هذا المقال من: SoSoValue Research
أصدرت إنتل نتائج الربع الثاني من عام 2026: سجلت الإيرادات، وEPS المعدلة، وهامش الربح الإجمالي جميعها تجاوزًا كبيرًا للتوقعات السوقية، حيث حققت أعمال مركز البيانات والذكاء الاصطناعي أعلى نمو تاريخي، كما تفوقت أعمال العميل عن التوقعات. وتستمر توقعات الإيرادات للربع الثالث للشركة في تجاوز التوقعات الموحدة بشكل كبير، مما يدل على أن بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تعيد تحفيز الطلب على وحدات معالجة مركزية للخوادم، والرقائق المخصصة، وتصنيع الألواح.
قمت الشركة بتعديل توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 18 مليار دولار أمريكي إلى أكثر من 20 مليار دولار أمريكي، وتتوقع زيادة ملحوظة في الاستثمارات عام 2027، مما يدعم قطاعات أجهزة أشباه الموصلات، والغرف النظيفة، والتغليف المتقدم، واللوحات الأساسية، وسلسلة توريد التخزين.
ومع ذلك، سجلت Intel Foundry خسارة تشغيلية تزيد عن 2 مليار دولار، ولا يزال نصيب الإيرادات من العملاء الخارجيين منخفضًا؛ وسيستمر توسع الإنفاق الرأسمالي بسرعة في اختبار السيولة النقدية. ارتفع سهم إنتل بعد ساعات التداول بنسبة تقارب 13%، ثم تقلصت المكاسب إلى حوالي 4%.
النتائج للربع الثاني: الإيرادات وهامش الربح تفوقت بشكل شامل على التوقعات، لكن التدفق النقدي لا يزال يتأثر بمشاريع خاصة
إيرادات الربع الثاني: 16.13 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 25.4% على أساس سنوي، وهي أعلى معدل نمو منذ 15 عامًا، وفوق التوقعات الموحدة البالغة حوالي 14.4 مليار دولار أمريكي، وأيضًا أعلى بـ 1.8 مليار دولار أمريكي من الوسطى الموجهة سابقًا من الشركة.
بلغت الأرباح المعدلة لكل سهم 0.42 دولار، وهي قريبة من ضعف التوقعات السوقية البالغة 0.22 دولار؛ وبلغت هامش الربح الإجمالي المعدل 41.8٪، بزيادة قدرها 12.1 نقطة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وأعلى من توقعات الشركة بمقدار 2.8 نقطة مئوية. ودفعت زيادة الإيرادات، وارتفاع السعر المتوسط للبيع، وتحسين مزيج المنتجات، وتحسين كفاءة عملية التصنيع إلى تحقيق ربح تشغيلي معدّل قدره 2.8 مليار دولار، مقارنة بخسارة قدرها 500 مليون دولار في الفترة نفسها من العام السابق.
خسارة صافية وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا بلغت 11 مليار دولار، مع EPS قدره -2.16 دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى خسارة غير نقدية بقيمة 12.5 مليار دولار في القيمة العادلة مرتبطة بأسهم مودعة من قبل وزارة التجارة الأمريكية. وباستبعاد التعديلات ذات الصلة، حققت الشركة ربحًا صافيًا قدره 2.2 مليار دولار.
وصلت التدفقات النقدية التشغيلية للربع الثاني إلى 7 مليارات دولار، مع وجود نقد واستثمارات قصيرة الأجل بقيمة حوالي 30 مليار دولار. ومع ذلك، بلغ التدفق النقدي الحر المعدل -8.4 مليارات دولار بسبب خروج صافي لرأس المال الشريك بقيمة 12.2 مليار دولار. وبسبب إنفاق رأس المال الذاتي للربع الثاني البالغ 2.7 مليار دولار، فإن التدفق النقدي الحر السلبي يعكس بشكل أكبر ترتيبات رأس المال الشريك؛ ولا يزال من المحتمل تأجيل تحسن التدفقات النقدية مع زيادة الاستثمارات في الطاقة الإنتاجية والخلفية بحلول عام 2027.
نمو مركز البيانات بنسبة 59٪، وأداء أعمال العملاء أفضل من المتوقع لكن طلب أجهزة الكمبيوتر الشخصية يواجه ضغطًا
إيرادات مركز البيانات ونشاط الذكاء الاصطناعي بلغت 6.26 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 59% على أساس سنوي و24% على أساس فصلي، متفوقة بوضوح على توقعات السوق البالغة حوالي 5.4 مليار دولار أمريكي؛ وارتفع الربح التشغيلي إلى 2.47 مليار دولار أمريكي، مع تحسن هامش الربح التشغيلي من 16.1% في نفس الفترة من العام السابق إلى 39.5%.
النمو نتج بشكل رئيسي عن الطلب القوي على وحدات معالجة الخوادم من قبل مزودي السحابة فائقة الضخامة والعملاء المؤسسيين. ارتفع إيرادات أعمال الرقائق المخصصة بنسبة تقارب الضعف مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، ووصل حجم الإيرادات السنوي الحالي إلى حوالي 2 مليار دولار. تتوقع إنتل أن يظل حجم شحنات وحدات معالجة الخوادم في صناعة وحدات المعالجة المركزية للخوادم في نمو قوي باثنين من الأرقام من عامي 2026 و2027، مع استمرار ديناميكية النمو حتى عام 2028.
إيرادات العميل والذكاء الاصطناعي الفعلي بلغت 8.88 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 13% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات السوقية البالغة حوالي 8 مليارات دولار أمريكي. ارتفعت إيرادات أجهزة الكمبيوتر التي تعمل بالذكاء الاصطناعي بنسبة 26% على أساس فصلي، وتشكل حاليًا حوالي ثلثي إيرادات قسم العميل؛ وتساهم الحوسبة الطرفية بحوالي 10%.
نمو أعمال العميل يعود بشكل رئيسي إلى زيادة حصة المنتجات الفاخرة، وارتفاع السعر المتوسط، ونقل التكاليف. ونتيجة لارتفاع أسعار التخزين وقيود العرض، تتوقع الشركة أن ينخفض استهلاك أجهزة الكمبيوتر الشخصية العالمي بنسبة منخفضة من رقمين مئويين في عام 2026، كما سيكون الأداء في النصف الثاني أضعف من المستوى الموسمي الطبيعي. تخطط إنتل لتحويل المزيد من الطاقة الإنتاجية المحدودة نحو وحدات المعالجة المركزية لمركز البيانات ذات الطلب الأقوى.
تقلص خسائر Foundry مستمرًا، ولا يزال العملاء الخارجيون بحاجة إلى التحصيل
إيرادات Intel Foundry بلغت 5.77 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 31% على أساس سنوي؛ وانخفض الخسارة التشغيلية من 3.17 مليار دولار أمريكي في نفس الفترة من العام السابق إلى 2.09 مليار دولار أمريكي، مع انخفاض معدل الخسارة من 71.7% إلى 36.2%.
زاد إنتاج 18A بنسبة تزيد عن 50% مقارنة بالفترة السابقة، وتجاوز هدف الشركة بنسبة حوالي 25%. وساهم تحسن معدل الجودة ودورة الإنتاج واستخدام الطاقة الإنتاجية في خفض تكلفة تصنيع المنتجات الرئيسية لـ Panther Lake بنسبة حوالي 50% خلال العام، وتتوقع الشركة خفضًا إضافيًا بنسبة حوالي 20% خلال العام.
تم دخول 18A-P إلى إنتاج المخاطر؛ من المخطط تسليم PDK 0.9 لـ 14A في أكتوبر، مع توقع بدء إنتاج المخاطر في النصف الثاني من عام 2027، وبدء الإنتاج الضخم في عام 2028.
ومع ذلك، بلغ إيرادات Foundry الخارجية في هذا الربع فقط 293 مليون دولار أمريكي، أي ما يقارب 5% من إيرادات هذه الوحدة، ولا يزال النمو مدعومًا بشكل رئيسي من المنتجات الداخلية لشركة إنتل. وأفادت الإدارة بأن ملاحظات العملاء الخارجيين إيجابية، لكنها لم تكشف عن أي طلبات إنتاج ضخمة تؤكد الجاذبية التجارية لـ 18A-P أو 14A.
مكالمة هاتفية: استمرار فجوة العرض، لا يزال الاستثمار الرأسمالي بحاجة إلى تأكيد الطلبات
أفادت الإدارة أن رقائق المنطق بعمليات التصنيع المتقدمة، وألواح السيليكون، والتخزين، ولوحات النقل، والتغليف المتقدم تواجه قيودًا كبيرة في العرض، ومن المتوقع استمرار النقص. قد تتحسن بعض العوائق في نهاية الربع الثالث إلى الربع الرابع، مما يوفر مساحة إضافية للنمو في إيرادات الربع الرابع، لكن الشركة تتوقع أن تظل غير قادرة على تلبية طلب وحدات معالجة الخوادم بالكامل بحلول نهاية العام.
تم رفع مصروفات رأس المال بناءً على اتفاقيات عملاء طويلة الأجل وإشارات الطلب، لكن الشركة لم تكشف عن حجم الاستثمار الإضافي المخصص لعملاء Foundry الخارجيين، ولم تؤكد حصولها على أوامر إنتاج تجاري رسمية من عملاء كبار لـ 14A أو 18A-P.
تتمتع إنتل حاليًا بسيولة تبلغ حوالي 40 مليار دولار، وتحتفظ بحوالي 10 مليارات دولار من الأصول غير الأساسية القابلة للتداول. كما أفادت الإدارة أنه إذا تجاوزت متطلبات التوسع القادمة قدرة التدفقات النقدية الداخلية ودفائع العملاء، فقد تلجأ الشركة إلى تمويل أسواق رأس المال. وسيعتمد تحقيق عائد فعّال من الاستثمارات الرأسمالية لعام 2027 على استمرارية الطلب على الخوادم، وسرعة انخفاض تكاليف 18A، وتحقيق طلبات التصنيع الخارجية.
التوجيهات للربع الثالث تفوقت بشكل كبير على التوقعات، مع استمرار زيادة الإنفاق الرأسمالي حتى عام 2027
تتوقع إنتل أن يكون إيراد الربع الثالث بين 15.8 مليار و16.8 مليار دولار، بمتوسط 16.3 مليار دولار، بزيادة حوالي 19% مقارنة بالعام السابق، وأعلى من التوقعات الموحدة البالغة حوالي 15.1 مليار دولار؛ كما توقعّت EPS المعدلة بقيمة 0.38 دولار، وهامش ربح إجمالي معدل بـ42%.
من المتوقع أن يظل هامش الربح الإجمالي للربع الثالث مشابهًا لمستوى الربع الثاني. لا تزال المنتجات الجديدة مثل Panther Lake وGranite Rapids في مراحلها الأولية من زيادة الطاقة الإنتاجية، حيث تتجاوز تكاليف الوحدة متوسط تكلفة الشركة؛ مع استمرار تحسن معدلات الجودة والإنتاج لمنتج 18A، من المتوقع أن تتحول تكاليف المنتجات الجديدة تدريجيًا إلى دعم لهامش الربح الإجمالي بحلول عام 2027.
رفعت الشركة توجيهات إنفاق رأس المال لعام 2026 من 18 مليار دولار أمريكي إلى أكثر من 20 مليار دولار أمريكي، وتتوقع أن يكون إنفاق رأس المال لعام 2027 أعلى بكثير من عام 2026. ستغطي الاستثمارات الإضافية عمليات Intel 3 و18A و18A-P و14A، والتغليف المتقدم وEMIB-T، وبناء غرف نظيفة، وضمان إمدادات اللوحات والتخزين.
يُظهر تقرير الأرباح هذا أن إنتل تستعيد فرص النمو الناتجة عن دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. حيث دفع دمج وحدات معالجة الخوادم والرقائق المخصصة وزيادة طاقة إنتاج 18A إلى تحسن سريع في الإيرادات والأرباح، كما يثبت التوجيه الخاص بالربع الثالث أن الطلب لا يزال قويًا.
انخفضت الزيادة بعد ساعات التداول من حوالي 13% إلى حوالي 4%، مما يعكس بدء السوق في تبني معايير تقييم أعلى: دعم الأداء القصير الأجل الأفضل من المتوقع لمنطق التعافي، حيث ستحدد الإيرادات الخارجية لشركة Foundry، وعملاء التصنيع المتقدم، وعائد رأس المال، والتدفق النقدي الحر ما إذا كان هذا التعافي يمكن أن يتحول إلى زيادة مستدامة في التقييم.