أكبر بورصة للأسهم في الهند نشرت أسوأ شهر لتداول المشتقات منذ أكثر من عام. فقد شهدت البورصة الوطنية للأسهم انخفاضًا بنسبة 23٪ في الحجم الإجمالي اليومي المتوسط للمشتقات إلى 214 تريليون روبية هندية (حوالي 2.2 تريليون دولار أمريكي) في يوليو 2026، مسجلة أدنى مستوى منذ 17 شهرًا لم يُرَ منذ فبراير 2025.
ما الذي تفعله القواعد الجديدة فعليًا
تستهدف لوائح مصرف الهند المركزي آليتين محددتين كانتا تُحافظان على تشغيل آلة المشتقات في الهند. أولاً، يُحظر الآن على البنوك تقديم التمويل للتداول الخاص. ثانيًا، يجب على الوسطاء الآن الاحتفاظ بضمانات بنسبة 100% مقابل أي تمويل يتلقونه.
بدأت القواعد في التطبيق التدريجي خلال أبريل، مما منح المشاركين في السوق بضعة أشهر للتكيف. لكن يوليو شهد أول شهر كامل تحت الإطار التنظيمي الكامل. وانخفض إجمالي تداول المشتقات في NSE بنسبة 2% على أساس شهري، من 43.4 لakh كرونا في يونيو إلى 42.7 لakh كرونا في يوليو. يبدو هذا الرقم الإجمالي متواضعًا، لكن الانخفاض اليومي المتوسط البالغ 23% يكشف مدى التراجع الحاد في حجم جلسات التداول الفردية.
BSE تلتقط ما تفقده NSE
بينما كانت البورصة الوطنية الهندية تراقب حجم معاملاتها ينهار، سجّلت بورصة بومباي زيادة بنسبة 8.4% في حجم تداول المشتقات خلال يوليو مقارنة بيونيو. هذا التباين يشير إلى أن نشاط التداول لا يتبخر ببساطة — بل ينتقل.
تواجه الشركات الأصغر تهديداً وجودياً
لا يؤثر متطلب الضمان بنسبة 100% على جميع مشاركي السوق بنفس الطريقة. يمكن للوساطة الكبيرة والممولة جيدًا امتصاص عبء الهامش الإضافي، لكن الشركات الصغيرة للتداول تواجه موقفًا مختلفًا. حذّر المحللون في فبراير 2026 من أن هذه التغييرات التنظيمية قد تُقلص أرباح الشركات التداولية بنسبة تصل إلى النصف وتُخفض إجمالي حجم المشتقات بنسبة 20%. ويبدو أن تقدير الانخفاض بنسبة 20% في الحجم دقيقًا بالنظر إلى أرقام يوليو.
القلق هو أن الشركات الأصغر تواجه خيارًا ثنائيًا: مغادرة السوق أو نقل عملياتها إلى الخارج. مغادرة الشركات للسوق تُركّز القوة بين عدد أقل من اللاعبين الأكبر. ونقل الشركات عملياتها إلى الخارج يُخرج نشاط التداول والإيرادات الضريبية والوظائف من البلاد.