الهند دخلت للتو سوق السندات المُرمزَة. أصدرت REC Ltd.، شركة التمويل التابعة للقطاع الكهربائي الحكومي، أول سند شركات مُرمز في البلاد، حيث اشترى ما يقارب 20 مستثمرًا مؤسسيًا العرض، من بينهم بنك HDFC وبنك ICICI.
رفع السند 500 كرور روبية هندية (ما يقارب 59 مليون دولار) بمعدل كوبون قدره 7.30٪، بفترة استحقاق تبلغ حوالي سنة وتسعة أشهر. لم يكن الطلب ضعيفًا تمامًا: بلغت العروض حوالي 796 كرور روبية هندية، مما جعل الإصدار مُشتركًا بأكثر من ثمانية أضعاف حجمه الأساسي.
كيف تعمل السندات المُمَوَّلة بالرموز
في هذه الحالة، تُخزَّن سجلات الملكية للسندات على دفتر موزع بدلاً من أنظمة الإيداع القديمة. تم التسوية بشكل ذري، مما يعني أن تبادل الأوراق المالية والنقد حدث في نفس الوقت من خلال العملة الرقمية للبنك المركزي بالجملة للبنك المركزي الهندي. النتيجة: دفع وتسجيل في نفس اليوم في كل من بورصة الهند الوطنية وبورصة مومباي.
يعتمد البنية التحتية التقنية على ما يُطلق عليه حسابات الأوراق المالية DEMAT 2.0، وهو ترقية لنظام حسابات التخلص من الأوراق المادية الحالي في الهند. للمشاركة، كان على المشترين المؤسسيين الحصول على وصول إلى هذه الحسابات الجديدة ومحافظ RBI الجملة لعملة البنك المركزي الرقمية.
الفرق المهم الذي стоит ملاحظته: هذا ليس منتجًا كريبتوجينيًا. لا توجد أي رموز بلوكشين عامة أو أصول كريبتوجينية متورطة في المعاملة. دفتر الأستاذ الموزع مُصرح به ويقع ضمن الإطار التنظيمي لـ SEBI وRBI.
نهج المختبر التنظيمي
الإصدار يعمل ضمن إطار المختبر التنظيمي للهيئة الهندية للرقابة على الأوراق المالية والبورصات. الوصول محدود حصريًا للمستثمرين المؤسسيين المؤهلين. يخدم هذا التقييد غرضًا مزدوجًا: فهو يحد من المخاطر ويولد نوعًا من البيانات المؤسسية التي تحتاجها الجهات التنظيمية قبل اتخاذ قرار بتوسيع الإطار على نطاق أوسع.
نهج الهند يعكس ما قامت به الأسواق الكبرى الأخرى. فقد شهدت أوروبا إصدارات سندات مُرمَّزة من جانب مُصدرين سياديين وشركات ضمن نظام تجريب DLT التابع للاتحاد الأوروبي. كما أطلقت هونغ كونغ برنامجها الخاص للسندات الخضراء المُرمَّزة.
لماذا يهم التغطية الزائدة
يُزيل التسويات الذرية مخاطر الطرف المقابل خلال نافذة التسوية. يعني الإدراج في نفس اليوم أن المستثمرين يمكنهم الوصول إلى سيولة السوق الثانوي فورًا بدلاً من الانتظار خلال دورة T+1 أو T+2 النموذجية.
إن مشاركة بنك HDFC وبنك ICICI، أكبر بنكين خاصين في الهند من حيث القيمة السوقية، تضيف وزنًا كبيرًا. هذه مؤسسات مالية ذات أهمية نظامية، ومشاركتهما تشير إلى أن السندات المُرمَّزة قد انتقلت من مفهوم إلى بنية تحتية موثوقة.
تبدو الإصدارات اللاحقة بالفعل في طور الإعداد. وقد أفادت التقارير أن L&T، إحدى أكبر كونglomerates الهندية في مجال الهندسة والبناء، اقترحت عرضًا خاصًا بسندات مُرمَّزة خاصة بها.
بالنسبة للأسواق العالمية التي تراقب تجربة الهند، فإن دمج العملة الرقمية للبنك المركزي بالجملة في طبقة التسوية هو ربما العنصر الأكثر إثارةً. لقد اعتمدت مشاريع السندات المُرمَّزة في أماكن أخرى بشكلٍ كبير على أموال البنوك التجارية أو ما يعادلها من العملات المستقرة لجزء النقد. إن استخدام الهند للعملة الرقمية للبنك المركزي للتسوية الذرية يخلق نموذجًا يمكن للبنوك المركزية الأخرى التي تستكشف العملات الرقمية للبنك المركزي بالجملة تقليده.