات معالجة الخوادم ضغطًا من AMD. لقد أعادت هذه التقارير المالية السوق إلى طرح السؤال: هل يمكن لإنتل العودة إلى سلسلة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي؟

يتمثل هذا التغيير في أن إنتل لم تعد تعتمد فقط على نشاط واحد لسرد تعافيها. فنمو إيرادات مركز البيانات، وضيق خسائر التصنيع، وتحسين التدفق النقدي التشغيلي، جميعها خطوط ثلاث تدعم إعادة التقييم بعد ساعات التداول.

الخط الأول هو DCAI، أي مركز البيانات وخدمات الذكاء الاصطناعي، ويشمل بشكل رئيسي منتجات مثل وحدات معالجة الخوادم. تتحمل وحدات معالجة الرسومات (GPU) القدرة الأساسية على تسريع تدريب الذكاء الاصطناعي والاستنتاج، لكن مركز البيانات لا يزال بحاجة إلى وحدات معالجة مركزية (CPU) لمعالجة الحسابات العامة، والجدولة، والشبكة، والمهمات الخلفية.

في الربع الثاني، بلغ إيرادات Intel DCAI حوالي 6.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 59% مقارنة بالعام السابق. لا يمكن لهذا الرقم إثبات أن Intel استعادت بالفعل حصة الخوادم من AMD، لكنه يكفي لإظهار أن توسع مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي يدفع أيضًا تحديث منصات الخوادم.

الخط الثاني هو Foundry، أي عملة تصنيع الرقائق. لا تصنع Intel الرقائق فقط لنفسها، بل تحاول أيضًا تصنيع الرقائق للعملاء الخارجيين. كان القلق الأكبر في السوق هو أن هذا القطاع يتطلب استثمارات كبيرة، ووقت طويل للتحقق من العملاء، والعائدات من عمليات التصنيع المتقدمة غير واضحة.

أظهرت التقارير المالية أن إيرادات Foundry في الربع الثاني بلغت حوالي 5.8 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 31% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وانخفض الخسارة التشغيلية من 3.168 مليار دولار أمريكي في الفترة نفسها من العام السابق إلى 2.089 مليار دولار أمريكي. وتشمل إيرادات قسم إنتل المعاملات الداخلية، لذا لا يمكن فهم 5.8 مليار دولار أمريكي على أنها إيرادات مباشرة من عملاء تصنيع خارجيين، بل هي أقرب إلى إشارة على تحسن الأداء التشغيلي.

لا يمكن تقييم مكانة إنتل في الذكاء الاصطناعي بناءً على وجود أقوى بطاقة GPU فقط. لا تشتري مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الكبيرة بطاقات تسريع فقط، بل تشمل أيضًا المعالجات المركزية، والشبكات، والذاكرة، والتخزين، وأنظمة الطاقة. ما دامت شركات السحابة تستمر في توسيع مجموعات الذكاء الاصطناعي، فستدخل منصات الخوادم دورة تحديث.

نمو DCAI بنسبة 59% يشير على الأقل إلى أن إنتل لم تُستبعد تمامًا في عصر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لا تزال قادرة على تحقيق زيادة في الإيرادات من توسع الطلب على الخوادم، كما يسمح ذلك للسوق بإعادة تقييم مكانة الشركة في دورة المعالجات المركزية.

يجب الحفاظ على الحدود لهذه التقييمات. قد يعود القوة القوية لـ DCAI إلى توسع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، أو قد يشمل عوامل مثل إعادة التخزين، ودورة المنتج، والأساس المنخفض. إنه يثبت أن الإيرادات في نمو، لكنه لا يثبت وحده أن منظومة المنافسة الطويلة الأمد قد انعكست.

DCAI تشبه تذكرة دخول. عادت إنتل إلى طاولة مركز بيانات الذكاء الاصطناعي، لكنها تحتاج إلى إثبات عدة فصول قادمة أن هذا ليس مجرد انتعاش قصير الأمد مُضخم بحالة الازدهار في الصناعة.

قرار الأعمال المُتعهِّدة يُحدِّد طبقة تقييم أخرى. هل يمكن لإنتل أن تتحول من كونها شركة IDM تقليدية تُصمِّم وتُصنِّع الرقائق، إلى خيار خارجي للتصنيع المتقدم في سلسلة التصنيع الأمريكية، هو أحد المتغيرات الأساسية التي يُعيد من خلالها السوق تقييمها.

14A هو نقطة مرجع تقنية مستقبلية هنا. يمكن فهمها كعملية تصنيع متقدمة من الجيل التالي من إنتل، بهدف تلبية احتياجات الرقائق ذات الأداء الأعلى واستهلاك الطاقة الأقل. كما أن التصريحات الإيجابية من الإدارة بشأن العمليات المتقدمة وتعاون العملاء جعلت السوق تربطها بتحول الشركة إلى نموذج التصنيع بالتعاقد.

لكن لا يمكن اعتبار 14A كمُثبت تجاريًا على نطاق واسع. وذكر تقرير ربع السنة الثاني لإنتل بوضوح أكبر إنتاجًا تجريبيًا محفوفًا بالمخاطر لـ 18A-P والإنتاج الضخم العالي لـ Panther Lake، بينما لا يزال 14A يُستخدم أساسًا في سياق التصريحات التطلعية والإفصاح عن المخاطر. في هذه المرحلة، من الأفضل اعتباره نقطة مرجعية سردية تقنية، وليس طلبات خارجية كبيرة مُؤكدة.

نمو إيرادات Foundry وضيق الخسارة يدلان على تحسن المؤشرات التشغيلية. اهتمام العملاء الخارجيين أو روابط التعاون تشير إلى أن إنتل لديها فرصة لتغيير الانطباع السائد في السوق بأن "لا يوجد عملاء كبار مستعدون للمخاطرة". لكن بين الإشارة والإيرادات المُقياسَة، لا تزال هناك عوائق تتعلق بالكفاءة والإنتاج والتكلفة واستقطاب العملاء.

إن زيادة الإنفاق الرأسمالي هي أكثر جزء في هذا التقرير المالي إثارةً. وفقًا لتقارير رويترز، رفعت إنتل توقعات إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى أكثر من 20 مليار دولار، وذكرت أن الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 سيتجاوز بشكل ملحوظ مستوى عام 2026. كلما زاد ثقة الإدارة، زاد على المستثمرين حساب التكاليف.

إذا استمر الطلب على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، واستمر نمو DCAI، وواصلت Foundry تقليل خسائرها، فسيُفهم في السوق أن زيادة الإنفاق الرأسمالي تهدف إلى تأمين القدرة الإنتاجية ونوافذ التصنيع المتقدمة مبكرًا. بالنسبة لشركة تسعى للعودة إلى الصدارة في التصنيع، فإن عدم الاستثمار يجعل من الصعب إعادة بناء القدرة التنافسية.

لكن إذا كان النمو مجرد انتعاش مؤقت، أو إذا كان إدخال العملاء للتقنيات المتقدمة أبطأ من المتوقع، فستعود النفقات الرأسمالية إلى كونها ضغطًا على التقييم. كان أبرز ما أضر بثقة السوق في إنتل في الماضي هو تأخر التقنيات المتقدمة وضعف العائد على الاستثمارات الضخمة.

يجب أيضًا تحليل مقياس التدفق النقدي بشكل منفصل. بلغ التدفق النقدي التشغيلي لإنتل في الربع الثاني 7.006 مليار دولار أمريكي، وهو ما لا يزال إيجابيًا بعد خصم gross capex، لكن التدفق النقدي الحر المعدل الذي أعلنته الشركة كان سالبًا بقيمة 8.419 مليار دولار أمريكي، وذلك بسبب تأثير عناصر مثل مساهمات الشركاء. إن القول العام بأن "التدفق النقدي الحر تحول إلى إيجابي" سيُخفي الفروق في المقياس.

هذا التقرير المالي كافٍ لتغيير حكم قديم: لم يتم التخلي عن إنتل بالكامل في عصر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فقد عادت أعمال مركز البيانات الخاصة بها للتسارع، وانخفضت الخسائر في قطاع التصنيع التعاوني، كما قدمت توقعات الربع الثالث أسبابًا للمستثمرين لمتابعة الموقف.

لكن السوق سيتحقق من إمكانية أن تُحقق هذه التحسينات اختراقًا عبر دورة الإنفاق الرأسمالي. تشير الاستثمارات السنوية التي تتجاوز 20 مليار دولار إلى أن إنتل تراهن على نجاح ثلاثة مسارات في آنٍ واحد: التصنيع المتقدم، وخوادم الذكاء الاصطناعي، والتصنيع الخارجي.

إذا أظهرت التقارير المالية القادمة أن نمو DCAI لم يتباطأ بشكل ملحوظ، وأن خسائر Foundry تستمر في الانكماش، وأن قيادات العملاء في تقنيات التصنيع المتقدمة تتحول إلى ترتيبات إنتاجية أكثر وضوحًا، فحينها فقط قد ينتقل مقياس تقييم إنتل من "سهم إعادة الدورة" إلى "مشارك في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".

على العكس، إذا استمرت النقدية في الابتلاع من قبل إنفاق رأس المال، وظل عملاء التصنيع المتعاقدين في مرحلة السرد، فسيتم إعادة تصنيف هذه إعادة التقييم بعد السوق على أنها انتعاش ناتج عن تقرير الأرباح مُضخم من قبل دورة الذكاء الاصطناعي. هل تشكل إنتل نقطة تحول، يعتمد في النهاية على قدرة النمو على تمويل طموحات التصنيع.