شركة REC المحدودة، مُمَوِّل قطاع الطاقة المملوك للحكومة في الهند، تفتح نافذة المناقصات لأول إصدار شركات مُرمَّز في البلاد. يمكن أن يصل العرض إلى ما يصل إلى 5 مليارات روبية، أي حوالي 53 مليون دولار، في تجربة تجريبية تدمج تقنية الدفتر الموزع، ونظام محفظة إلكترونية جديد، وعملة البنك المركزي الرقمية بالجملة التابعة للبنك المركزي الهندي.
كيفية هيكل الصفقة
يبدأ إصدار السندات بحجم أساسي قدره 1 مليار روبية. فوق ذلك، يوجد خيار greenshoe، وهو آلية تسمح للمُصدر بتوسيع العرض إذا تطلب الطلب ذلك، مما قد يضيف 4 مليارات روبية إضافية ليصل المجموع إلى الحد الأقصى البالغ 5 مليارات روبية.
ستستحق السندات في مايو 2028، مما يمنحها نافذة استحقاق قصيرة نسبيًا. ومن المتوقع أن تبدأ المناقصات في بداية سبتمبر 2026، مع تحديد الإطلاق الرسمي ليتزامن مع مهرجان التكنولوجيا المالية العالمي في منتصف سبتمبر.
هذا ليس استثمارًا للجمهور. فقط المستثمرون المؤسسيون الذين يمتلكون حسابات أوراق مالية نشطة ومحفظات RBI بالعملة الرقمية للبنك المركزي بالجملة يمكنهم المشاركة في عملية المناقصة.
بعد الإصدار، يواجه الحاملون فترة تجميد إجبارية مدتها ثلاثة أشهر قبل توفر أي تداول في السوق الثانوية. ومن المتوقع أن تكون البنية التحتية للسوق الثانوية جاهزة بحلول ديسمبر 2026.
طابق التكنولوجيا
سيتم تتبع ملكية هذه السندات من خلال محفظة SEBI الإلكترونية DEMAT 2.0، وهي نظام جديد يسجل المعاملات على دفتر موزع بدلاً من نموذج المستودع المركزي التقليدي.
ستمر عملية التسوية من خلال محافظ RBI للعملة الرقمية للبنوك المركزية بالجملة، مما يمكّن مما يُوصف بأنه تسوية ذرية شبه فورية. ببساطة: يتم تبادل السند والنقد في نفس الوقت على الدفتر، دون أي فجوة بين التسليم والدفع. تتبع تسوية السندات التقليدية في الهند دورة T+1، مما يعني أن يوم عمل واحد يمر بين تنفيذ الصفقة والتسوية النهائية. وتُقلص التسوية الذرية هذه المدة إلى ثوانٍ.
تحذير مهم: هذا البرنامج التجريبي يستبعد صراحةً الأصول على السلاسل العامة. كل شيء يعمل ضمن بيئة خاضعة للتنظيم ومحكومة من قبل الجهات التنظيمية المالية في الهند.
لماذا تفعل الهند هذا الآن
يمثل البرنامج التجريبي جهدًا مشتركًا بين مصرف الهند المركزي وهيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية، البنك المركزي ومنظمة تنظيم الأوراق المالية في الهند على التوالي. كان برنامج الهند للعملة الرقمية للبنوك المركزية على مستوى التجزئة قيد الاختبار منذ أواخر عام 2022، مع التركيز في البداية على معاملات السندات الحكومية بين البنوك. وأعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية عن البرنامج التجريبي للسندات المُرمَّزة في مايو 2026، والذي حدد جدولًا زمنيًا طموحًا يتراوح بين ستة إلى تسعة أشهر لتنفيذه.
REC Ltd هي المُصدر الأول المنطقي لهذه التجربة. ككيان مملوك للدولة ذو تقييمات ائتمانية قوية وعلاقات مؤسسية عميقة، فإنها تزيل مخاطر الائتمان من المعادلة.
ما يعنيه ذلك للأسواق
للمستثمرين المؤسسيين في أسواق الدين الهندية، فإن التسوية الأسرع تعني رأس مال أقل محجوزًا في متطلبات الهامش، وانخفاض مخاطر المقابلة يعني تكاليف تحوط أرخص، ويمكن أن تبسط سجل الملكية القائم على DLT الإجراءات الشركات مثل مدفوعات الكوبونات والاسترداد.
يُحافظ السقف البالغ 5 مليارات روبية على إدارة المخاطر بشكل معتدل. إذا حدث أي خطأ، سواء كان عطلًا تقنيًا أو مشكلة في المطابقة أو تعقيد تنظيمي غير متوقع، فإن التعرض المالي يكون محدودًا. وهذا مقصود.
يشير الاستبعاد المتعمد للسلاسل العامة إلى أن منظمي الهند يرون الترميز والعملات المشفرة كظاهرتين منفصلتين. إنهم يرغبون في مكاسب الكفاءة التي توفرها تقنية الدفتر الموزع دون التقلبات أو الخصوصية أو الغموض التنظيمي المرتبط بالسلاسل العامة.