البنك المركزي الهندي نجح للتو في تحقيق شيء سيجعل معظم وزراء المالية يبكون فرحًا. فقد نشط بنك الهند المركزي 127.23 مليار دولار من ودائع العملات الأجنبية غير المقيمة، المعروفة باسم FCNR(B)، من جاليته الخارجية عبر منشأة تبديل دولاري خاصة أُطلقت في 8 يونيو 2026.
كان من المفترض أصلاً أن يمتد البرنامج حتى 30 سبتمبر. لكنه أُغلق في 31 أغسطس، أي شهرًا كاملًا مبكرًا عن الموعد المخطط، بسبب الاستجابة الهائلة التي جعلت الاستمرار في فتح النافذة تبدو غير ضرورية.
كيف عملت ميزة التبديل
فتح بنك الهند المركزي نافذة خاصة تسمح للبنوك الهندية بقبول ودائع بالعملات الأجنبية من الهنود غير المقيمين، مع تحمّل البنك المركزي تكاليف التحوط على هذه الودائع. ومن خلال تحمل مخاطر العملة بنفسه، سمح بنك الهند المركزي للبنوك بعرض أسعار فائدة تنافسية على الودائع للهنود غير المقيمين دون العبء المعتاد لتكاليف التحوط.
يغطي الرقم البالغ 127.23 مليار دولار فقط الودائع FCNR(B). عندما تضيف إليها الاقتراضات الخارجية بالعملات الأجنبية والاقتراضات التجارية الخارجية التي مرّت من خلال نفس النافذة، يصل إجمالي التدفقات إلى حوالي 136.38 مليار دولار.
كانت التوقعات الأولية تُقدّر إيرادات المنشأة بين 50 مليار دولار و100 مليار دولار. وقد تجاوز الرقم الفعلي الحد الأعلى لهذا النطاق بأكثر من ثلث.
خطة مألوفة، مُوسَّعة بشكل كبير
لقد فعلت الهند هذا من قبل. خلال أزمة التخفيض في عام 2013، عندما أرسلت إشارات من الاحتياطي الفيدرالي حول إنهاء التيسير الكمي إلى تقلبات حادة في عملات الأسواق الناشئة، أطلقت بنك الهند المركزي مخططًا مشابهًا لـ FCNR(B) لدعم الروبية. وجذب هذا الجهد ما بين 26 مليار دولار و34 مليار دولار.
هذه المرة، كان الحصاد أكبر بحوالي أربع مرات. ويعكس جزء من ذلك النمو الهائل في جاليات الهند، والتي يُقدّر عددها الآن بـ 35 إلى 37 مليون شخص موزعين عبر الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ وغرب آسيا وما وراءها.
بحلول منتصف أغسطس، كان قد تجاوزت المنشأة بالفعل 52.3 مليار دولار في إيداعات FCNR(B). وتم ضخ الـ75 مليار دولار المتبقية على مدار الأسبوعين الأخيرين من الشهر، مما يشير إلى تأثير كرة ثلجية مع انتشار الخبر وترسيخ الثقة في البرنامج.
ما يعنيه ذلك لموقف العملة الهندية
تظل عمليات التبادل في مرافق التبادل قابلة للتنفيذ حتى منتصف أكتوبر، مما يمنح البنوك بضعة أسابيع إضافية لتسوية الآليات التشغيلية.
المخاطرة هي أن ودائع FCNR(B) محددة بوقت. عندما تحل أجلها، عادةً بعد سنة إلى خمس سنوات، يمكن أن يتدفق المال خارجًا مرة أخرى. سيحتاج بنك الهند المركزي إلى إدارة جدول استحقاقات هذه الودائع بعناية لتجنب نزيف مفاجئ في الاحتياطيات في المستقبل. تعلم الهند هذه الدرس في عام 2016 عندما استحقت كمية كبيرة من ودائع FCNR(B) التي تم إيداعها في عام 2013 في وقت واحد، مما خلق ضغطًا مؤقتًا على الروبية.